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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局(ju)數(shu)據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百(bai)分點，在(zai)連續6個(ge)月低于臨界點后，再(zai)次回(hui)到擴張區(qu)間。供需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所(suo)好轉，大中小型企業景氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等因素影響，制造業下行(xing)壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月財新(xin)中(zhong)國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)采購經(jing)理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連(lian)續五個月回(hui)升，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟繼續修復，目(mu)前制(zhi)造業(ye)(ye)投資可能(neng)處于“磨(mo)底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續較長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主(zhu)要是國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的結果。國內(nei)市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制造業(ye)PMI重回擴張(zhang)區間，原材料等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分(fen)大宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最(zui)后一次(ci)議息(xi)會議結(jie)果，一如市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區(qu)間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年7月份以(yi)來“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會（FOMC）多數人預計將維(wei)持當前(qian)利(li)率(lv)水(shui)平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則(ze)可能再度(du)上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農(nong)數據(ju)遠(yuan)超(chao)預期，非農(nong)就業(ye)人數激增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調查(cha)的經(jing)濟(ji)學家(jia)18.7萬人的預期；同(tong)時失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低(di)失(shi)業(ye)率(lv)持(chi)平。數據(ju)顯示出(chu)美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就業(ye)市(shi)場表現出(chu)色并不意味著美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區、德國和法國12月制造(zao)業(ye)PMI均(jun)(jun)不及預(yu)期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區經(jing)濟前景恐(kong)將黯淡，同日公(gong)布的英(ying)國制造(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指(zhi)數均(jun)(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅價(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)選落(luo)定與中美(mei)貿易協定等利好(hao)影響(xiang)，銅市(shi)(shi)信(xin)心大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格(ge)快速(su)上揚，周內(nei)漲幅曾超(chao)千元。另外一方面，中國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)超(chao)預期(qi)回(hui)暖則(ze)進一步推(tui)高(gao)市(shi)(shi)場信(xin)心，對銅價(jia)帶來(lai)一定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及(ji)(ji)期(qi)銅多頭(tou)動(dong)力(li)減弱(ruo)(ruo)等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)(shi)場交投清(qing)淡，滬(hu)銅沖擊高(gao)位(wei)未果進一步影響(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)(ruo)，后期(qi)隨(sui)美(mei)國(guo)與伊朗等沖突，地緣(yuan)政治(zhi)對銅價(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅在高(gao)位(wei)震蕩后逐步回(hui)落(luo)調整，價(jia)格(ge)重心下移觸及(ji)(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況，月升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右(you)。月初(chu)受(shou)滬銅快速拉(la)升(sheng)影響，下游廠家(jia)采(cai)購積極，電解銅市(shi)場(chang)一度火(huo)爆(bao)提振好銅升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪(lun)高(gao)升(sheng)水(shui)(shui)情況只維(wei)持至月中，隨(sui)年末臨近(jin)貨商(shang)回收貨款與期(qi)銅漲(zhang)勢受(shou)阻(zu)等影響，貿易商(shang)出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅換(huan)月后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得(de)注意(yi)的是(shi)元旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月電(dian)解銅進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)保(bao)持持續關(guan)閉，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利潤維(wei)持在(zai)-400元/噸左右(you)，主要原因或(huo)為倫銅受(shou)歐元區制造(zao)業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但(dan)(dan)國內滬(hu)銅方(fang)面信心(xin)萎靡，外強(qiang)內弱格局關(guan)閉進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)(dan)進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流(liu)入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅保(bao)持一定程(cheng)度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現(xian)低(di)位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)(fei)價(jia)差小幅(fu)收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)(fei)銅(tong)消費(fei)需求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低(di)位運行，一度(du)觸及(ji)八個月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來(lai)信心(xin)，交(jiao)投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動下(xia)游電纜(lan)需求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之(zhi)上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步力(li)度(du)加(jia)大，積極入市(shi)采購原材(cai)料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意(yi)愿(yuan)相比前(qian)幾個月(yue)有(you)所(suo)松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限(xian)以(yi)及(ji)貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多(duo)；而(er)且也出(chu)現(xian)了地域(yu)性差(cha)異(yi)，如據富寶了解山(shan)東廠家(jia)臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增加(jia)。而(er)江浙地區則有(you)部(bu)分(fen)貨(huo)場(chang)反(fan)饋(kui)貨(huo)源緊缺。

臨近(jin)年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款回籠及(ji)(ji)節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開始儲備原(yuan)料庫存，預計今年備貨(huo)力度可能不及(ji)(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬(wan)大(da)關，而(er)后市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價格(ge)重心(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)際(ji)(ji)方面中美貿易(yi)談判第一輪協(xie)定已(yi)基(ji)本落地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方面有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但本月國(guo)際(ji)(ji)地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與逆(ni)周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托(tuo)底銅(tong)市(shi)。值得注意的是本月滬(hu)銅(tong)在(zai)多(duo)重刺激下(xia)快速上揚沖擊五萬(wan)大(da)關未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)(you)所衰退(tui)，12月最后一周(zhou)收(shou)斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價整(zheng)體重心(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)(qi)來看(kan)市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作(zuo)用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則(ze)對銅(tong)價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅冶(ye)煉廠奧古比斯表示(shi)，11月在比利時奧倫(lun)工廠發生意外事故，銅生產被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉廠每(mei)年生產約(yue)34萬噸(dun)銅，產品包括棒材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主(zhu)要銷往(wang)西歐(ou)市場(chang)。預(yu)計年底前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲(chi)于2020年第2季(ji)度恢(hui)復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投(tou)資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢(shi)，力(li)拓對這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)額(e)(e)是近期礦(kuang)企對美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額(e)(e)的(de)一倍多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在生產(chan)電(dian)動汽(qi)車(che)及其他零部件的(de)過(guo)程(cheng)中對銅的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿大(da)多倫多證(zheng)券(quan)交(jiao)易所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬等8個國家(jia)擁有9個銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計未來將產(chan)生較(jiao)強的(de)現(xian)金流(liu)。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅業和中色旗(qi)下贊比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低于今年執(zhi)行的長單每噸165美(mei)元(yuan)水平(ping)(ping)，并且也(ye)貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的rc盈虧(kui)平(ping)(ping)衡點，反映了市場(chang)粗銅供應(ying)緊張的預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部(bu)固體(ti)廢(fei)(fei)物與化(hua)學品(pin)管理技術中(zhong)心日(ri)前(qian)發放2020年(nian)第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國(guo)計(ji)劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬(shu)進口量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國(guo)銅(tong)(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅(tong)(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)(bang)6.7美分，略(lve)高(gao)于四季度(du)的每(mei)噸66美元和每(mei)磅(bang)(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能大幅(fu)提升且今(jin)年(nian)礦(kuang)山供(gong)應增幅(fu)有限。