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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計局數據顯(xian)示，11月份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在(zai)連(lian)續(xu)6個月低(di)于臨界點后，再次(ci)回到(dao)擴(kuo)張區(qu)間。供(gong)需兩端均有改善，進出(chu)口有所好(hao)轉，大中(zhong)小型企業景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性(xing)等(deng)因素(su)影響，制造(zao)業下行壓(ya)力(li)依然(ran)存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財新中國(guo)制造業(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回(hui)升(sheng)，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與國(guo)家統計局制造業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中國(guo)經濟繼續(xu)修復(fu)，目前(qian)制造業(ye)投資(zi)可能(neng)處于“磨(mo)底(di)”階段，低庫存已經延續(xu)較長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主(zhu)要是國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果。國內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部(bu)分(fen)大宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政(zheng)策效(xiao)應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美(mei)(mei)聯儲(chu)宣布年(nian)內最后一次議息會(hui)議結果(guo)，一如市場預(yu)期，美(mei)(mei)聯儲(chu)將聯邦基金利(li)率(lv)(lv)目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月份以來(lai)“三(san)月三(san)降息”的(de)節奏。利(li)率(lv)(lv)點陣圖顯示(shi)，聯邦公開(kai)市場委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將維持當前利(li)率(lv)(lv)水(shui)平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非農(nong)數據遠超預期(qi)(qi)，非農(nong)就業(ye)(ye)人(ren)數激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)(de)預期(qi)(qi)；同時失業(ye)(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最低失業(ye)(ye)率(lv)持平。數據顯示出(chu)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就業(ye)(ye)市場表現出(chu)色并不(bu)意(yi)味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區12月(yue)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)(qi)(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期(qi)(qi)(qi)，這令更多市(shi)場人士擔憂(you)2020年歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指數均不(bu)及預期(qi)(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)選落定(ding)與中美(mei)貿(mao)易協定(ding)等利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心大(da)增推動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一(yi)方面，中國12月制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線(xian)以上，歐元區12月制造(zao)業超預期(qi)回暖則進(jin)一(yi)步推高(gao)市(shi)(shi)場信(xin)心，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)(sui)年末(mo)逐漸(jian)來臨，受(shou)貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減(jian)弱(ruo)等影響，現(xian)貨市(shi)(shi)場交投清淡(dan)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果(guo)進(jin)一(yi)步影響市(shi)(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨(sui)(sui)美(mei)國與伊朗(lang)等沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較大(da)壓力(li)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑情況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左(zuo)右(you)。月初受滬銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)(xia)游廠家采購(gou)積極，電解銅市(shi)場(chang)一度火(huo)爆(bao)提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維持(chi)至月中，隨年(nian)末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅漲(zhang)勢受阻(zu)等影(ying)響，貿易商出貨(huo)變(bian)現意愿(yuan)增強(qiang)，在當月銅換(huan)月后整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑(hua)轉(zhuan)化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空間(jian)有(you)限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)虧(kui)方面(mian)(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)利窗(chuang)(chuang)口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅受(shou)歐元區(qu)制造(zao)業數據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅方面(mian)(mian)(mian)信心(xin)萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)(mian)(mian)仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要(yao)運行區(qu)間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價格(ge)在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運行，一(yi)度觸(chu)及(ji)(ji)八個(ge)(ge)月(yue)來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心(xin)，交(jiao)投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游(you)電纜(lan)需求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產(chan)逐步力(li)度加(jia)大(da)，積(ji)極入市(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支(zhi)撐(cheng)較強(qiang)。而(er)貨源(yuan)供應(ying)方面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持貨商雖(sui)然捂貨意愿相比前幾個(ge)(ge)月(yue)有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)(ji)貨商看漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者(zhe)普(pu)遍增多(duo)；而(er)且(qie)也出現了(le)地域性(xing)差異，如據(ju)富寶了(le)解山東廠(chang)家(jia)臨近年(nian)末清(qing)空廠(chang)內(nei)庫貨，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地區則(ze)有部(bu)分(fen)貨場反饋貨源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家重點(dian)放在貨(huo)款回(hui)籠及節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家一般(ban)會提前(qian)10-20天左右(you)開始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨(huo)力(li)度(du)可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后(hou)抑(yi)，一度沖(chong)擊五萬大關，而后(hou)市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)際方面中美(mei)貿易(yi)談判第一輪協定已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制造(zao)業(ye)方面有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數(shu)據超(chao)預期提升，全球(qiu)經濟出現企穩趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際地(di)緣(yuan)政治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)(lai)利(li)空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色金(jin)屬(shu)。國(guo)內方面，國(guo)內經濟企穩與逆(ni)周期政策利(li)好(hao)(hao)托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)。值(zhi)得注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快(kuai)速(su)上揚沖(chong)擊五萬大關未果，國(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰退，12月(yue)(yue)最后(hou)一周收(shou)斂前期部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附近(jin)。短期來(lai)(lai)看市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)(hao)消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢表現，而中期而言(yan)經濟企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯(si)表示，11月(yue)在(zai)(zai)比利時奧倫工(gong)廠(chang)發生意(yi)外(wai)事故，銅生產被中斷，但向客戶(hu)交貨(huo)仍(reng)在(zai)(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠(chang)每年生產約(yue)34萬噸銅，產品(pin)包括棒(bang)材和特種線材，主要銷往西歐(ou)市場。預計年底前(qian)恢復運(yun)營，受(shou)影響部分最遲于2020年第2季(ji)度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥(chi)資15億(yi)美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國(guo)投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸(jian)成趨勢，力拓對(dui)這一(yi)擴(kuo)產(chan)項目(mu)(mu)的(de)(de)投(tou)資額(e)是(shi)近期礦(kuang)企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)投(tou)資額(e)的(de)(de)一(yi)倍(bei)多。汽(qi)車制(zhi)造商(shang)在(zai)生產(chan)電動汽(qi)車及其他零(ling)部(bu)件的(de)(de)過(guo)程(cheng)中對(dui)銅(tong)的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全(quan)資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所(suo)上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國(guo)家擁有9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來將(jiang)產(chan)生較強(qiang)的現金流。

4、日(ri)前(qian)，江(jiang)西銅(tong)(tong)業和(he)中色旗(qi)下贊比(bi)亞(ya)粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比(bi)希(xi)簽署(shu)2020年cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執行的長(chang)單每噸165美元水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映(ying)了市場粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)供應緊張(zhang)的預期。

5、中(zhong)國(guo)(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術(shu)中(zhong)心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配(pei)額，其中(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不(bu)到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)(guo)計(ji)劃到2020年底將(jiang)被歸類為(wei)固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原料聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在(zai)每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)(mei)磅6.7美分，略(lve)高于四季度的每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今(jin)年(nian)礦(kuang)山供應增幅有限(xian)。