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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)(zai)連續6個(ge)月(yue)低于(yu)臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩端均有改(gai)善，進出(chu)口有所好轉，大(da)中(zhong)小型企業(ye)景氣普(pu)遍回升(sheng)。受外部不確定性等(deng)因素影響，制造業(ye)下行壓(ya)力依然存在(zai)(zai)。

2、11月(yue)財新中國(guo)制造(zao)業采購經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百(bai)分(fen)點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來(lai)最(zui)高。這(zhe)一走(zou)勢與國(guo)家統計局制造(zao)業PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼(ji)續修復，目前制造(zao)業投資(zi)可能(neng)處于“磨底(di)”階段(duan)，低庫(ku)存(cun)已經(jing)延續較長時間。

3、商(shang)務部稱(cheng)今年以來，中國(guo)(guo)(guo)進(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長，主要是國(guo)(guo)(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉(la)動的(de)結果。國(guo)(guo)(guo)內(nei)市(shi)場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)消費(fei)品需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重(zhong)回擴(kuo)張區間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)量(liang)增長，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最(zui)后一(yi)次議息會(hui)(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利率(lv)目(mu)標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今(jin)年(nian)7月份以(yi)來“三月三降(jiang)息”的(de)節奏(zou)。利率(lv)點陣(zhen)圖(tu)顯示，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場(chang)(chang)委員會(hui)(hui)（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將維持當前利率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國11月非農(nong)數(shu)據(ju)遠超預期(qi)，非農(nong)就業人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊(qiong)斯調查(cha)的經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人的預期(qi)；同時(shi)失業率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業率持平。數(shu)據(ju)顯(xian)示出美國經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴(kuo)張，但就業市(shi)場表(biao)現出色并不意味著美國經(jing)濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區(qu)(qu)12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同(tong)樣(yang)低于預(yu)(yu)期(qi)的(de)47.3，前(qian)值(zhi)(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)(qu)、德(de)國和(he)法國12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI均不及預(yu)(yu)期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元區(qu)(qu)經濟前(qian)景(jing)恐將(jiang)黯(an)淡，同(tong)日公布的(de)英國制造(zao)(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數均不及預(yu)(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)(da)選(xuan)落(luo)定與中(zhong)美(mei)貿易協定等利好影響(xiang)(xiang)(xiang)，銅(tong)市(shi)信心(xin)大(da)(da)增(zeng)推動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一(yi)(yi)方面(mian)，中(zhong)國12月制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)超預期(qi)回暖則進一(yi)(yi)步(bu)(bu)推高市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定支(zhi)(zhi)撐。但隨年末(mo)逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨(huo)商及期(qi)銅(tong)多頭(tou)動力減弱(ruo)等影響(xiang)(xiang)(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位未果(guo)進一(yi)(yi)步(bu)(bu)影響(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨美(mei)國與伊朗等沖突，地緣(yuan)政治對銅(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)(bu)回落(luo)調整(zheng)，價(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及支(zhi)(zhi)撐位。

市場方面，本月滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先(xian)揚后(hou)(hou)抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月初(chu)受(shou)滬銅(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠(chang)家采購積極，電解(jie)銅(tong)市場一度火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月中，隨(sui)年末臨近(jin)貨商回收(shou)貨款與期銅(tong)漲勢(shi)受(shou)阻(zu)等影響，貿易商出貨變現(xian)意愿(yuan)增強，在當(dang)月銅(tong)換(huan)月后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)滑(hua)轉化(hua)為(wei)貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得(de)注意的是元(yuan)旦節(jie)后(hou)(hou)市場交投逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅(fu)下(xia)跌(die)空間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本(ben)月(yue)電解銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左(zuo)右，主要原因(yin)或(huo)為(wei)倫銅(tong)(tong)受歐元區制造業數據(ju)回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)方面(mian)信心萎靡，外(wai)強內(nei)弱格(ge)局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)(bao)持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈(cheng)現低(di)位(wei)走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價格(ge)在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢(fei)價差小幅收窄(zhai)至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消(xiao)費需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結(jie)束低位(wei)運行(xing)，一度觸及(ji)八個月來(lai)高位(wei)，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場帶來(lai)信心，交投(tou)氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下游電(dian)纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)(gan)消費隨(sui)之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)生產逐(zhu)步力度加大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后市，惜售觀望者普遍增多(duo)；而(er)且也出現了(le)地域(yu)性差異，如據富寶了(le)解山東廠(chang)家(jia)臨近年(nian)末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反(fan)饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠(long)及(ji)節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家一般(ban)會提前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備原料庫存，預計今年備貨(huo)力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊五萬大(da)關(guan)，而(er)后市場信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)衰(shuai)(shuai)弱，價格重心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下移。國際(ji)方(fang)面(mian)中(zhong)美貿(mao)易談判(pan)第(di)一(yi)輪協定(ding)(ding)已(yi)基本(ben)落地，全球制(zhi)造業(ye)方(fang)面(mian)有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球經濟出現企(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)月國際(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)帶(dai)來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國內方(fang)面(mian)，國內經濟企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利好托(tuo)底銅(tong)市。值得(de)注意的是(shi)本(ben)月滬(hu)銅(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬大(da)關(guan)未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰(shuai)(shuai)退，12月最后一(yi)周(zhou)收斂前(qian)期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價整(zheng)體重心(xin)(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期(qi)(qi)來看(kan)市場信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)萎(wei)靡，利好消息(xi)推(tui)動作(zuo)用(yong)有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經濟企(qi)穩則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶(ye)煉(lian)廠奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工(gong)廠發生意外(wai)事故，銅生產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品(pin)包括棒(bang)材和特種線材，主要(yao)銷(xiao)往西(xi)歐市(shi)場。預計年(nian)底前恢復運營，受影響部分(fen)最遲于2020年(nian)第(di)2季(ji)度恢復運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥(chi)資15億美(mei)元擴張(zhang)猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)資戰略(lve)性(xing)礦(kuang)產項目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這(zhe)一擴產項目(mu)的(de)(de)投(tou)資額(e)是(shi)近期礦(kuang)企對美(mei)國銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)投(tou)資額(e)的(de)(de)一倍多。汽車(che)制造(zao)商在生(sheng)產電(dian)動(dong)汽車(che)及其(qi)他(ta)零部件的(de)(de)過(guo)程中對銅(tong)(tong)的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬(ni)受讓(rang)公(gong)司(si)間接(jie)參股公(gong)司(si)PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股權，交(jiao)(jiao)易價11.159億美元。PCH目前(qian)持有(you)(you)加拿大多倫多證券交(jiao)(jiao)易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)(you)9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計未來將產生較強的(de)現金(jin)流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和(he)中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美(mei)(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的長(chang)單每噸(dun)165美(mei)(mei)元水(shui)平，并且也(ye)貼近smm估算的冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡(heng)點(dian)，反映了市場粗銅(tong)供應緊(jin)張的預(yu)期。

5、中國(guo)生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管(guan)理技術(shu)中心日前(qian)發(fa)放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進(jin)口配額，其中，批準進(jin)口27萬(wan)噸高(gao)品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中國(guo)銅原料聯合(he)談判(pan)小組(CSPT)將2020年第(di)一季(ji)(ji)度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)(ji)度的(de)每噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但(dan)同(tong)比(bi)下(xia)跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能(neng)大幅(fu)(fu)提升(sheng)且今年礦山供應增幅(fu)(fu)有(you)限(xian)。