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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計(ji)局(ju)數據(ju)顯示，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續6個(ge)月低于(yu)臨(lin)界點(dian)后，再次(ci)回(hui)到擴張區(qu)間。供需兩端均有改(gai)善，進出口有所好轉，大中小型(xing)企(qi)業(ye)景(jing)氣普遍回(hui)升。受(shou)外部不確定性等因(yin)素影響，制(zhi)造業(ye)下行壓力(li)依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)(zhi)造業采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微(wei)升0.1個(ge)百分(fen)點，連續五個(ge)月(yue)回升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一走(zou)勢與國家統計局(ju)制(zhi)(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國經(jing)(jing)濟繼續修復(fu)，目前(qian)制(zhi)(zhi)造業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存已(yi)經(jing)(jing)延續較(jiao)(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以(yi)來，中國進(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)求保持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同(tong)比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國內需(xu)求拉動的(de)結果。國內市場(chang)對進(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品需(xu)求旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)求回升，部(bu)分(fen)大宗商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)量(liang)增長(chang)，政策(ce)效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一(yi)(yi)次(ci)議息會議結果，一(yi)(yi)如市場預期(qi)，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基(ji)金利(li)率目標區間維持在(zai)1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)7月份以(yi)來“三(san)月三(san)降息”的(de)節奏。利(li)率點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公(gong)開市場委員會（FOMC）多數人預計將維持當(dang)前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可(ke)能再度(du)上升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)據遠超預期，非農就業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯(si)調(diao)查(cha)的(de)經濟(ji)(ji)學家18.7萬人的(de)預期；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低(di)失業(ye)率(lv)持平。數(shu)據顯示出(chu)美國(guo)經濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出(chu)色(se)并不意味著美國(guo)經濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣(yang)低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期(qi)，這令更多市場人(ren)士擔憂2020年歐(ou)元區經濟(ji)前景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英(ying)國(guo)制造(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅價(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅主力運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)選(xuan)落定與中美(mei)貿(mao)易協定等利(li)好影(ying)(ying)(ying)響，銅市信(xin)心大(da)增推動(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲(zhang)幅曾超(chao)千(qian)元。另(ling)外一方面，中國(guo)12月制(zhi)造業PMI重(zhong)歸榮枯線以(yi)上，歐元區12月制(zhi)造業超(chao)預(yu)期回暖則進(jin)一步(bu)(bu)推高市場(chang)信(xin)心，對(dui)銅價(jia)帶來一定支撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商(shang)及期銅多頭動(dong)力減弱(ruo)等影(ying)(ying)(ying)響，現貨市場(chang)交投清淡，滬(hu)銅沖(chong)擊高位未果進(jin)一步(bu)(bu)影(ying)(ying)(ying)響市場(chang)信(xin)心衰弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅價(jia)形(xing)成較大(da)壓力，滬(hu)銅在高位震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)(bu)回落調(diao)整，價(jia)格重(zhong)心下移觸(chu)及支撐(cheng)位。

市(shi)場方面(mian)，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)(yue)初(chu)受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采購(gou)積(ji)極(ji)，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只(zhi)維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出貨變現意愿增強，在(zai)當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再(zai)度大幅(fu)下(xia)(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電(dian)解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右(you)，主要(yao)原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造(zao)業數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心(xin)萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈現低位(wei)走(zou)高的(de)走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主力(li)主要運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)(dun)附(fu)近，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)(dun)。目前精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于(yu)擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)價結束低位運(yun)行(xing)，一度(du)觸及八個(ge)月來高位，給廢銅(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)價反(fan)(fan)彈帶(dai)動下游(you)電纜需求訂單(dan)增加，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此廢銅(tong)制桿廠生產(chan)逐(zhu)步(bu)力度(du)加大，積極入市采(cai)購原材料(liao)，廢銅(tong)價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)源(yuan)供應方面依(yi)舊處于緊缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)意(yi)愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢銅(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)商(shang)看漲(zhang)后市，惜售觀望(wang)者普遍增多；而且(qie)也出現了(le)地域(yu)性差異，如據富寶了(le)解山東廠家臨近(jin)年(nian)末清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而江浙地區則有部分貨(huo)場(chang)反(fan)(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年底(di)，廠家重點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據(ju)了解(jie)廢(fei)銅廠家一般會(hui)提前10-20天左(zuo)右開始儲(chu)備(bei)原料庫(ku)存，預計今年備(bei)貨力度可能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)銅先(xian)揚(yang)后(hou)抑，一(yi)(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)(wan)大(da)關，而后(hou)市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)有所下移。國際(ji)方(fang)(fang)(fang)面中(zhong)美貿易談判第一(yi)(yi)輪協定已(yi)基本(ben)(ben)落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造(zao)業(ye)方(fang)(fang)(fang)面有所轉(zhuan)暖，歐元區制(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超預(yu)期提升(sheng)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)(ben)月國際(ji)地緣(yuan)政治對(dui)銅帶來(lai)利(li)空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國內方(fang)(fang)(fang)面，國內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期政策利(li)好托底銅市。值得注意的(de)是本(ben)(ben)月滬(hu)銅在多(duo)重刺激下快速上(shang)揚(yang)沖擊(ji)五萬(wan)(wan)大(da)關未果，國內滬(hu)銅信(xin)(xin)心(xin)有所衰(shuai)退，12月最后(hou)一(yi)(yi)周收(shou)斂(lian)前期部(bu)分漲幅，銅價整體重心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)(wan)附(fu)近。短期來(lai)看(kan)市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有限，或有弱(ruo)勢表現(xian)，而中(zhong)期而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅價帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅(tong)冶煉廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工(gong)廠發(fa)生(sheng)(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)(sheng)產約34萬噸(dun)銅(tong)，產品包(bao)括棒(bang)材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主要(yao)銷往(wang)西歐市場。預(yu)計年(nian)底前恢復運營，受影(ying)響部(bu)分最(zui)遲于2020年(nian)第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥(chi)資15億(yi)美元擴張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企(qi)在美國投資戰略性礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)項目漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這(zhe)一(yi)擴產(chan)(chan)(chan)項目的(de)(de)(de)投資額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國銅礦(kuang)項目投資額(e)的(de)(de)(de)一(yi)倍多。汽(qi)(qi)車(che)制造商(shang)在生產(chan)(chan)(chan)電(dian)動汽(qi)(qi)車(che)及其他(ta)零(ling)部件的(de)(de)(de)過程中對(dui)銅的(de)(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公告，全(quan)資子公司JCCI擬受讓公司間接參股(gu)公司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持有(you)加拿(na)大多倫多證券交易(yi)所上(shang)市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有(you)9個銅(tong)(tong)礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量豐(feng)富，預計未(wei)來將產(chan)生較(jiao)強(qiang)的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下(xia)贊比(bi)(bi)亞(ya)粗(cu)銅生產商謙比(bi)(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年執(zhi)行(xing)的(de)長單每噸(dun)165美(mei)元水(shui)平，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映了市場粗(cu)銅供應(ying)緊(jin)張的(de)預期。

5、中國(guo)生態(tai)環境部(bu)固體廢(fei)物與化(hua)學品管理技術中心日(ri)前發放2020年(nian)(nian)第(di)一(yi)批(pi)金屬廢(fei)料進口配額，其中，批(pi)準進口27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到2020年(nian)(nian)底(di)將被歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口量減少到零(ling)。

6、消息(xi)人士(shi)稱(cheng)，中國(guo)銅(tong)原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅(tong)加工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調1.5%，敲(qiao)定在每噸(dun)67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分(fen)，略(lve)高(gao)于四季度的每噸(dun)66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦山(shan)供(gong)應(ying)增幅有限。