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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯(xian)示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后，再次(ci)回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端均有改(gai)善，進出口有所(suo)好轉，大中小型企業(ye)(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素影響，制造(zao)業(ye)(ye)下行壓(ya)力(li)依然存在。

2、11月財(cai)新中(zhong)國制造(zao)(zao)業采購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分(fen)點，連續(xu)(xu)五個(ge)月回(hui)升，為2017年以來(lai)最(zui)高。這一走勢(shi)與國家統計局制造(zao)(zao)業PMI一致(zhi)。11月中(zhong)國經濟繼(ji)續(xu)(xu)修復，目前(qian)制造(zao)(zao)業投(tou)資可能處(chu)于(yu)“磨底”階段，低(di)庫存已(yi)經延續(xu)(xu)較長時間(jian)。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以(yi)來，中國(guo)進口(kou)的(de)需求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)1.29萬(wan)億元，同(tong)比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)拉(la)動的(de)結(jie)果。國(guo)內市場對進口(kou)消費品(pin)需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進口(kou)需求(qiu)回(hui)升，部分(fen)大宗商(shang)品(pin)進口(kou)量(liang)增長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一次議息會(hui)議結果，一如市(shi)場預(yu)期，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦基(ji)金利(li)(li)率目(mu)標區(qu)間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)(li)率點陣圖顯示，聯邦公開(kai)市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利(li)(li)率水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率則可能再度(du)上升(sheng)。

2、美國(guo)11月非農(nong)數據遠超預期，非農(nong)就(jiu)業(ye)人數激(ji)增(zeng)26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯(si)調查(cha)的(de)經濟學家(jia)18.7萬人的(de)預期；同(tong)時失業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的(de)最(zui)低失業(ye)率(lv)持平(ping)。數據顯示出(chu)美國(guo)經濟仍在(zai)溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色并不意味著美國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德國和(he)法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不及預期，這(zhe)令更(geng)多(duo)市場人士擔憂(you)2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯(an)淡(dan)，同日公布的英國制造(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波(bo)動(dong)較大(da)(da)，滬銅(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月初(chu)受(shou)英國(guo)大(da)(da)選落定(ding)與中美貿易協(xie)定(ding)等利好影(ying)(ying)(ying)響，銅(tong)市信心大(da)(da)增推動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速(su)上(shang)揚，周(zhou)內漲幅曾超(chao)千元。另外一(yi)方(fang)面，中國(guo)12月制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)，歐元區12月制(zhi)造業超(chao)預(yu)期(qi)(qi)回(hui)暖則進(jin)一(yi)步(bu)推高(gao)市場信心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受(shou)貨商及期(qi)(qi)銅(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減弱等影(ying)(ying)(ying)響，現貨市場交投清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一(yi)步(bu)影(ying)(ying)(ying)響市場信心衰弱，后期(qi)(qi)隨美國(guo)與伊朗等沖突，地(di)緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)震(zhen)蕩(dang)后逐步(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心下移(yi)觸(chu)及支撐(cheng)位(wei)。

市場(chang)方面，本月滬(hu)銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)水均值(zhi)(zhi)20元左(zuo)右。月初受(shou)滬(hu)銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響，下(xia)游廠家采購(gou)積(ji)極，電解銅市場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水，但(dan)本輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)水情況(kuang)只維持至(zhi)月中(zhong)，隨年末臨(lin)近貨(huo)(huo)商回收(shou)貨(huo)(huo)款與期(qi)銅漲勢受(shou)阻等影(ying)(ying)響，貿(mao)易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強，在當月銅換(huan)月后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)水，但(dan)值(zhi)(zhi)得注(zhu)意(yi)的(de)是元旦節后(hou)(hou)市場(chang)交投逐步回暖(nuan)，好銅轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)水，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅(fu)下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方面，本月電解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左(zuo)右，主要原(yuan)因或為倫(lun)銅(tong)受歐元區(qu)制造業數(shu)據回暖強(qiang)勁(jing)，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡，外(wai)強(qiang)內弱格(ge)局(ju)關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方面仍(reng)有(you)流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主力主要運行(xing)區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市場(chang)光亮銅(tong)主流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處(chu)于擴(kuo)大范(fan)圍中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費需求依(yi)舊較高(gao)。

銅價結束低位運行(xing)，一度觸及八個月來(lai)高位，給廢(fei)(fei)銅市場(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅價反(fan)彈帶動(dong)下(xia)游電纜(lan)需求訂單增(zeng)加，銅桿消費隨之上升(sheng)，因此(ci)廢(fei)(fei)銅制(zhi)桿廠生產逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨源(yuan)供應方面依舊處于(yu)(yu)緊缺狀態，持貨商(shang)雖然捂(wu)貨意愿相比前幾個月有(you)所松動(dong)，但由于(yu)(yu)廢(fei)(fei)銅進(jin)口受限以及貨商(shang)看漲后市，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東(dong)廠家臨近年末清空(kong)廠內(nei)庫(ku)貨，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢(fei)(fei)銅貨源(yuan)增(zeng)加。而(er)江(jiang)浙地區則有(you)部分貨場(chang)反(fan)饋貨源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節前備(bei)貨(huo)方面(mian)。據了解廢銅廠(chang)家一(yi)般(ban)會提前10-20天(tian)左右(you)開始(shi)儲備(bei)原(yuan)料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關(guan)，而(er)后(hou)市(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)，價(jia)格重心有(you)(you)所下移。國際(ji)方面(mian)(mian)中(zhong)美貿(mao)易(yi)談判(pan)第一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全球(qiu)制造(zao)業方面(mian)(mian)有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區(qu)制造(zao)業PMI數據超預(yu)期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經(jing)濟出現企穩趨勢。但本(ben)月(yue)國際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)帶來利空(kong)影響，局(ju)勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)色(se)金屬。國內方面(mian)(mian)，國內經(jing)濟企穩與逆周期(qi)(qi)政策利好托底銅(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)在多重刺激下快速上揚沖擊五(wu)萬大關(guan)未果，國內滬銅(tong)信(xin)心有(you)(you)所衰退，12月(yue)最(zui)后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)價(jia)整體重心維持在4.9萬附(fu)近。短(duan)期(qi)(qi)來看市(shi)場信(xin)心萎(wei)靡，利好消息推動作用(yong)有(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟企穩則對銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)(zui)大銅(tong)冶煉(lian)廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產被中斷(duan)，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材(cai)和(he)特種線(xian)材(cai)，主要(yao)銷(xiao)往西歐市場。預計年底(di)前恢復運營，受影響部分最(zui)(zui)遲于2020年第(di)2季度恢復運行。

2、力拓擬斥資15億美(mei)元(yuan)擴張猶(you)他州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國投資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)目的(de)投資額是(shi)近期礦(kuang)企(qi)對美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目投資額的(de)一倍多(duo)。汽車(che)制造(zao)商(shang)在(zai)生產(chan)電(dian)動汽車(che)及(ji)其他零部件的(de)過程中對銅的(de)需(xu)求(qiu)大增。

3、江(jiang)西銅業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間(jian)接參股公司(si)(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易所上市公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有9個銅礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅礦儲量豐(feng)富，預計未來將產(chan)生較強(qiang)的現(xian)金流。

4、日前，江西(xi)銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于(yu)今年(nian)執(zhi)行的長單每噸165美元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美元(yuan)/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅供應緊(jin)張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固體(ti)廢物與化(hua)學品管理技術中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬(shu)廢料進(jin)口配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁(lv)，合(he)共不到55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃到2020年底將被歸類為(wei)固體(ti)廢物的廢金(jin)屬(shu)進(jin)口量減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)(guo)銅(tong)原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一(yi)季(ji)度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸(dun)67美元或每磅6.7美分，略高于四季(ji)度的每噸(dun)66美元和每磅6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因(yin)中國(guo)(guo)煉(lian)廠(chang)產能大幅(fu)提升且今年(nian)礦山(shan)供應(ying)增幅(fu)有限。