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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續(xu)6個(ge)月(yue)低(di)于臨(lin)界點后(hou)，再(zai)次回(hui)到擴張區間(jian)。供需(xu)兩(liang)端均有改善(shan)，進出口有所好(hao)轉，大中小型企業景(jing)氣普遍回(hui)升(sheng)。受外部不確定性(xing)等因素影響，制造業下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制(zhi)造業采購經理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續(xu)(xu)五個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)走勢(shi)與(yu)國家統計局制(zhi)造業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)(yue)中國經濟繼(ji)續(xu)(xu)修復，目前制(zhi)造業投資可(ke)能處(chu)于(yu)“磨底”階段，低庫存已經延(yan)續(xu)(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部(bu)稱今(jin)年(nian)以來，中(zhong)國進口的需求保(bao)持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進口1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進口增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內(nei)需求拉動的結果。國內(nei)市場對(dui)進口消費品(pin)需求旺(wang)盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等(deng)商品(pin)進口需求回升，部(bu)分大宗商品(pin)進口量增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布(bu)年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息(xi)會議(yi)結(jie)果(guo)，一(yi)如市(shi)(shi)場(chang)預期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基(ji)金利率(lv)目標(biao)區(qu)間維持(chi)在1.5%至1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降(jiang)息(xi)”的節奏。利率(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦公開市(shi)(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持(chi)當前利率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能再(zai)度上(shang)升。

2、美國(guo)11月非農數據(ju)遠超預(yu)期，非農就業人數激增(zeng)26.6萬(wan)人，遠超道瓊斯調查的(de)(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)人的(de)(de)預(yu)期；同時失(shi)業率(lv)從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最低失(shi)業率(lv)持平。數據(ju)顯示(shi)出美國(guo)經(jing)濟仍在溫(wen)和擴張(zhang)，但就業市(shi)場表現出色并不意味(wei)著(zhu)美國(guo)經(jing)濟高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的(de)(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元區、德國和(he)法國12月制(zhi)造業PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年(nian)歐(ou)元區經濟(ji)前景恐(kong)將(jiang)黯淡，同(tong)日公布的(de)(de)英國制(zhi)造業和(he)服(fu)務業PMI指數均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿易(yi)協定等利(li)好影(ying)響，銅(tong)市(shi)信(xin)(xin)心(xin)(xin)大(da)增推動(dong)價格(ge)(ge)快速(su)上揚，周內漲幅(fu)曾超(chao)千元。另外一方面，中(zhong)國12月制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯線以(yi)上，歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)超(chao)預期回暖則(ze)進一步(bu)推高市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一定支撐。但(dan)隨年末逐漸(jian)來(lai)臨(lin)，受貨商(shang)及期銅(tong)多頭動(dong)力減弱等影(ying)響，現貨市(shi)場交投(tou)清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位(wei)未果進一步(bu)影(ying)響市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，后(hou)(hou)期隨美國與伊(yi)朗等沖突，地緣政治對銅(tong)價形成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)(hou)逐步(bu)回落(luo)調整，價格(ge)(ge)重心(xin)(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市場方面，本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑情(qing)(qing)況，月(yue)(yue)升水(shui)(shui)(shui)(shui)均值(zhi)(zhi)20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升影響，下游廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市場一度火爆(bao)提振好銅(tong)(tong)升水(shui)(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升水(shui)(shui)(shui)(shui)情(qing)(qing)況只維持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后整體升水(shui)(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)(zhi)得注意的是元(yuan)旦(dan)節后市場交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升水(shui)(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤(run)維持在-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區(qu)制(zhi)造業(ye)數據(ju)回暖強勁(jing)，但國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信心萎(wei)靡(mi)，外強內(nei)弱格局(ju)關閉(bi)(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定(ding)程(cheng)度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅主流(liu)價格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位(wei)運(yun)行(xing)，一度觸及八個月來高(gao)位(wei)，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶動下游(you)電(dian)纜需求訂單增(zeng)(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費(fei)隨(sui)之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐(zhu)步(bu)力(li)度加大，積極(ji)入(ru)市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支(zhi)撐(cheng)較(jiao)強。而貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供應(ying)方面依舊處于緊(jin)(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾個月有所(suo)松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后市，惜售觀望者普遍增(zeng)(zeng)多；而且也出現了(le)地域性差異，如(ru)據富寶(bao)了(le)解山東廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)加。而江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)家(jia)重點(dian)放在貨(huo)(huo)款回籠(long)及節前(qian)備貨(huo)(huo)方面。據(ju)了解廢銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備原(yuan)料庫存，預計今年(nian)備貨(huo)(huo)力度(du)可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬大關，而后市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)有(you)所(suo)下(xia)(xia)移(yi)。國(guo)(guo)際方面(mian)中美貿(mao)易談(tan)判第一(yi)輪協定已基(ji)本落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方面(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預期提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出(chu)現企穩趨勢。但本月國(guo)(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利空影響，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經濟(ji)企穩與逆周期政策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是本月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)(xia)快速上揚沖擊(ji)五萬大關未(wei)果，國(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)有(you)所(suo)衰退，12月最后一(yi)周收(shou)斂前期部分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短期來看市(shi)場信心(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢表(biao)現，而中期而言經濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉廠(chang)奧古比斯(si)表示，11月(yue)在(zai)(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但(dan)向客戶交貨仍(reng)在(zai)(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品包括棒(bang)材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐市場(chang)。預計(ji)年(nian)底前恢(hui)復(fu)運營，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第2季度恢(hui)復(fu)運行(xing)。

2、力(li)(li)拓(tuo)擬(ni)斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投資戰略性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力(li)(li)拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴產(chan)項(xiang)目的(de)投資額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目投資額的(de)一(yi)倍(bei)多。汽車制(zhi)造商在生產(chan)電(dian)動汽車及其他零部件的(de)過程中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)需求大增(zeng)。

3、江西(xi)銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓(rang)公(gong)司間(jian)接參股公(gong)司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來將產(chan)生(sheng)較強的現(xian)金流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)(tong)生產(chan)商謙比希簽署(shu)2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的(de)(de)長單每噸(dun)165美元水平，并(bing)且也貼近smm估算的(de)(de)冶(ye)煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈(ying)虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)(tong)供應(ying)緊張(zhang)的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態(tai)環(huan)境部固體廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管(guan)理(li)技(ji)術中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進(jin)(jin)口配(pei)額，其中(zhong)，批準(zhun)進(jin)(jin)口27萬噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃(hua)到(dao)(dao)2020年底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)(jin)口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅(tong)原(yuan)料聯(lian)合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季度(du)銅(tong)加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸(dun)67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高(gao)于四(si)季度(du)的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能(neng)大幅提升且今年礦山供應增幅有限。