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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點(dian)(dian)，在連續6個(ge)月低于臨界點(dian)(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均(jun)有改(gai)善，進出口(kou)有所好轉，大(da)中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受(shou)外部(bu)不確定性(xing)等因素影響，制造(zao)業下(xia)行壓力依然存(cun)在。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)造業(ye)采(cai)購經理人(ren)指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點(dian)，連續(xu)五個(ge)月回升，為(wei)2017年以來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國(guo)經濟繼(ji)續(xu)修復(fu)，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨底”階(jie)段(duan)，低(di)庫存已經延續(xu)較長時(shi)間。

3、商務(wu)部稱今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)增長，主要是國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)消費(fei)品需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原材料等商品進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分(fen)大宗(zong)商品進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效(xiao)應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結果，一(yi)如市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利率目標(biao)區(qu)間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息(xi)”的節奏。利率點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預(yu)計(ji)將(jiang)維持當前利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再(zai)度(du)上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農數據(ju)遠超預期(qi)，非(fei)農就業(ye)人數激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的預期(qi)；同時(shi)失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的最低失(shi)業(ye)率(lv)持(chi)平。數據(ju)顯(xian)示出(chu)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市(shi)場表現出(chu)色并(bing)不意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)(qu)12月制造業PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)(qu)、德國和法(fa)國12月制造業PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元區(qu)(qu)經(jing)濟前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的英(ying)國制造業和服務業PMI指數均(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國(guo)大(da)選落定與中美貿易協定等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)市信(xin)心(xin)(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格快速(su)上(shang)揚，周(zhou)內漲幅曾超(chao)(chao)千(qian)元。另外(wai)一(yi)(yi)(yi)方(fang)面，中國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐元區12月(yue)制造(zao)業(ye)超(chao)(chao)預期回暖則進一(yi)(yi)(yi)步(bu)推(tui)高市場信(xin)心(xin)(xin)，對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)(yi)定支(zhi)(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商及(ji)期銅(tong)多(duo)頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨市場交投(tou)清淡，滬銅(tong)沖擊高位(wei)未果進一(yi)(yi)(yi)步(bu)影(ying)響市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高位(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回落調(diao)整，價(jia)(jia)格重心(xin)(xin)下移觸及(ji)支(zhi)(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)滬(hu)(hu)銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚(yang)后抑(yi)情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)(yuan)左右。月(yue)初受滬(hu)(hu)銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響，下(xia)(xia)游廠家采購積(ji)極，電解銅市(shi)場一度火(huo)爆提振好(hao)(hao)銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)(dan)本輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨商(shang)回收貨款與期(qi)銅漲勢受阻(zu)等(deng)影(ying)(ying)響，貿易商(shang)出貨變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅換月(yue)后整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化為(wei)貼(tie)水(shui)，但(dan)(dan)值(zhi)得注意的是元(yuan)(yuan)旦節后市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好(hao)(hao)銅轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強(qiang)(qiang)勁，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)(qiang)內(nei)弱格(ge)局關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)(mian)仍(reng)有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體(ti)呈現(xian)低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴大(da)范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費需(xu)求依(yi)舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運(yun)行(xing)，一度觸(chu)及八個月來(lai)高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來(lai)信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)(dong)下游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產逐步(bu)力度加(jia)大，積極(ji)入市(shi)采(cai)購原(yuan)材料(liao)，廢銅(tong)(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個月有所松動(dong)(dong)，但由(you)于(yu)廢銅(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多(duo)；而且也出(chu)現了地(di)域性差異，如(ru)據富(fu)寶(bao)了解山東(dong)廠家臨近(jin)年末清空廠內庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江浙地(di)區則(ze)有部(bu)分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重(zhong)點放在貨(huo)(huo)款(kuan)回籠及節前(qian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備(bei)(bei)原(yuan)料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)力度可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一度沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大(da)關，而后(hou)市場信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格(ge)重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)所(suo)(suo)下移。國際(ji)(ji)方面(mian)中美(mei)貿易談判(pan)第(di)一輪協定(ding)已基本(ben)(ben)落地，全(quan)球制(zhi)造業方面(mian)有(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據(ju)超(chao)預(yu)期(qi)(qi)提升，全(quan)球經濟出(chu)現(xian)企穩趨勢。但本(ben)(ben)月國際(ji)(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)來利(li)空影響，局勢緊(jin)張施壓有(you)色金屬(shu)。國內方面(mian)，國內經濟企穩與(yu)逆周期(qi)(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托(tuo)底(di)銅(tong)(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大(da)關未果，國內滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)有(you)所(suo)(suo)衰(shuai)退，12月最后(hou)一周收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)(qi)來看市場信心(xin)萎靡，利(li)好消(xiao)息推(tui)動(dong)作用有(you)限，或(huo)有(you)弱(ruo)勢表現(xian)，而中期(qi)(qi)而言經濟企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅(tong)冶煉廠奧古(gu)比斯表(biao)示，11月(yue)在比利(li)時奧倫(lun)工廠發生(sheng)(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠每年生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)(chan)品包括(kuo)棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主(zhu)要(yao)銷(xiao)往西歐(ou)市場(chang)。預計年底前恢復(fu)(fu)運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復(fu)(fu)運行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企(qi)(qi)在美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項目漸成趨勢，力拓對(dui)(dui)這一(yi)擴(kuo)產項目的(de)投(tou)資(zi)(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)(qi)對(dui)(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項目投(tou)資(zi)(zi)額的(de)一(yi)倍多。汽車制造(zao)商在生產電動汽車及其他零(ling)部件的(de)過(guo)程中對(dui)(dui)銅的(de)需求大(da)增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)司PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持(chi)有加拿大多倫多證券(quan)交(jiao)易所上市(shi)公(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較(jiao)強的(de)現金流(liu)。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希(xi)簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗銅(tong)長(chang)(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今年(nian)執(zhi)行的(de)長(chang)(chang)單(dan)每(mei)噸(dun)165美(mei)(mei)元(yuan)水平，并且也(ye)貼近(jin)smm估算的(de)冶(ye)煉廠(chang)130美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市(shi)場粗銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化學品管理技術中(zhong)(zhong)心日前(qian)發(fa)放(fang)2020年(nian)第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)銅(tong)和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到2020年(nian)底將被歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息(xi)人士稱，中(zhong)國銅原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)度銅加工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高(gao)于四季(ji)度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦山供應(ying)增幅有(you)限(xian)。