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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連續6個月低于(yu)臨界點(dian)后，再次回(hui)到擴張(zhang)區間。供需兩端均有改善，進(jin)出口有所好轉，大中(zhong)小型企業(ye)景氣(qi)普遍回(hui)升(sheng)。受外部不確定性(xing)等因素(su)影響，制造(zao)業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月財(cai)新(xin)中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業采購經(jing)理人(ren)指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百(bai)分點(dian)，連續五個月回升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家(jia)統計局制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業PMI一致(zhi)。11月中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)繼續修復，目前制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業投資(zi)可能(neng)處于“磨底”階段，低庫(ku)存已經(jing)延續較長(chang)時間。

3、商務(wu)部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口的需求(qiu)(qiu)保持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬億元，同(tong)比(bi)增長(chang)了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增長(chang)，主要是國內需求(qiu)(qiu)拉動(dong)的結果。國內市(shi)場對進(jin)(jin)口消費品需求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口需求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大宗(zong)商品進(jin)(jin)口量增長(chang)，政(zheng)策效(xiao)應(ying)逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間12月12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一次議息會議結果，一如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利率(lv)(lv)目標區(qu)間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年(nian)7月份以(yi)來(lai)“三月三降息”的(de)節奏。利率(lv)(lv)點(dian)陣(zhen)圖(tu)顯示，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維持(chi)當(dang)前利率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可能再度(du)上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農數據遠超(chao)預期(qi)，非(fei)農就業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊(qiong)斯調查的經濟學家18.7萬人(ren)的預期(qi)；同時(shi)失業率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失業率(lv)持平(ping)。數據顯示出(chu)美(mei)國經濟仍在溫和擴張，但就業市場(chang)表現(xian)出(chu)色并不意味著美(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初(chu)值為(wei)45.9，同(tong)樣低(di)于(yu)預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)，這令更多市(shi)場人(ren)士擔憂(you)2020年歐元(yuan)區(qu)經(jing)濟前景恐將黯(an)淡，同(tong)日公布的英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和(he)服(fu)務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價(jia)波(bo)動(dong)較大，滬銅主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英(ying)國大選(xuan)落定(ding)與中(zhong)美(mei)(mei)貿(mao)易協定(ding)等利好(hao)影響(xiang)，銅市(shi)(shi)信心(xin)(xin)大增推動(dong)價(jia)格快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一(yi)方面(mian)，中(zhong)國12月(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)制造業(ye)超(chao)預(yu)期回(hui)暖則(ze)進一(yi)步(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)，對銅價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受(shou)貨商及期銅多頭動(dong)力(li)減弱等影響(xiang)，現貨市(shi)(shi)場(chang)交投(tou)清淡，滬銅沖擊高(gao)位(wei)未(wei)果進一(yi)步(bu)影響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，后期隨(sui)美(mei)(mei)國與伊朗等沖突，地緣政治對銅價(jia)形成較大壓力(li)，滬銅在高(gao)位(wei)震蕩(dang)后逐步(bu)回(hui)落調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移觸及支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)均(jun)值20元左右。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)快(kuai)(kuai)速(su)拉升(sheng)影響，下游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度火爆提振好銅(tong)升(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只(zhi)維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近(jin)貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)漲勢(shi)受(shou)阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現意(yi)愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速(su)下滑轉(zhuan)化為貼(tie)(tie)水(shui)，但值得注意(yi)的是(shi)元旦節后(hou)市(shi)場交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)再度大幅下跌空間有限。

進口盈(ying)(ying)虧方面(mian)，本月電解銅(tong)進口盈(ying)(ying)利(li)窗(chuang)(chuang)口保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進口利(li)潤維持(chi)(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但國(guo)內(nei)滬銅(tong)方面(mian)信(xin)心萎靡，外(wai)強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局(ju)關閉進口窗(chuang)(chuang)口，但進口貨源方面(mian)仍有流入，市場進口銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈現(xian)低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)(tong)主力(li)主要運(yun)行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主流(liu)價格(ge)在44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢(fei)價差小幅(fu)收(shou)窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢(fei)銅(tong)(tong)消費需(xu)求(qiu)依舊較高。

銅價結束低位(wei)運行(xing)，一度觸及八個(ge)月(yue)來高位(wei)，給廢銅市(shi)場(chang)帶來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅價反彈帶動下游電(dian)纜需求訂單增加，銅桿消費(fei)隨之(zhi)上升，因此(ci)廢銅制(zhi)桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極入(ru)市(shi)采購(gou)原材料，廢銅價格支撐較強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方面依(yi)舊(jiu)處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿(yuan)相(xiang)比(bi)前(qian)幾(ji)個(ge)月(yue)有所松動，但由于廢銅進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍(bian)增多；而且也出現了地(di)域性差(cha)異(yi)，如據富(fu)寶了解山東廠(chang)家臨近年(nian)末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)場(chang)廢銅貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江浙地(di)區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近(jin)年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠(long)及(ji)節前(qian)備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲備原料庫存，預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)備貨力(li)度(du)可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度沖擊五萬(wan)大關(guan)，而后市(shi)(shi)場信(xin)(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)下(xia)移(yi)。國(guo)際(ji)(ji)方面(mian)中(zhong)美貿(mao)易(yi)談判第(di)一(yi)(yi)輪(lun)協定已基本(ben)落地，全(quan)球制(zhi)造(zao)業方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制(zhi)造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球經(jing)濟出現(xian)企(qi)穩(wen)趨(qu)勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)(ji)地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)帶來利空影(ying)響(xiang)，局勢緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)刺激(ji)下(xia)快速上(shang)揚沖擊五萬(wan)大關(guan)未果(guo)，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退(tui)，12月(yue)最后一(yi)(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市(shi)(shi)場信(xin)(xin)(xin)心(xin)萎(wei)靡，利好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大(da)銅冶煉(lian)廠(chang)奧(ao)(ao)古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)(ao)倫工廠(chang)發生意外事故，銅生產(chan)被中斷(duan)，但向客戶交貨仍(reng)在(zai)正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)每年生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包括棒(bang)材和(he)特種線材，主要(yao)銷往(wang)西(xi)歐市場(chang)。預(yu)計年底前恢(hui)復(fu)運(yun)營(ying)，受影(ying)響部分(fen)最遲于2020年第2季度(du)恢(hui)復(fu)運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在(zai)美國(guo)投(tou)資戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨(qu)勢，力拓對(dui)(dui)這一擴產項(xiang)目的投(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)目投(tou)資額的一倍多。汽(qi)車(che)制造(zao)商在(zai)生產電動汽(qi)車(che)及其他零部件的過程中對(dui)(dui)銅的需(xu)求(qiu)大(da)增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告，全(quan)資(zi)子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)(you)(you)的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)(you)(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家(jia)擁有(you)(you)(you)9個(ge)銅礦開(kai)發項目。FQM控制的銅礦儲量豐富(fu)，預(yu)計未(wei)來將產(chan)生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下贊比亞粗銅生產商(shang)謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執(zhi)行的長單(dan)每噸165美元(yuan)水平，并且也(ye)貼(tie)近smm估算的冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點，反映了(le)市場粗銅供應緊張(zhang)的預期。

5、中國生態環境部固體廢物(wu)與化學品(pin)管理(li)技術(shu)中心日前發放(fang)2020年第一(yi)批金(jin)屬廢料進(jin)口(kou)配額，其(qi)中，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)(dun)高品(pin)級廢銅(tong)和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢鋁(lv)，合共(gong)不(bu)到(dao)(dao)(dao)55萬(wan)噸(dun)(dun)。中國計(ji)劃到(dao)(dao)(dao)2020年底將被(bei)歸類為固體廢物(wu)的(de)廢金(jin)屬進(jin)口(kou)量減少到(dao)(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美(mei)元(yuan)(yuan)或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于(yu)四季(ji)(ji)度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元(yuan)(yuan)和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同(tong)比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅(fu)提升且今年(nian)礦山供應(ying)增幅(fu)有限。