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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月份(fen)，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供(gong)需兩端(duan)均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業景(jing)氣普遍回升(sheng)。受外部不(bu)確定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓(ya)力依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新中(zhong)國制造(zao)業采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百分點(dian)，連續(xu)(xu)五個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一(yi)走勢與(yu)國家統計局(ju)制造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經(jing)(jing)濟繼(ji)續(xu)(xu)修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)(jing)延續(xu)(xu)較長時(shi)間。

3、商務部稱今年以(yi)來(lai)，中國進(jin)口(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內(nei)(nei)需求(qiu)(qiu)拉(la)動的結果。國內(nei)(nei)市場對進(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴(kuo)張區間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)需求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大宗(zong)商品(pin)進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效應(ying)逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯儲(chu)宣(xuan)布年(nian)(nian)(nian)內最后一次議息(xi)會議結果，一如市場預期，美聯儲(chu)將聯邦基金利(li)率目標區(qu)間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變(bian)，暫停(ting)了今年(nian)(nian)(nian)7月(yue)份以來(lai)“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降(jiang)息(xi)”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維持當(dang)前(qian)利(li)率水(shui)平至(zhi)2020年(nian)(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)(nian)利(li)率則(ze)可能再度上升。

2、美國11月非農數(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非農就(jiu)業(ye)人數(shu)激(ji)增(zeng)26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬(wan)人的預(yu)期；同時失業(ye)率從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平(ping)。數(shu)據顯(xian)示出(chu)(chu)美國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)(chu)色并不意味著美國經(jing)濟(ji)(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)(tong)樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期，這令(ling)更多(duo)市場人(ren)士擔憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐將黯(an)淡，同(tong)(tong)日公(gong)布的(de)英國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價波(bo)動較大，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落(luo)定(ding)與中(zhong)美(mei)(mei)貿易協定(ding)等(deng)利(li)好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大增推動價格快速上(shang)揚，周內漲幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)(yi)方面，中(zhong)國12月制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月制造業(ye)超預期(qi)(qi)回暖(nuan)則進一(yi)(yi)步推高(gao)市場(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐(cheng)(cheng)。但(dan)隨年末逐漸來臨，受貨商(shang)及(ji)期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力(li)減弱(ruo)(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)(yi)步影(ying)響市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，后期(qi)(qi)隨美(mei)(mei)國與伊朗等(deng)沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價形成較大壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高(gao)位震蕩(dang)后逐步回落(luo)調(diao)整(zheng)，價格重心(xin)下移觸及(ji)支撐(cheng)(cheng)位。

市(shi)場方面，本(ben)月滬銅(tong)升貼水(shui)呈(cheng)先揚后抑情況(kuang)，月升水(shui)均值(zhi)(zhi)20元(yuan)左(zuo)右。月初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升影(ying)響，下(xia)游廠(chang)家采購積極，電解(jie)銅(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好(hao)銅(tong)升水(shui)，但本(ben)輪(lun)高(gao)升水(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回(hui)收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易商(shang)出貨(huo)變現(xian)意愿(yuan)增(zeng)強，在當(dang)月銅(tong)換月后整體升水(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為(wei)貼水(shui)，但值(zhi)(zhi)得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后市(shi)場交投逐步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)轉化為(wei)升水(shui)，后期升貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整(zheng)體(ti)進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸(dun)左(zuo)右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業數(shu)據(ju)回暖強(qiang)勁，但國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外(wai)強(qiang)內(nei)弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總體呈現低位走高的(de)走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場(chang)光(guang)亮銅主流價(jia)格在44000-44300元/噸。目(mu)前(qian)精廢(fei)(fei)價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)(fei)銅消費需(xu)求依舊較高。

銅價(jia)(jia)結(jie)束(shu)低位運行，一度(du)觸及八個(ge)月(yue)來(lai)高(gao)位，給(gei)廢(fei)銅市場(chang)帶來(lai)信心，交投氛(fen)圍(wei)回暖。銅價(jia)(jia)反(fan)彈帶動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)，銅桿(gan)消費(fei)隨之上升，因此廢(fei)銅制桿(gan)廠生(sheng)產逐(zhu)步力度(du)加(jia)大，積(ji)極入市采購原材料，廢(fei)銅價(jia)(jia)格支撐較強。而貨源供(gong)應方面(mian)依舊(jiu)處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨商雖然捂貨意愿(yuan)相比前幾個(ge)月(yue)有(you)(you)所松動，但(dan)由于廢(fei)銅進口受限(xian)以及貨商看(kan)漲(zhang)后市，惜售(shou)觀(guan)望者普(pu)遍增多；而且也(ye)出現了(le)地域(yu)性差異，如據富寶了(le)解(jie)山東廠家臨近年末(mo)清空廠內(nei)庫貨，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅貨源增加(jia)。而江(jiang)浙(zhe)地區則有(you)(you)部分貨場(chang)反(fan)饋貨源緊(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備原料庫(ku)存，預計今年(nian)備貨(huo)力度可(ke)能(neng)不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一度沖(chong)(chong)擊(ji)五(wu)萬大關，而后市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國際(ji)方面(mian)(mian)中美(mei)貿易談判第一輪協定(ding)已(yi)基本落(luo)地，全(quan)(quan)球制造業方面(mian)(mian)有(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖(nuan)，歐元(yuan)區制造業PMI數據超(chao)預期(qi)提升，全(quan)(quan)球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但(dan)本月(yue)國際(ji)地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)(dai)來利(li)空影響，局勢緊(jin)張施壓有(you)(you)色金(jin)屬(shu)。國內方面(mian)(mian)，國內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺(ci)激下快速上揚沖(chong)(chong)擊(ji)五(wu)萬大關未(wei)果，國內滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消(xiao)息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢表現，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)(dai)來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比斯表示(shi)，11月在(zai)比利時奧倫工廠發生意(yi)外事故，銅(tong)生產被中斷，但向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進行。該冶煉廠每年生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒(bang)材和特種線材，主要銷往(wang)西歐市(shi)場。預計年底(di)前恢復運(yun)營，受影響部(bu)分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資15億(yi)美元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目。礦(kuang)企(qi)在(zai)美國(guo)投資戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)(chan)項目漸成趨勢，力拓對這一(yi)(yi)擴產(chan)(chan)項目的(de)(de)投資額是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目投資額的(de)(de)一(yi)(yi)倍多。汽(qi)車制造商(shang)在(zai)生產(chan)(chan)電動汽(qi)車及其他零部件的(de)(de)過程中對銅(tong)的(de)(de)需(xu)求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公告(gao)，全資子公司(si)(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公司(si)(si)間接(jie)參股(gu)(gu)公司(si)(si)PIM持(chi)(chi)有(you)(you)的PCH 100%股(gu)(gu)權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前(qian)持(chi)(chi)有(you)(you)加拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交(jiao)易所上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權(quan)。FQM在(zai)贊比(bi)亞、巴(ba)拿馬等(deng)8個(ge)國家擁有(you)(you)9個(ge)銅(tong)礦開發(fa)項目。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業(ye)和中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅(tong)(tong)生(sheng)產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長單(dan)每噸165美元(yuan)水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊張的預期。

5、中國(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化學品(pin)管理技術中心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)(kou)配(pei)額，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中國(guo)計劃到2020年底將被歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進(jin)口(kou)(kou)量(liang)減少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談(tan)判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲定(ding)在每噸67美(mei)(mei)元或每磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于四季度(du)的每噸66美(mei)(mei)元和(he)每磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今(jin)年(nian)礦山供(gong)應(ying)增(zeng)幅有(you)限。