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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百(bai)分點(dian)，在(zai)連續6個月低于臨界點(dian)后，再次回到擴張區間。供(gong)需兩端(duan)均有改善，進出口有所好轉，大(da)中小(xiao)型企業景氣(qi)普遍回升。受外(wai)部不(bu)確定(ding)性等因素影響，制(zhi)造業下(xia)行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)(yue)(yue)財(cai)新(xin)中國制(zhi)造業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)(yue)(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這一(yi)走勢與國家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)(yue)中國經濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存已經延(yan)續較長時(shi)間。

3、商(shang)務(wu)部稱(cheng)今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)的(de)需求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要(yao)是國(guo)內需求拉動的(de)結果。國(guo)內市場對進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)(pin)需求旺盛，制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)回擴張區間(jian)，原(yuan)材料等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)需求回升，部分大宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)(nian)內(nei)最后一次議息會(hui)議結果，一如市場預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率目標(biao)區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了(le)今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)率點陣圖顯(xian)示(shi)，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前利(li)率水(shui)平(ping)至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率則(ze)可能再(zai)度(du)上(shang)升(sheng)。

2、美(mei)(mei)國11月非農數(shu)據遠超預(yu)(yu)期，非農就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的預(yu)(yu)期；同(tong)時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最(zui)低(di)失業(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)(ye)市場表現(xian)出(chu)色并(bing)不意味著美(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)、德國(guo)(guo)和法國(guo)(guo)12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI均(jun)(jun)不及(ji)預期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前景恐(kong)將黯(an)淡，同日(ri)公布的(de)英(ying)國(guo)(guo)制(zhi)造(zao)業和服務(wu)業PMI指數均(jun)(jun)不及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大選落(luo)定與中(zhong)(zhong)美貿易協定等利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心大增推(tui)(tui)動(dong)價(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)(yi)方面，中(zhong)(zhong)國12月(yue)制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)制造業(ye)超預期回(hui)暖則(ze)進一(yi)(yi)步(bu)推(tui)(tui)高市場(chang)(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定支撐。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來臨(lin)，受貨(huo)商(shang)及期銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨(huo)市場(chang)(chang)交投清(qing)淡(dan)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)(wei)未果進一(yi)(yi)步(bu)影響(xiang)市場(chang)(chang)信心衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國與伊朗等沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力(li)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高位(wei)(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)格重(zhong)心下移觸及支撐位(wei)(wei)。

市場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)市場(chang)一度(du)火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與(yu)期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易商出(chu)貨(huo)變(bian)現(xian)意愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑轉化為貼水(shui)，但(dan)(dan)值得注意的是元旦(dan)節后(hou)市場(chang)交投逐步(bu)回(hui)暖，好(hao)銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大(da)幅(fu)下跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月(yue)電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為(wei)倫銅受歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍(reng)有流(liu)入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定(ding)程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力(li)主(zhu)(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)(dun)附(fu)(fu)近，市場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)(dun)。目前精廢(fei)價差(cha)小幅(fu)收窄至2200元附(fu)(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費(fei)需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結(jie)束低位運行，一度觸及八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交(jiao)投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游電纜需求訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升(sheng)，因(yin)此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力度加(jia)(jia)大，積(ji)極入市(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相(xiang)比前(qian)幾(ji)個月有所松(song)動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增多；而(er)且也出現了地(di)域性差異，如據富寶了解(jie)山東廠家臨(lin)(lin)近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)(lin)沂金屬(shu)城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)(jia)。而(er)江浙地(di)區則有部分貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近年底(di)，廠家(jia)重點放在(zai)貨(huo)款(kuan)回籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后抑，一度沖擊(ji)(ji)五萬(wan)大關(guan)，而(er)后市場信心(xin)(xin)衰弱，價格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)有所(suo)下移。國(guo)際方(fang)面中美貿易談判(pan)第一輪(lun)協定已基本(ben)落地，全球制造(zao)業方(fang)面有所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期提(ti)升，全球經(jing)(jing)濟(ji)出現企(qi)(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月國(guo)際地緣政治對銅(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有色(se)金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩與逆周(zhou)期政策(ce)利好托底(di)銅(tong)市。值得注意的(de)是本(ben)月滬銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺(ci)激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)(ji)五萬(wan)大關(guan)未果，國(guo)內滬銅(tong)信心(xin)(xin)有所(suo)衰退(tui)，12月最后一周(zhou)收斂前期部分漲幅(fu)，銅(tong)價整體重(zhong)心(xin)(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬(wan)附近。短期來看(kan)市場信心(xin)(xin)萎(wei)靡(mi)，利好消息推動作(zuo)用有限，或有弱勢(shi)表現，而(er)中期而(er)言經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩則對銅(tong)價帶來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫(lun)工廠發生意外事故，銅(tong)生產(chan)被(bei)中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正常(chang)進行。該冶煉廠每年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材和特種(zhong)線(xian)材，主要銷(xiao)往(wang)西歐(ou)(ou)市場。預計年底前恢復運(yun)營，受影響(xiang)部分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)(mu)。礦企(qi)在美(mei)國(guo)投資(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力(li)拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投資(zi)額(e)是近期礦企(qi)對(dui)美(mei)國(guo)銅礦項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股(gu)公(gong)司PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所(suo)上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦開(kai)發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅生產商(shang)謙比(bi)希簽署2020年cif進口(kou)粗銅長(chang)單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于(yu)今年執(zhi)行的(de)(de)長(chang)單每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映了市(shi)場粗銅供應緊張的(de)(de)預期。

5、中國(guo)生態環境部固(gu)體(ti)廢物與(yu)化學品管理(li)技(ji)術中心日前發放(fang)2020年(nian)第(di)一(yi)批金屬廢料進口配額，其中，批準進口27萬噸(dun)高品級廢銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底(di)將被(bei)歸類為固(gu)體(ti)廢物的廢金屬進口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國(guo)銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度(du)銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在(zai)每噸67美元(yuan)或(huo)每磅6.7美分，略(lve)高于四季度(du)的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分，但(dan)同比下跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉(lian)廠(chang)產能大(da)幅(fu)提升且今年礦(kuang)山供應增幅(fu)有限。