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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在連(lian)續(xu)6個月(yue)低于臨(lin)界點后，再次回(hui)到擴(kuo)張區間。供需兩端均有(you)改善，進出(chu)口有(you)所好轉，大中小型企業景氣普(pu)遍回(hui)升。受外部不確定(ding)性等因素影響，制造業下行壓力(li)依然存在。

2、11月財(cai)新中(zhong)(zhong)國(guo)制造(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)(jiao)10月微升(sheng)0.1個(ge)(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)(ge)月回(hui)升(sheng)，為(wei)2017年以來最(zui)高。這一走(zou)勢(shi)與國(guo)家統計局(ju)制造(zao)業PMI一致。11月中(zhong)(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復(fu)，目前(qian)制造(zao)業投資可能(neng)處(chu)于“磨底”階(jie)段(duan)，低(di)庫存已經延續(xu)較(jiao)(jiao)長(chang)時間。

3、商務(wu)部(bu)稱(cheng)今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩(wen)。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)口(kou)增長，主要(yao)是國(guo)(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)消(xiao)費品需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)回擴張區間(jian)，原材料等(deng)商品進(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升，部(bu)分大宗商品進(jin)口(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯儲(chu)宣布年(nian)內最后一(yi)次(ci)議(yi)息會(hui)(hui)議(yi)結果，一(yi)如市場預期，美聯儲(chu)將聯邦基金利(li)率(lv)(lv)目(mu)標區間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今(jin)年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息”的節奏(zou)。利(li)率(lv)(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開市場委(wei)員(yuan)會(hui)(hui)（FOMC）多(duo)數人預計(ji)將維(wei)持當前利(li)率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)(lv)則(ze)可能再(zai)度(du)上升。

2、美國(guo)11月非農(nong)(nong)數據遠(yuan)超(chao)預(yu)期，非農(nong)(nong)就(jiu)業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超(chao)道(dao)瓊斯調(diao)查的經濟學家18.7萬人(ren)的預(yu)期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失業率持平。數據顯示(shi)出美國(guo)經濟仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業市場(chang)表現出色并不(bu)意味著美國(guo)經濟高枕無憂(you)。

3、歐(ou)元區12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI初(chu)值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元區、德(de)國和法國12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟前景(jing)恐將黯淡，同日公布的英(ying)國制造(zao)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動(dong)(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)(da)選落(luo)定(ding)與中美貿易協定(ding)等利好(hao)影響，銅(tong)市(shi)信心(xin)(xin)(xin)(xin)大(da)(da)增推動(dong)(dong)價(jia)格(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千(qian)元(yuan)。另(ling)外一方面，中國12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進(jin)一步(bu)(bu)推高市(shi)場信心(xin)(xin)(xin)(xin)，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一定(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐漸來臨(lin)，受貨(huo)商(shang)及期(qi)銅(tong)多頭(tou)動(dong)(dong)力(li)減弱(ruo)(ruo)等影響，現貨(huo)市(shi)場交(jiao)投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊(ji)高位未果(guo)進(jin)一步(bu)(bu)影響市(shi)場信心(xin)(xin)(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，后期(qi)隨美國與伊朗等沖突，地緣(yuan)政治對銅(tong)價(jia)形成較大(da)(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后逐步(bu)(bu)回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)(xin)(xin)下移(yi)觸及支(zhi)撐位。

市場(chang)方面，本月(yue)滬銅升貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升水(shui)(shui)(shui)均(jun)值20元左(zuo)右。月(yue)初受(shou)滬銅快速拉升影響(xiang)，下游廠家(jia)采(cai)購積極，電(dian)解銅市場(chang)一度(du)火爆提(ti)振好銅升水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪(lun)高升水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只維持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近(jin)貨(huo)(huo)(huo)商(shang)回收貨(huo)(huo)(huo)款與期銅漲(zhang)勢受(shou)阻等(deng)影響(xiang)，貿易商(shang)出貨(huo)(huo)(huo)變(bian)現意(yi)(yi)愿增(zeng)強，在當月(yue)銅換月(yue)后(hou)整(zheng)體升水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉化為貼水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注意(yi)(yi)的是元旦節后(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好銅轉化為升水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升貼水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下跌(die)空間有限。

進(jin)口盈虧方面(mian)，本月電(dian)解銅進(jin)口盈利(li)(li)窗(chuang)口保持持續關閉，整體進(jin)口利(li)(li)潤維持在-400元/噸左(zuo)右，主要原(yuan)因或為倫銅受歐(ou)元區制造(zao)業數據回暖強(qiang)勁(jing)，但國(guo)內滬銅方面(mian)信心(xin)萎靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉進(jin)口窗(chuang)口，但進(jin)口貨源方面(mian)仍有流入，市場進(jin)口銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低(di)位走高的走勢(shi)。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮(liang)銅主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精廢價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元附近，仍(reng)處(chu)于擴大(da)范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊(jiu)較高。

銅價(jia)結束低位運行，一度觸(chu)及八(ba)個月來高位，給廢(fei)(fei)銅市(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅價(jia)反(fan)彈帶(dai)動下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)(jia)，銅桿消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅制桿廠(chang)生產逐(zhu)步力度加(jia)(jia)大，積極入(ru)市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅價(jia)格(ge)支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供(gong)應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意愿(yuan)相比前幾個月有(you)所松動，但(dan)由(you)于廢(fei)(fei)銅進口受限以(yi)及貨(huo)商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普遍增(zeng)多；而且也(ye)出現了(le)地(di)域性差(cha)異，如據富寶了(le)解(jie)山東(dong)廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅貨(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)(jia)。而江浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨(lin)近年底，廠家(jia)重點放在貨款回籠(long)及節前備貨方面。據了解廢銅廠家(jia)一(yi)般(ban)會提前10-20天左右開始(shi)儲備原料庫存，預計今年備貨力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)(hou)抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關，而(er)后(hou)(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)(xin)有(you)所(suo)下移。國際方(fang)(fang)面中美(mei)貿(mao)易談判第(di)一(yi)輪(lun)協定已基本(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業方(fang)(fang)面有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制(zhi)造(zao)業PMI數據超預(yu)期提升，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國際地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來(lai)利空影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓有(you)色金屬。國內方(fang)(fang)面，國內經(jing)濟(ji)企穩與逆周期政策利好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在(zai)多重刺激下快速(su)上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)萬大關未果，國內滬銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰(shuai)退(tui)，12月(yue)最后(hou)(hou)一(yi)周收斂前期部(bu)分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近(jin)。短(duan)期來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動作(zuo)用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢(shi)表現，而(er)中期而(er)言經(jing)濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最大(da)銅(tong)(tong)冶煉廠奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷(duan)，但向客戶交貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠每(mei)年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括(kuo)棒材(cai)(cai)和特種線(xian)材(cai)(cai)，主(zhu)要銷往西歐(ou)(ou)市場(chang)。預計年底(di)前恢(hui)復運(yun)營，受(shou)影響部分最遲(chi)于2020年第(di)2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在(zai)美國投(tou)資(zi)戰略性礦產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)額(e)是近期礦企(qi)對(dui)美國銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額(e)的(de)一倍(bei)多。汽(qi)車制造商在(zai)生產電動汽(qi)車及其他零部件(jian)的(de)過(guo)程中對(dui)銅(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)(si)間接(jie)參股公(gong)(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿(na)大多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證券交(jiao)易所上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞、巴(ba)拿(na)馬等(deng)8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計(ji)未來(lai)將產生(sheng)較強(qiang)的(de)現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比希簽(qian)署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長單(dan)benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大大低于今(jin)年執行的(de)長單(dan)每噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近(jin)smm估(gu)算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映了市場(chang)粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部固體廢(fei)物與化學品管(guan)理(li)技術中(zhong)(zhong)心日前發(fa)放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)(jin)口27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁(lv)，合共不(bu)到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃(hua)到(dao)2020年底(di)將被(bei)歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)(tong)原(yuan)料聯合(he)談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一(yi)季(ji)度(du)銅(tong)(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)噸(dun)67美元或每(mei)磅6.7美分，略高(gao)于四(si)季(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美元和每(mei)磅6.6美分，但同比下(xia)跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉廠(chang)產能大幅(fu)提升且今年礦山供(gong)應(ying)增(zeng)幅(fu)有限。