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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計局數據顯(xian)示，11月份，制造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低于臨界點后，再次(ci)回(hui)到擴張區間。供需兩端均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉(zhuan)，大中小(xiao)型企業(ye)景氣普遍回(hui)升(sheng)。受外(wai)部不確定性(xing)等因(yin)素影響，制造業(ye)下行壓(ya)力(li)依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中(zhong)國(guo)制造業采購(gou)經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)(xu)五個月(yue)(yue)回(hui)升(sheng)，為2017年以來最高。這一走勢(shi)與國(guo)家統計局制造業PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)繼續(xu)(xu)修復，目前(qian)制造業投資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以(yi)來，中國進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)增(zeng)長，主要(yao)是國內需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果(guo)。國內市場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)消(xiao)費(fei)品需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原(yuan)材料等商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大宗商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯儲宣布(bu)年(nian)(nian)(nian)內最后一(yi)次(ci)議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一(yi)如市場預期，美聯儲將(jiang)聯邦基金(jin)利率目標區間(jian)(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利率點(dian)陣(zhen)圖顯示(shi)，聯邦公開市場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多(duo)數人預計(ji)將(jiang)維持當前利率水平至2020年(nian)(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)(nian)利率則可能(neng)再度上升(sheng)。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農數據(ju)遠超預期(qi)，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊(qiong)斯調查的經濟學(xue)家18.7萬(wan)人的預期(qi)；同(tong)時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)率持平(ping)。數據(ju)顯示出(chu)美(mei)(mei)國(guo)經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現出(chu)色并不意味著美(mei)(mei)國(guo)經濟高枕無憂(you)。

3、歐元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)(qian)值46.9。歐元區(qu)、德國和(he)(he)法國12月制(zhi)造業(ye)PMI均不及預(yu)期，這(zhe)令(ling)更(geng)多市場人(ren)士擔憂(you)2020年歐元區(qu)經濟前(qian)(qian)景恐將黯淡(dan)，同日公布的英國制(zhi)造業(ye)和(he)(he)服(fu)務業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)(guo)大選落定與中美貿易協定等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信心(xin)(xin)大增推(tui)動(dong)價(jia)格快速上揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另外(wai)一(yi)方面，中國(guo)(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以上，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業(ye)超預期回暖則進(jin)一(yi)步(bu)(bu)推(tui)高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)定支撐(cheng)(cheng)。但(dan)隨年末逐(zhu)漸(jian)來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一(yi)步(bu)(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，后期隨美國(guo)(guo)與伊朗等(deng)沖突(tu)，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)(bu)回落調(diao)整，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)下移觸及支撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)呈先揚后抑情況，月(yue)升(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠家(jia)采購積極，電(dian)解銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度(du)(du)火爆提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)漲勢受阻等影(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出貨變現意(yi)愿增(zeng)強(qiang)，在(zai)當月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后整體升(sheng)水(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉(zhuan)(zhuan)化(hua)為貼(tie)(tie)水(shui)，但值得注意(yi)的是元(yuan)旦節后市(shi)(shi)場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)，后期升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)再度(du)(du)大幅下(xia)跌空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)(fang)面(mian)，本月電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左(zuo)右(you)，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)(tong)受歐元(yuan)區(qu)制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅(tong)(tong)方(fang)(fang)(fang)面(mian)信心萎(wei)靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前精廢(fei)價(jia)差小(xiao)幅(fu)收窄至2200元附近(jin)，仍處(chu)于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)(tong)消(xiao)費(fei)需求依舊較高(gao)。

銅(tong)價結束(shu)低位運(yun)行，一度觸及八(ba)個(ge)(ge)月來(lai)高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)市場帶(dai)來(lai)信(xin)心，交(jiao)投氛圍(wei)回(hui)暖。銅(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐步力度加(jia)大，積極入市采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊(jiu)處(chu)于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商(shang)雖然(ran)捂(wu)貨(huo)意愿相比前幾個(ge)(ge)月有所松(song)動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)進口受(shou)限以(yi)及貨(huo)商(shang)看漲后(hou)市，惜售觀望者(zhe)普(pu)遍增多；而且也出現了(le)地域(yu)性(xing)差異，如據富寶了(le)解山東廠(chang)家臨近年末清空(kong)廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬城(cheng)市場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江(jiang)浙地區則有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨(huo)(huo)款回籠及(ji)節前備貨(huo)(huo)方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫(ku)存，預計今年(nian)備貨(huo)(huo)力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一度沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關(guan)，而后市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)有(you)所(suo)下(xia)移(yi)。國(guo)際方面(mian)中美貿易談判第一輪協定已基本(ben)落(luo)地，全(quan)球制(zhi)造業方面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據超預(yu)期(qi)提升(sheng)，全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)帶(dai)來(lai)利空(kong)影響，局(ju)勢緊(jin)張施壓有(you)色(se)金屬(shu)。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政策利好(hao)(hao)托底(di)銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)在多(duo)重刺激下(xia)快速(su)上(shang)揚沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附近。短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利好(hao)(hao)消息推動作用(yong)有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表現，而中期(qi)而言(yan)經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅冶煉廠奧(ao)(ao)古(gu)比斯表(biao)示，11月在(zai)比利時奧(ao)(ao)倫(lun)工廠發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被中斷，但向(xiang)客戶(hu)交貨仍(reng)在(zai)正常進行。該冶煉廠每(mei)年(nian)生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐市場。預(yu)計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影(ying)響部分(fen)最(zui)遲于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)(mei)國投資(zi)戰(zhan)略(lve)性(xing)礦(kuang)(kuang)產項目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這一擴產項目(mu)的投資(zi)額是近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對美(mei)(mei)國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)投資(zi)額的一倍多。汽(qi)(qi)車制造商在生(sheng)產電動汽(qi)(qi)車及其他零部件的過程(cheng)中對銅(tong)的需(xu)求大增(zeng)。

3、江西銅業(ye)公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿大多倫(lun)多證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲(chu)量豐富，預計未(wei)來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下(xia)贊比(bi)(bi)亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比(bi)(bi)希簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行(xing)的(de)長單(dan)每噸(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映了(le)市場粗銅(tong)供應(ying)緊張(zhang)的(de)預(yu)期。

5、中國生態環境部固體廢物與化學品管(guan)理技術中心日前發放2020年(nian)(nian)第一批金屬(shu)廢料進口配額，其(qi)中，批準(zhun)進口27萬(wan)噸高品級(ji)廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁，合共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)(nian)底將被歸類(lei)為固體廢物的廢金屬(shu)進口量減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)(ji)度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分，但(dan)同(tong)比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠(chang)產(chan)能(neng)大幅(fu)提(ti)升且(qie)今(jin)年(nian)礦山供(gong)應增幅(fu)有限。