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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯示，11月(yue)份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點，在連(lian)續6個月(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出(chu)口有所好(hao)轉，大中(zhong)小型(xing)企業景氣普遍(bian)回(hui)升(sheng)。受外部不確定性等因素影(ying)響，制造(zao)業下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制造(zao)業(ye)采購經理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高。這一走(zou)勢與(yu)國家統計局制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經濟繼續(xu)修復，目前制造(zao)業(ye)投(tou)資可能(neng)處于“磨(mo)底(di)”階(jie)段，低(di)庫存已經延續(xu)較(jiao)長時(shi)間。

3、商務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同(tong)比增長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)增長，主要是國內需(xu)求拉動(dong)的(de)結果。國內市場對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業(ye)PMI重回(hui)(hui)擴張區間，原材(cai)料等商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)(hui)升(sheng)，部分大宗商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美(mei)聯儲宣布(bu)年(nian)內最(zui)后(hou)一(yi)次議息(xi)(xi)會(hui)議結果(guo)，一(yi)如市(shi)場預(yu)期，美(mei)聯儲將聯邦(bang)(bang)基金利(li)率目標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年(nian)7月份以來“三月三降(jiang)息(xi)(xi)”的節奏(zou)。利(li)率點陣圖顯(xian)示，聯邦(bang)(bang)公開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將維(wei)持當前(qian)利(li)率水(shui)平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則(ze)可能再(zai)度上(shang)升。

2、美國11月非農(nong)數據(ju)遠(yuan)(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)人(ren)數激(ji)增26.6萬人(ren)，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯(si)調查的經(jing)(jing)濟學家18.7萬人(ren)的預期；同時失(shi)(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低(di)失(shi)(shi)業(ye)率持平。數據(ju)顯示(shi)出(chu)美國經(jing)(jing)濟仍在溫和(he)擴(kuo)張(zhang)，但就業(ye)市場(chang)表現出(chu)色并不意味著(zhu)美國經(jing)(jing)濟高枕(zhen)無憂(you)。

3、歐元(yuan)(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低(di)于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)期，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區經濟前景恐(kong)將(jiang)黯(an)淡(dan)，同日公(gong)布的英國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價波動較大(da)(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英(ying)國(guo)(guo)大(da)(da)選(xuan)落定與(yu)中美貿易協定等利(li)好(hao)影響，銅(tong)市(shi)信心大(da)(da)增推動價格快速(su)上揚，周內漲幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)超預期回暖(nuan)則進一(yi)步推高市(shi)場信心，對(dui)(dui)銅(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)多頭(tou)動力減(jian)弱(ruo)等影響，現貨市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖擊高位(wei)未果進一(yi)步影響市(shi)場信心衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國(guo)(guo)與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對(dui)(dui)銅(tong)價形成較大(da)(da)壓力，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回落調整，價格重(zhong)心下移觸及(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)(shi)場(chang)(chang)方面，本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右(you)。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)一度(du)火(huo)爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只(zhi)維持至月(yue)中(zhong)，隨(sui)年(nian)末臨(lin)近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款(kuan)與(yu)期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變(bian)現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)(shi)場(chang)(chang)交投逐(zhu)步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大幅下跌空間有(you)限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維(wei)持(chi)在(zai)-400元/噸(dun)左右，主要(yao)原因或(huo)為倫銅(tong)受(shou)歐元區(qu)制造業(ye)數據回暖(nuan)強勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面信(xin)心萎靡，外強內弱(ruo)格局(ju)關閉(bi)進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)面仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現(xian)低位走(zou)(zou)高的(de)走(zou)(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)(fu)近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附(fu)(fu)近，仍處于擴大(da)范圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度(du)(du)觸(chu)及八個月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)銅(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶(dai)動下游電纜(lan)需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步(bu)力度(du)(du)加(jia)大，積極入市采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強(qiang)。而貨(huo)源供應方面依(yi)舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受(shou)限以及貨(huo)商看(kan)漲(zhang)后市，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而且也出現了(le)地域(yu)性差異，如據富寶了(le)解(jie)山東廠家(jia)臨近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款(kuan)回籠(long)及(ji)節前備(bei)貨(huo)方面。據了(le)解廢銅(tong)廠家(jia)一般會(hui)提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨(huo)力度可(ke)能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅先揚后抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大關(guan)，而后市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價(jia)(jia)格重心(xin)(xin)有(you)所(suo)下移。國(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)美貿易談判(pan)第一(yi)輪協定已基本落地，全(quan)球制造業(ye)(ye)方(fang)面有(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制造業(ye)(ye)PMI數據(ju)超預期提升，全(quan)球經濟(ji)出現企穩趨勢。但本月國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對(dui)銅帶來(lai)(lai)利(li)空影(ying)響，局勢緊張(zhang)施壓(ya)有(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟(ji)企穩與逆周(zhou)期政(zheng)策利(li)好托(tuo)底銅市。值得注(zhu)意的是(shi)本月滬(hu)銅在多重刺激下快速上揚沖(chong)擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內滬(hu)銅信(xin)心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰退，12月最后一(yi)周(zhou)收斂(lian)前期部分(fen)漲幅，銅價(jia)(jia)整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短期來(lai)(lai)看市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息(xi)推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱(ruo)勢表現，而中(zhong)期而言(yan)經濟(ji)企穩則對(dui)銅價(jia)(jia)帶來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅冶(ye)(ye)煉廠(chang)奧古比斯(si)表(biao)示(shi)，11月(yue)在(zai)比利時(shi)奧倫(lun)工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶(ye)(ye)煉廠(chang)每年(nian)(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括(kuo)棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年(nian)(nian)(nian)底前恢(hui)復運營，受影響部分最遲于2020年(nian)(nian)(nian)第2季(ji)度恢(hui)復運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥(chi)資(zi)15億美元擴張猶(you)他(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美國(guo)投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項目漸(jian)成趨(qu)勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產項目的(de)投(tou)(tou)資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美國(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)項目投(tou)(tou)資(zi)額的(de)一倍(bei)多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其他(ta)零部件的(de)過程(cheng)中(zhong)對(dui)銅(tong)(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江西(xi)銅業公告，全(quan)資(zi)子公司JCCI擬受(shou)讓公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億美元。PCH目前持有加拿大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交(jiao)易(yi)所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國(guo)家擁有9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日前，江西銅業(ye)和中(zhong)色(se)旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅生(sheng)產商謙比希簽(qian)署2020年(nian)cif進口粗銅長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年(nian)執行(xing)的長單每噸165美元水平，并且(qie)也貼(tie)近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧(kui)平衡點，反(fan)映了市場粗銅供應緊張的預(yu)期。

5、中國(guo)生態環境(jing)部固體(ti)廢物與化學品(pin)(pin)管理技(ji)術中心日前發放2020年(nian)第一(yi)批金屬(shu)廢料進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品(pin)(pin)級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁(lv)，合(he)共不到55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到2020年(nian)底將被(bei)歸類(lei)為固體(ti)廢物的廢金屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一季(ji)度銅加(jia)工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美元(yuan)或每磅(bang)6.7美分，略高于四季(ji)度的(de)每噸66美元(yuan)和每磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供應(ying)增幅(fu)有限(xian)。