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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升(sheng)(sheng)0.9個百(bai)分點，在(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后(hou)，再次回(hui)到(dao)擴(kuo)張區間。供需兩(liang)端(duan)均有(you)(you)改(gai)善，進出口有(you)(you)所好轉，大中小型(xing)企業景(jing)氣普(pu)遍回(hui)升(sheng)(sheng)。受外部(bu)不(bu)確定性(xing)等(deng)因(yin)素影響，制(zhi)造(zao)業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)(zhi)造業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)(yue)微(wei)升0.1個百分點，連(lian)續(xu)五個月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)走勢(shi)與(yu)國家統計局制(zhi)(zhi)造業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼(ji)續(xu)修復，目(mu)前制(zhi)(zhi)造業投資可(ke)能處于“磨底”階(jie)段(duan)，低(di)庫(ku)存已經(jing)延續(xu)較(jiao)(jiao)長時間。

3、商務(wu)部稱今年以來，中國進(jin)(jin)口的需求保持平穩。11月當(dang)月進(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)口增長(chang)(chang)，主要是(shi)國內需求拉動的結(jie)果。國內市場(chang)對進(jin)(jin)口消費品需求旺盛，制造業(ye)PMI重(zhong)回擴(kuo)張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口需求回升，部分大宗商品進(jin)(jin)口量增長(chang)(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最后一次議(yi)息(xi)(xi)會議(yi)結果(guo)，一如市場預期，美(mei)聯儲將(jiang)聯邦基金利率(lv)目標區(qu)間維(wei)持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降(jiang)息(xi)(xi)”的節(jie)奏。利率(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開市場委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可(ke)能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國11月非(fei)農(nong)數據(ju)遠超(chao)預期，非(fei)農(nong)就業人數激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯(si)調(diao)查的經濟學(xue)家18.7萬(wan)人的預期；同(tong)時失(shi)業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來(lai)的最低失(shi)業率持平。數據(ju)顯示出美(mei)國經濟仍在溫(wen)和擴張，但就業市場表現出色(se)并不意味著(zhu)美(mei)國經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元區(qu)12月(yue)制造業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預期的(de)(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元區(qu)、德國和法國12月(yue)制造業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布(bu)的(de)(de)英國制造業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)價波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)(yue)初受英國(guo)大(da)選(xuan)落定與中美(mei)貿易協(xie)定等利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市信心大(da)增推(tui)動價格快速上揚(yang)，周(zhou)內漲(zhang)幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制造業超預(yu)期回暖則進一(yi)步(bu)推(tui)高市場(chang)信心，對(dui)(dui)銅(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐(cheng)。但(dan)隨年末逐漸(jian)來臨，受貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)等影(ying)響，現貨市場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果(guo)進一(yi)步(bu)影(ying)響市場(chang)信心衰(shuai)弱(ruo)，后期隨美(mei)國(guo)與伊(yi)朗等沖突，地緣政治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)(tong)價形成(cheng)較大(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后逐步(bu)回落調整，價格重(zhong)心下移觸及支撐(cheng)位。

市(shi)場方(fang)面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑情況，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)影響，下游廠(chang)家采購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度火(huo)爆提振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪(lun)高升(sheng)水(shui)(shui)情況只維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款(kuan)與(yu)期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影響，貿易(yi)商出貨(huo)變(bian)現意愿增(zeng)強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換(huan)月(yue)后整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉化為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是元旦(dan)節(jie)后市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再(zai)度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)口盈(ying)虧方面(mian)(mian)，本月(yue)電解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)口盈(ying)利窗(chuang)(chuang)口保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右(you)，主要原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)(tong)受(shou)歐(ou)元區制造(zao)業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)(nei)滬銅(tong)(tong)方面(mian)(mian)信(xin)心(xin)萎靡，外(wai)強(qiang)內(nei)(nei)弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)口窗(chuang)(chuang)口，但(dan)進(jin)(jin)口貨源方面(mian)(mian)仍(reng)有流入，市場進(jin)(jin)口銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)一定程(cheng)度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行(xing)區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附(fu)近，市場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目(mu)前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)(yuan)附(fu)近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消(xiao)費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)價(jia)結束(shu)低位運(yun)行，一(yi)度(du)觸及八個月(yue)來高位，給廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動(dong)(dong)下游電(dian)纜(lan)需求訂單增加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步(bu)力(li)度(du)加大，積極入市采(cai)購原材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支撐(cheng)較強。而貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動(dong)(dong)，但(dan)由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)商看漲后市，惜售觀(guan)望者普遍增多；而且也出現了(le)地(di)域性(xing)差異，如據(ju)富寶(bao)了(le)解山東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內(nei)庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城(cheng)市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增加。而江浙地(di)區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠家(jia)重點(dian)放在貨(huo)款回籠及節(jie)前備(bei)貨(huo)方面(mian)。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般(ban)會提前10-20天(tian)左(zuo)右開始儲(chu)備(bei)原料庫存(cun)，預計今年備(bei)貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度沖擊五萬大關(guan)，而(er)后市場(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有所(suo)(suo)下移。國(guo)際方(fang)(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿易談判第(di)一(yi)輪協(xie)定(ding)已(yi)基本落地(di)(di)，全球(qiu)(qiu)制造(zao)(zao)業方(fang)(fang)(fang)面(mian)有所(suo)(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造(zao)(zao)業PMI數據超預期(qi)提(ti)升(sheng)，全球(qiu)(qiu)經濟出(chu)現企穩(wen)趨勢(shi)。但本月(yue)(yue)國(guo)際地(di)(di)緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空(kong)影響(xiang)，局勢(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有色金屬。國(guo)內方(fang)(fang)(fang)面(mian)，國(guo)內經濟企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底(di)銅(tong)(tong)市。值得注意的是(shi)本月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下快速上(shang)揚沖擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有所(suo)(suo)衰退，12月(yue)(yue)最(zui)后一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部(bu)分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬附近。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動(dong)作(zuo)用(yong)有限，或有弱(ruo)勢(shi)表(biao)現，而(er)中期(qi)而(er)言(yan)經濟企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉(lian)廠奧古比斯表示，11月在(zai)比利時奧倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠每(mei)年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐市場(chang)。預計年底前(qian)恢復運(yun)營，受影(ying)響(xiang)部(bu)分(fen)最遲于(yu)2020年第2季度(du)恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)(xiang)目。礦企(qi)在美(mei)國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦產項(xiang)(xiang)(xiang)目漸(jian)成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)(xiang)(xiang)目的(de)(de)投資(zi)(zi)額(e)是(shi)近(jin)期礦企(qi)對美(mei)國(guo)銅(tong)礦項(xiang)(xiang)(xiang)目投資(zi)(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽(qi)(qi)車(che)(che)制(zhi)造商在生(sheng)產電動汽(qi)(qi)車(che)(che)及其(qi)他(ta)零部件的(de)(de)過程中對銅(tong)的(de)(de)需求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權(quan)，交易(yi)價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所上(shang)市(shi)公(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬(ma)等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐(feng)富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西(xi)銅業和中色旗下贊(zan)比亞(ya)粗(cu)銅生產商謙比希簽署(shu)2020年cif進(jin)口粗(cu)銅長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于(yu)今年執行的長(chang)單(dan)每噸(dun)(dun)165美(mei)元水(shui)平，并且也(ye)貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)(dun)的rc盈虧平衡點，反映了市場粗(cu)銅供應緊張的預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)(zhong)國生態環境(jing)部固體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)與(yu)化學(xue)品(pin)管理技術中(zhong)(zhong)(zhong)心日前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進口(kou)配額(e)，其中(zhong)(zhong)(zhong)，批(pi)準進口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不(bu)到55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)(zhong)國計劃到2020年底將(jiang)被(bei)歸類(lei)為固體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口(kou)量減(jian)少到零。

6、消息人(ren)士稱(cheng)，中(zhong)國銅原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第一(yi)季度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季度(du)的每(mei)噸66美元和(he)每(mei)磅6.6美分(fen)，但同(tong)比(bi)下跌(die)27.2%，因(yin)中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升且今年(nian)(nian)礦山供應(ying)增幅有(you)限。