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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯(xian)示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后，再次回到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小(xiao)型(xing)企業(ye)景氣普遍回升。受外部不確定(ding)性等因素(su)影響，制造(zao)業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造(zao)業采購經(jing)理(li)人(ren)指數（PMI）錄(lu)得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分(fen)點，連續五(wu)個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與國家統計局制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)中國經(jing)濟繼(ji)續修復，目前制(zhi)造(zao)業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續較長時間。

3、商務部稱今(jin)年以來(lai)，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持平穩(wen)。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比(bi)增長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)增長，主要是(shi)國(guo)內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)內市(shi)場(chang)對進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分(fen)大(da)宗商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長，政策(ce)效(xiao)應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣(xuan)布年內最后一次議息會(hui)議結果，一如市(shi)場(chang)預(yu)期，美聯儲將聯邦基金利(li)率(lv)目標(biao)區間(jian)(jian)維(wei)持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節(jie)奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦公開市(shi)場(chang)委(wei)員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將維(wei)持當前利(li)率(lv)水(shui)平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非農數據遠超預(yu)(yu)期，非農就業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的預(yu)(yu)期；同時失業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失業率持平。數據顯(xian)示出美(mei)國(guo)經(jing)濟仍(reng)在溫和擴張，但就業市場(chang)表現出色(se)并不意(yi)味著(zhu)美(mei)國(guo)經(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更多市場(chang)人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將(jiang)黯(an)淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)和服務(wu)業(ye)(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較(jiao)(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受英國(guo)大(da)選落定與中(zhong)美(mei)貿(mao)易(yi)協(xie)定等(deng)利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信(xin)心(xin)(xin)大(da)增(zeng)推(tui)動(dong)價(jia)(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外(wai)一方面(mian)，中(zhong)國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線(xian)以(yi)上，歐元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)超預期回暖則進一步(bu)推(tui)高(gao)(gao)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商(shang)及(ji)(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱等(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)交投(tou)清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)(gao)位未果進一步(bu)影響(xiang)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與伊朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較(jiao)(jiao)大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)(gao)位震蕩(dang)后(hou)逐(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)下移觸及(ji)(ji)支撐位。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈先(xian)揚(yang)后(hou)抑(yi)情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采購(gou)積極，電解銅(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)漲勢受(shou)阻(zu)等影響(xiang)，貿易商出貨變現(xian)意(yi)(yi)愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)(yi)的是元旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)再(zai)度(du)大(da)幅下(xia)(xia)跌空間有(you)限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方面，本月電解銅進(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)保持持續(xu)關閉，整體進(jin)口(kou)利(li)潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫(lun)銅受(shou)歐元區制造業數據回暖(nuan)強勁，但國內(nei)滬銅方面信心萎靡，外強內(nei)弱格(ge)局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨(huo)源方面仍(reng)有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)銅保持一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位(wei)走高的(de)走勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間(jian)在49000-49500元/噸附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價格(ge)在44000-44300元/噸。目前(qian)精(jing)廢價差小幅收窄至2200元附近，仍處于(yu)擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需(xu)求(qiu)依(yi)舊較高。

銅(tong)價結束低位運行(xing)，一度觸(chu)及(ji)八個(ge)月來(lai)高(gao)位，給廢銅(tong)市(shi)場帶(dai)來(lai)信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶(dai)動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)大(da)，積極(ji)入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨源供(gong)應(ying)方面依舊(jiu)處(chu)于緊缺狀態，持貨商(shang)雖然(ran)捂貨意愿(yuan)相(xiang)比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢銅(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨商(shang)看漲后市(shi)，惜(xi)售觀(guan)望者普遍增多；而且也出(chu)現了地域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末清空廠(chang)內庫貨，臨(lin)沂(yi)金屬(shu)城(cheng)市(shi)場廢銅(tong)貨源增加(jia)。而江浙地區則有部分(fen)貨場反(fan)饋貨源緊缺。

臨近年底，廠家重(zhong)點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)(qian)備貨(huo)方(fang)面。據了(le)解廢銅廠家一般會提前(qian)(qian)10-20天左右開(kai)始儲備原料庫存，預計(ji)今年備貨(huo)力(li)度可(ke)能不(bu)及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬銅先(xian)揚后抑(yi)，一度沖擊五(wu)萬(wan)(wan)大關(guan)(guan)，而后市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際方(fang)面(mian)(mian)(mian)中美(mei)貿易談判(pan)第一輪協定(ding)已基本落地(di)(di)，全球(qiu)制造(zao)(zao)業(ye)方(fang)面(mian)(mian)(mian)有(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元區制造(zao)(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出現企穩趨勢。但本月國(guo)際地(di)(di)緣政治(zhi)對銅帶(dai)來利(li)空(kong)影響，局勢緊張施(shi)壓(ya)有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內方(fang)面(mian)(mian)(mian)，國(guo)內經濟(ji)企穩與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)好托底銅市。值(zhi)得(de)注(zhu)意的是本月滬銅在多(duo)重(zhong)刺激下快速上(shang)揚沖擊五(wu)萬(wan)(wan)大關(guan)(guan)未果，國(guo)內滬銅信(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)所(suo)衰退(tui)，12月最(zui)后一周(zhou)收斂前(qian)期(qi)部分漲幅(fu)，銅價(jia)整體重(zhong)心(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)來看市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表(biao)現，而中期(qi)而言經濟(ji)企穩則對銅價(jia)帶(dai)來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工(gong)廠(chang)發生意外事故，銅(tong)生產(chan)被中斷(duan)，但向客戶交貨仍(reng)在(zai)正常進(jin)行。該冶煉廠(chang)每(mei)年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括(kuo)棒材和(he)特種線材，主要(yao)銷往西(xi)歐(ou)市場。預計年底前恢復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季(ji)度恢復運(yun)行。

2、力(li)(li)拓(tuo)擬(ni)斥資(zi)15億美元(yuan)擴張(zhang)猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)企在(zai)美國(guo)投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產項目漸成趨勢，力(li)(li)拓(tuo)對這一擴產項目的(de)投(tou)資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)(kuang)企對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目投(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽車制造(zao)商在(zai)生產電(dian)動汽車及其他零部件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股(gu)(gu)(gu)公(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)(gu)(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大(da)多(duo)倫多(duo)證券交易所上(shang)市(shi)公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)(gu)(gu)權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿(na)馬(ma)等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項(xiang)目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來將產生(sheng)較強的現(xian)金(jin)流。

4、日前，江西(xi)銅業和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅生產商謙(qian)比希(xi)簽署(shu)2020年cif進口粗銅長單benchmark為(wei)128美(mei)元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年執(zhi)行的(de)長單每噸165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市(shi)場粗銅供(gong)應緊(jin)張的(de)預期。

5、中國生態(tai)環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管理技術中心日前(qian)發放2020年第一批金屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不到55萬噸。中國計(ji)劃(hua)到2020年底將(jiang)被(bei)歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬進口(kou)量(liang)減少到零。

6、消(xiao)息(xi)人士稱，中國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)(ji)度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四季(ji)(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能大幅提(ti)升(sheng)且(qie)今年(nian)礦(kuang)山(shan)供應增幅有(you)限。