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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百(bai)分點(dian)，在(zai)連(lian)續6個(ge)月低于(yu)臨界(jie)點(dian)后(hou)，再次回(hui)到擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進(jin)出口(kou)有所好(hao)轉(zhuan)，大中(zhong)小型企(qi)業景氣普遍回(hui)升。受外部不確定性(xing)等因素影(ying)響，制造(zao)業下行壓(ya)力(li)依然(ran)存在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)(zhi)造業采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百(bai)分(fen)點，連續五個月(yue)回升，為2017年以來(lai)最高。這一(yi)走勢與國家統(tong)計局(ju)制(zhi)(zhi)造業PMI一(yi)致。11月(yue)中國經(jing)濟(ji)繼續修復，目前制(zhi)(zhi)造業投資可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國(guo)進口(kou)(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平(ping)穩。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內(nei)需求(qiu)(qiu)拉動的結(jie)果。國(guo)內(nei)市場(chang)對(dui)進口(kou)(kou)消費品需求(qiu)(qiu)旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張區間，原(yuan)材料(liao)等商品進口(kou)(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商品進口(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨(chen)，美聯儲宣布(bu)年(nian)(nian)內最后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結果(guo)，一如市場預(yu)期，美聯儲將聯邦基金(jin)利(li)率目(mu)標區間維持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯示(shi)，聯邦公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計將維持(chi)當前(qian)利(li)率水(shui)平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率則可能再(zai)度上(shang)升。

2、美(mei)國11月非(fei)(fei)農數據遠超預期(qi)，非(fei)(fei)農就(jiu)業人數激增26.6萬人，遠超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人的預期(qi)；同時失(shi)業率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失(shi)業率(lv)持平(ping)。數據顯示出(chu)美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴張(zhang)，但就(jiu)業市場表現出(chu)色(se)并(bing)不意味著美(mei)國經(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐元區(qu)12月制(zhi)造(zao)業PMI初值為(wei)45.9，同樣低于(yu)預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)、德(de)國(guo)和法(fa)國(guo)12月制(zhi)造(zao)業PMI均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐元區(qu)經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯(an)淡，同日公布的英(ying)國(guo)制(zhi)造(zao)業和服(fu)務業PMI指數均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落(luo)定與(yu)中美(mei)貿易協(xie)定等利(li)好影響，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)格(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)千(qian)元(yuan)。另外一方面，中國12月制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月制造業(ye)超(chao)預期(qi)回暖則進(jin)一步(bu)推高(gao)市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來(lai)臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力(li)(li)減(jian)弱等影響，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位未果進(jin)一步(bu)影響市(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美(mei)國與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓(ya)力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩(dang)后逐步(bu)回落(luo)調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移(yi)觸及支撐(cheng)位。

市(shi)場方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升貼(tie)水(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情(qing)況，月(yue)升水(shui)均值20元左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升影(ying)響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)升水(shui)，但本輪高(gao)升水(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨(huo)商回收(shou)貨(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易商出貨(huo)變(bian)現意愿(yuan)增(zeng)強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升水(shui)快速(su)下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)，但值得注意的(de)是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升水(shui)，后(hou)期(qi)升貼(tie)水(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)面，本月電解銅進(jin)口盈利窗(chuang)口保持持續關(guan)閉，整(zheng)體進(jin)口利潤維持在-400元/噸左右(you)，主要原因或為倫銅受歐元區制造業(ye)數據回暖強勁，但國內滬(hu)銅方(fang)面信(xin)心萎(wei)靡(mi)，外(wai)強內弱(ruo)格局關(guan)閉進(jin)口窗(chuang)口，但進(jin)口貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場進(jin)口銅保持一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體呈現低位走(zou)(zou)高的走(zou)(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運(yun)行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)價差小幅收(shou)窄至2200元附近(jin)，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運行，一度觸及八個月(yue)來高位，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場帶來信(xin)心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜需求(qiu)訂(ding)單增加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步(bu)力度加大，積(ji)極入市采購原材料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊(jiu)處于緊(jin)缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿(yuan)相比前幾個月(yue)有所松(song)動，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后市，惜售(shou)觀望者普(pu)遍增多；而(er)(er)且也出現了地域性(xing)差異(yi)，如據(ju)富寶了解山東廠家(jia)臨(lin)近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城(cheng)市場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)(er)江浙地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠家重(zhong)點(dian)放在貨款回(hui)籠及節前備(bei)(bei)貨方面。據了(le)解廢(fei)銅廠家一般(ban)會提前10-20天(tian)左右開(kai)始儲備(bei)(bei)原料庫(ku)存(cun)，預計(ji)今年(nian)備(bei)(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊五萬(wan)大關(guan)，而(er)后(hou)市場信心(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)有(you)(you)所下移。國際(ji)方(fang)(fang)(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判(pan)第一輪協定已基(ji)本落地(di)，全(quan)球制造業方(fang)(fang)(fang)面(mian)有(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)(ji)出現企(qi)穩(wen)趨(qu)勢。但本月國際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)(tong)帶來利空(kong)影響，局勢緊張(zhang)施壓(ya)有(you)(you)色金屬。國內(nei)方(fang)(fang)(fang)面(mian)，國內(nei)經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期(qi)(qi)政策利好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本月滬銅(tong)(tong)在多重刺(ci)激下快速上(shang)揚(yang)沖擊五萬(wan)大關(guan)未果，國內(nei)滬銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰退(tui)，12月最后(hou)一周(zhou)收斂(lian)前(qian)期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重心(xin)維持在4.9萬(wan)附(fu)近。短(duan)期(qi)(qi)來看市場信心(xin)萎靡，利好(hao)消(xiao)息推動作(zuo)用有(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)弱勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)大銅冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古(gu)比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)(sheng)意外(wai)事(shi)故，銅生(sheng)(sheng)產被中斷(duan)，但(dan)向客戶交貨(huo)仍在(zai)正常進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅，產品包括(kuo)棒(bang)材(cai)和特種線材(cai)，主(zhu)要(yao)銷往西歐市場。預計年底前恢(hui)復(fu)運營，受影(ying)響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復(fu)運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億(yi)美元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企(qi)在(zai)(zai)美國(guo)(guo)投資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)目漸成(cheng)趨(qu)勢(shi)，力(li)拓對這(zhe)一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目的(de)投資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)企(qi)對美國(guo)(guo)銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目投資(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)車(che)制造商在(zai)(zai)生產(chan)電動(dong)汽(qi)車(che)及其他零部件(jian)的(de)過(guo)程(cheng)中對銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間(jian)接(jie)參(can)股公(gong)司PIM持有(you)(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美(mei)元。PCH目前(qian)持有(you)(you)加(jia)拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計(ji)未(wei)來將(jiang)產生較強的現金流。

4、日(ri)前，江西銅業和(he)中色旗下(xia)贊比亞粗銅生產商謙比希簽(qian)署2020年(nian)cif進口粗銅長(chang)單(dan)(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年(nian)執行的(de)長(chang)單(dan)(dan)每噸(dun)(dun)165美(mei)元(yuan)水(shui)平，并且(qie)也(ye)貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映了市場粗銅供應緊(jin)張的(de)預(yu)期。

5、中國生(sheng)態(tai)環(huan)境部(bu)固(gu)體廢物與化學品(pin)管理技術中心(xin)日前發(fa)放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢料進(jin)口配額，其中，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)(dun)高品(pin)級廢銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢鋁(lv)，合共(gong)不到(dao)55萬噸(dun)(dun)。中國計劃到(dao)2020年底(di)將被歸(gui)類為固(gu)體廢物的廢金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人(ren)士稱，中國(guo)銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美元或每磅6.7美分，略高于(yu)四季度的每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉廠產能(neng)大幅提升且今年礦山(shan)供應增幅有限。