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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數據顯(xian)示，11月(yue)份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個(ge)(ge)百分點，在連續6個(ge)(ge)月(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供需兩端均(jun)有改善(shan)，進(jin)出口有所好轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣普遍回(hui)升(sheng)。受外部(bu)不確定性(xing)等因素影(ying)響(xiang)，制(zhi)造(zao)業(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月財新中國制造業(ye)采購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連(lian)續(xu)(xu)五個月回升，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與國家(jia)統計局制造業(ye)PMI一致。11月中國經濟繼續(xu)(xu)修復，目前制造業(ye)投資(zi)可(ke)能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經延續(xu)(xu)較長時間。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增長，主要是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間(jian)，原(yuan)材料等(deng)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日(ri)凌(ling)晨，美聯儲宣(xuan)布年(nian)內最后一次(ci)議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一如(ru)市(shi)場預(yu)期，美聯儲將(jiang)(jiang)聯邦基金利率(lv)目標區間(jian)維(wei)(wei)持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將(jiang)(jiang)維(wei)(wei)持當前(qian)利率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可(ke)能(neng)再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農(nong)數據遠超預期(qi)(qi)，非(fei)農(nong)就業(ye)人數激增26.6萬(wan)(wan)人，遠超道瓊斯調(diao)查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬(wan)(wan)人的(de)預期(qi)(qi)；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來(lai)的(de)最低失(shi)業(ye)率持平。數據顯示出美(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現(xian)出色并不意味(wei)著美(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月制造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德國和法國12月制造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預期，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡(dan)，同日公(gong)布的英國制造業(ye)和服務業(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及(ji)預期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)價波動較大，滬銅(tong)主(zhu)力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受(shou)英國大選(xuan)落定與中(zhong)美(mei)貿易協定等(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)信心(xin)大增推(tui)動價格快速(su)上揚(yang)，周內漲幅曾超(chao)千(qian)元(yuan)。另(ling)外一(yi)(yi)方(fang)面，中(zhong)國12月(yue)(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制造業(ye)超(chao)預期回(hui)暖則進(jin)一(yi)(yi)步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)場信心(xin)，對(dui)(dui)銅(tong)價帶來一(yi)(yi)定支撐。但(dan)隨年末逐漸來臨(lin)，受(shou)貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多(duo)頭動力減(jian)弱等(deng)影響，現(xian)貨(huo)市(shi)場交(jiao)投清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位未果進(jin)一(yi)(yi)步(bu)影響市(shi)場信心(xin)衰弱，后期隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突(tu)，地(di)緣政治對(dui)(dui)銅(tong)價形成(cheng)較大壓力，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐步(bu)回(hui)落調整(zheng)，價格重心(xin)下移觸及(ji)支撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)(yue)滬銅升貼水(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升水(shui)均值(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)(yue)初受滬銅快速(su)拉(la)升影(ying)響，下(xia)游廠家采購積極，電(dian)解銅市(shi)場(chang)一度(du)火爆(bao)提振好銅升水(shui)，但本輪高升水(shui)情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收(shou)貨(huo)款與(yu)期(qi)銅漲勢受阻等影(ying)響，貿易商(shang)出貨(huo)變現(xian)意愿增強(qiang)，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升水(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得注意的(de)是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投逐(zhu)步回暖，好銅轉化為升水(shui)，后(hou)期(qi)升貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本(ben)月(yue)電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)保(bao)(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主(zhu)要原因或為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造業數據(ju)回(hui)暖強(qiang)勁(jing)，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信(xin)心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總(zong)體(ti)呈現(xian)低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)主力主要運行區(qu)間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市(shi)場光亮銅(tong)主流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度(du)觸及八(ba)個月來高位，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場帶來信心(xin)，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游電(dian)纜(lan)需求(qiu)訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上(shang)升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生(sheng)產逐步(bu)力度(du)加(jia)大，積(ji)極入市(shi)(shi)(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強。而貨源(yuan)(yuan)供(gong)應(ying)方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持(chi)貨商(shang)雖然捂(wu)貨意(yi)愿相比前幾個月有所松(song)動，但由于(yu)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及貨商(shang)看漲后市(shi)(shi)(shi)，惜(xi)售(shou)觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而且(qie)也出現(xian)了(le)地域性差異，如據富寶(bao)了(le)解(jie)山東廠家臨近(jin)年末清(qing)空(kong)廠內(nei)庫貨，臨沂金屬城市(shi)(shi)(shi)場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而江浙地區(qu)則有部分(fen)貨場反饋貨源(yuan)(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)款回籠(long)及節前備(bei)(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右(you)開始儲備(bei)(bei)原料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)力度可(ke)能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五萬大(da)關，而后市場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)(xin)有(you)所下移(yi)。國(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)美貿易談(tan)判(pan)第一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)(qiu)制(zhi)造業方(fang)面有(you)所轉暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據超預(yu)期提升，全(quan)球(qiu)(qiu)經(jing)濟出現企穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)緊張(zhang)施壓有(you)色金(jin)屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)濟企穩與逆(ni)周期政策利(li)好(hao)托底銅(tong)市。值得(de)注意(yi)的是(shi)本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下快速上揚沖擊五萬大(da)關未果(guo)，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰(shuai)(shuai)退，12月(yue)最(zui)后一(yi)周收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整(zheng)體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近(jin)。短(duan)期來看(kan)市場信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中(zhong)期而言經(jing)濟企穩則(ze)對銅(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧(ao)古比斯(si)表示，11月在比利(li)時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)每(mei)年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)，產(chan)(chan)品包(bao)括棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主要銷往(wang)西歐市場。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢(hui)復運營，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第(di)2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨(qu)勢，力拓對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資額是近期礦(kuang)企對美國銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資額的(de)一倍多(duo)。汽車制(zhi)造(zao)商在生(sheng)產電動汽車及其他零部件(jian)的(de)過程(cheng)中(zhong)對銅(tong)(tong)的(de)需求(qiu)大(da)增。

3、江(jiang)西銅業公告(gao)，全資(zi)子公司JCCI擬(ni)受讓(rang)公司間接參股公司PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億(yi)美(mei)元。PCH目前持有(you)(you)加拿大多倫多證券(quan)交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國(guo)家(jia)擁有(you)(you)9個(ge)銅礦開發(fa)項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預計(ji)未(wei)來將產生較強的(de)現(xian)金流。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)(tong)生產(chan)商謙(qian)比(bi)希簽(qian)署2020年(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年(nian)執行的長(chang)單每噸165美(mei)元水(shui)平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸的rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了市場(chang)粗銅(tong)(tong)供應緊張(zhang)的預(yu)期。

5、中國生態(tai)環境(jing)部固體廢(fei)(fei)(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術中心日前發放2020年(nian)(nian)第(di)一批金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中，批準進(jin)口27萬噸(dun)高(gao)品(pin)級廢(fei)(fei)(fei)銅和(he)27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中國計劃(hua)到2020年(nian)(nian)底將被(bei)歸(gui)類為固體廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅(tong)(tong)原(yuan)料聯合(he)談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一(yi)季度(du)銅(tong)(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分(fen)(fen)，略高于四(si)季度(du)的每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元(yuan)和(he)每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分(fen)(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠(chang)產能大幅(fu)提(ti)升且今年礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有限(xian)。