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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于(yu)臨界點(dian)后(hou)，再次(ci)回到(dao)擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受外部(bu)不確定性等(deng)因素影(ying)響，制造(zao)業下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制(zhi)造業(ye)采購(gou)經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分(fen)點(dian)，連續(xu)五個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高(gao)。這一走(zou)勢與(yu)國家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目(mu)前制(zhi)造業(ye)投資(zi)可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱(cheng)今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)的需求保持平穩(wen)。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要是(shi)國(guo)內需求拉動(dong)的結果(guo)。國(guo)內市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)需求旺(wang)盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)(hui)擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)需求回(hui)(hui)升，部(bu)分大(da)宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣(xuan)布(bu)年(nian)(nian)內最后一次議息(xi)(xi)會議結(jie)果，一如市場預期，美(mei)聯儲將聯邦基金利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)目標區(qu)間維持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息(xi)(xi)”的節(jie)奏。利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)點陣圖(tu)顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多(duo)數人預計將維持當前利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)則(ze)可(ke)能(neng)再度上升(sheng)。

2、美(mei)國11月(yue)非農(nong)數(shu)據(ju)遠超預期，非農(nong)就業人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬人(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調查(cha)的經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的預期；同(tong)時(shi)失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持(chi)平。數(shu)據(ju)顯示出美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業市場表現出色并(bing)不意味著美(mei)國經(jing)濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元區(qu)(qu)12月制造(zao)業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元區(qu)(qu)、德(de)國(guo)和法(fa)國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均(jun)(jun)不(bu)及預(yu)期，這令更多市(shi)場(chang)人(ren)士擔憂2020年歐元區(qu)(qu)經濟(ji)前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英國(guo)制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均(jun)(jun)不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受(shou)英國(guo)大(da)選(xuan)落定(ding)與中美貿(mao)易協(xie)定(ding)等(deng)利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信心大(da)增(zeng)推動價(jia)(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方(fang)面，中國(guo)12月制(zhi)造業PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)造業超預期(qi)回暖則進一步推高市(shi)場(chang)信心，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)帶來一定(ding)支撐(cheng)。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來臨(lin)，受(shou)貨(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力減(jian)弱(ruo)等(deng)影響，現貨(huo)市(shi)場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高位(wei)未果進一步影響市(shi)場(chang)信心衰弱(ruo)，后(hou)(hou)期(qi)隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震蕩后(hou)(hou)逐(zhu)步回落調(diao)整(zheng)，價(jia)(jia)(jia)格重(zhong)心下移觸(chu)及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均(jun)值20元左右。月(yue)初受滬(hu)(hu)銅快(kuai)速(su)拉升(sheng)影(ying)響，下(xia)游廠家采購(gou)積極，電解(jie)銅市(shi)場一(yi)度(du)火(huo)爆(bao)提(ti)振好(hao)銅升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)(hui)收貨(huo)款與期銅漲勢受阻等影(ying)響，貿易商出貨(huo)變現(xian)意愿(yuan)增強(qiang)，在當(dang)月(yue)銅換(huan)月(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是(shi)元旦節后(hou)市(shi)場交投逐步(bu)回(hui)(hui)暖，好(hao)銅轉化為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅(fu)下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關閉(bi)，整體(ti)進(jin)(jin)(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左(zuo)右(you)，主要原因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區制造(zao)業數據回(hui)暖強勁(jing)，但國內(nei)滬銅(tong)(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱(ruo)格(ge)局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源(yuan)方面(mian)(mian)仍有(you)流(liu)(liu)入(ru)，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持(chi)(chi)一定程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)價總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市場光(guang)亮銅(tong)(tong)主流價格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)(tong)消(xiao)費(fei)需求(qiu)依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)價結束低位(wei)運行，一度觸(chu)及八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交(jiao)投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)價反(fan)彈帶(dai)動下游(you)電纜(lan)需(xu)求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨(sui)之上升，因(yin)此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠生產(chan)逐步力度加(jia)大，積極入(ru)市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松(song)動，但由(you)于(yu)廢(fei)銅(tong)進(jin)口受限以(yi)及貨(huo)(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出現了地域(yu)性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家臨(lin)近(jin)年末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨(lin)近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節(jie)前備貨(huo)方(fang)面(mian)。據(ju)了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前10-20天左(zuo)右開始(shi)儲備原料庫存(cun)，預計今(jin)年備貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一度(du)沖(chong)擊五(wu)萬大關(guan)，而(er)后(hou)市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國(guo)際方面(mian)中美貿易談判第一輪(lun)協定已基(ji)本(ben)落(luo)地(di)，全球制(zhi)造業方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升(sheng)，全球經(jing)(jing)濟出(chu)現企穩(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月國(guo)際地(di)緣政治對銅(tong)帶來(lai)(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢緊張施壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經(jing)(jing)濟企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市(shi)(shi)。值(zhi)得(de)注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快速(su)上揚沖(chong)擊五(wu)萬大關(guan)未(wei)果(guo)，國(guo)內滬銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)一周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來(lai)(lai)看(kan)市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息(xi)推動作用(yong)有(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)弱勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)(jing)濟企穩(wen)則(ze)對銅(tong)價(jia)帶來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古(gu)比(bi)斯表(biao)示，11月(yue)在比(bi)利(li)時(shi)奧(ao)倫工(gong)廠(chang)發生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)每年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計年底(di)前恢復運營，受影響部分最遲于2020年第(di)2季(ji)度恢復運行。

2、力拓擬(ni)斥(chi)資(zi)(zi)15億(yi)美元擴張(zhang)猶(you)他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項目(mu)。礦企在(zai)(zai)美國投資(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項目(mu)漸(jian)成趨(qu)勢，力拓對(dui)這(zhe)一(yi)(yi)擴產(chan)項目(mu)的(de)投資(zi)(zi)額(e)是近期(qi)礦企對(dui)美國銅(tong)礦項目(mu)投資(zi)(zi)額(e)的(de)一(yi)(yi)倍多(duo)。汽(qi)車制造商在(zai)(zai)生產(chan)電動汽(qi)車及其他(ta)零(ling)部件(jian)的(de)過程中(zhong)對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公告(gao)，全資子公司JCCI擬(ni)受讓公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿(na)大多倫多證券交(jiao)易(yi)(yi)所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴(ba)拿(na)馬(ma)等8個國(guo)家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開發項(xiang)目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計未來將(jiang)產生較(jiao)強的現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產(chan)商謙比希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執(zhi)行的長單每噸165美元水(shui)平(ping)，并且(qie)也貼(tie)近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了(le)市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境(jing)部(bu)固體廢物(wu)與化學品管理技術中(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢料進口配(pei)額，其中(zhong)，批準(zhun)進口27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁(lv)，合(he)共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年底將(jiang)被(bei)歸類為(wei)固體廢物(wu)的廢金(jin)屬(shu)進口量(liang)減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)(zhong)國(guo)銅(tong)(tong)原(yuan)料聯合談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季度(du)銅(tong)(tong)加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于四(si)季度(du)的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比下(xia)跌(die)27.2%，因中(zhong)(zhong)國(guo)煉廠產能大(da)幅提升且今年(nian)礦山供(gong)應增(zeng)幅有限。