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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月份，制造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低于臨界點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩端均有(you)改善，進(jin)出口有(you)所好轉，大(da)中小型企業(ye)景(jing)氣普(pu)遍回升。受外部不確定性等因素(su)影響，制造業(ye)下行(xing)壓力依(yi)然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新(xin)中國制造(zao)業(ye)采購經理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個百分(fen)點(dian)，連續(xu)五(wu)個月(yue)(yue)回升，為(wei)2017年以(yi)來最(zui)高。這一(yi)走勢與國家統計局制造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國經濟繼續(xu)修復，目前(qian)制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段(duan)，低(di)庫(ku)存已經延續(xu)較長(chang)時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口(kou)(kou)的(de)需求保持平(ping)穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增長(chang)了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國內(nei)需求拉動的(de)結果。國內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費(fei)品(pin)需求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張(zhang)區間，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)需求回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗(zong)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年內(nei)最后(hou)一(yi)次議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)如市(shi)場預期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了今年7月(yue)份(fen)以來“三月(yue)三降息”的(de)節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開(kai)市(shi)場委員會（FOMC）多(duo)數(shu)人預計將(jiang)維持當(dang)前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可(ke)能(neng)再度(du)上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農(nong)數據遠超預(yu)期(qi)(qi)，非農(nong)就(jiu)業人(ren)(ren)數激增26.6萬人(ren)(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)經濟學(xue)家18.7萬人(ren)(ren)的(de)預(yu)期(qi)(qi)；同時失業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與(yu)1969年(nian)以來的(de)最(zui)低(di)失業率持平。數據顯示出美國(guo)(guo)經濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業市場表(biao)現出色并(bing)不意味著美國(guo)(guo)經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣(yang)低于(yu)預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國和法國12月制造業(ye)PMI均不及預期(qi)，這(zhe)令(ling)更多市場人士(shi)擔憂(you)2020年歐(ou)元區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將(jiang)黯(an)淡(dan)，同(tong)日公布(bu)的(de)英(ying)國制造業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價波(bo)動(dong)(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英(ying)國(guo)(guo)大(da)選(xuan)落定與中(zhong)美(mei)貿易協定等(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推動(dong)(dong)價格快速上揚，周內漲幅曾(ceng)超(chao)千元(yuan)。另(ling)外(wai)一(yi)方面，中(zhong)國(guo)(guo)12月(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造業(ye)超(chao)預期(qi)(qi)回暖(nuan)則進(jin)一(yi)步推高市場信心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨(lin)，受貨商(shang)及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動(dong)(dong)力(li)減弱等(deng)影(ying)響，現(xian)貨市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果(guo)進(jin)一(yi)步影(ying)響市場信心(xin)衰弱，后(hou)期(qi)(qi)隨美(mei)國(guo)(guo)與伊朗(lang)等(deng)沖突(tu)，地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價形成較(jiao)大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后(hou)逐(zhu)步回落調整(zheng)，價格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位。

市場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后抑(yi)情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采(cai)購(gou)積極，電解銅(tong)市場一度火(huo)爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨(sui)年末(mo)臨近貨商回收(shou)貨款與期銅(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)，但值得注意的是元(yuan)(yuan)旦節后市場交投逐(zhu)步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下跌空(kong)間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)面，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)口盈利窗口保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主(zhu)要(yao)原因或為倫(lun)銅(tong)受歐元區(qu)制造業數據回暖(nuan)強勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡(mi)，外(wai)強內弱格局關閉進(jin)口窗口，但進(jin)口貨源方(fang)面仍有流(liu)(liu)入，市(shi)場進(jin)口銅(tong)保持(chi)一定(ding)程度流(liu)(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位(wei)走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主力(li)主要(yao)運行區(qu)間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元附近(jin)，仍(reng)處(chu)于擴(kuo)大范圍(wei)中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力(li)度加(jia)(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支(zhi)撐較強。而(er)(er)(er)貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持(chi)貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿(yuan)相比前幾(ji)個(ge)月有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進(jin)口受限以(yi)及(ji)貨(huo)商(shang)看(kan)漲后(hou)市，惜售觀望者普遍增多(duo)；而(er)(er)(er)且(qie)也出現了地(di)域性差(cha)異，如(ru)據富寶了解(jie)山東廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬城(cheng)市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增加(jia)(jia)。而(er)(er)(er)江浙地(di)區則有部分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回籠(long)及節前備(bei)(bei)貨(huo)(huo)方(fang)面(mian)。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)(bei)原料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大(da)關(guan)，而后(hou)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格(ge)重心(xin)(xin)有所(suo)下移。國(guo)(guo)際方面(mian)中(zhong)美貿易談(tan)判第(di)一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全球(qiu)制造業(ye)方面(mian)有所(suo)轉暖，歐(ou)元區(qu)制造業(ye)PMI數(shu)據(ju)超(chao)預期(qi)提升，全球(qiu)經濟出(chu)現企穩趨(qu)勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢緊張(zhang)施壓有色金屬。國(guo)(guo)內方面(mian)，國(guo)(guo)內經濟企穩與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)(hao)托底銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多(duo)重刺激下快速(su)上(shang)揚沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大(da)關(guan)未(wei)果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)有所(suo)衰(shuai)退(tui)，12月最(zui)后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整(zheng)體重心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附(fu)近。短(duan)期(qi)來(lai)看市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好(hao)(hao)消息推動(dong)作用有限，或有弱勢表現，而中(zhong)期(qi)而言經濟企穩則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉廠奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利(li)時奧倫工(gong)廠發(fa)生(sheng)意外事故(gu)，銅生(sheng)產被(bei)中斷，但(dan)向客戶(hu)交貨(huo)仍在正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產約34萬噸(dun)銅，產品包括(kuo)棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷(xiao)往西歐市場。預計年(nian)底(di)前(qian)恢復運(yun)營，受(shou)影(ying)響部分最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國(guo)投資(zi)(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項目(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴(kuo)產項目(mu)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)額(e)是近期(qi)礦(kuang)企對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目(mu)投資(zi)(zi)(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽車制造商在(zai)生產電動(dong)汽車及其(qi)他(ta)零部(bu)件(jian)的(de)(de)過程(cheng)中對銅(tong)的(de)(de)需求大(da)增(zeng)。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)告，全資子(zi)公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接(jie)參(can)股(gu)公(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加(jia)拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易所(suo)上市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富(fu)，預(yu)計未(wei)來將(jiang)產生(sheng)較強的(de)現金流(liu)。

4、日前，江西銅業和(he)中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)銅生產商謙比希簽署(shu)2020年cif進口粗(cu)銅長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今(jin)年執行的(de)長單(dan)每噸165美元(yuan)水(shui)平，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗(cu)銅供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中國生態環境部固(gu)體廢(fei)物(wu)與(yu)化學品管理(li)技術中心日(ri)前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬(shu)(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)(jin)口配額，其中，批(pi)準進(jin)(jin)口27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中國計(ji)劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為(wei)固(gu)體廢(fei)物(wu)的(de)廢(fei)金屬(shu)(shu)進(jin)(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國銅原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第(di)一季度(du)銅加(jia)工(gong)精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美元或每(mei)(mei)磅6.7美分(fen)，略高(gao)于四季度(du)的(de)每(mei)(mei)噸66美元和每(mei)(mei)磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且今年礦山供應增幅有(you)限。