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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月低(di)于臨界點后，再(zai)次回到擴張(zhang)區間。供需(xu)兩端均有改(gai)善，進出(chu)口有所(suo)好轉，大(da)中小(xiao)型(xing)企業(ye)景氣普遍回升。受外部不確定性(xing)等因素影響，制(zhi)造(zao)業(ye)下(xia)行壓力依然(ran)存在。

2、11月財新(xin)中國(guo)制造(zao)業采購(gou)經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個(ge)(ge)百分點(dian)，連續五個(ge)(ge)月回升，為2017年以(yi)來最高。這一(yi)走勢(shi)與國(guo)家統計局制造(zao)業PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟(ji)繼續修復，目(mu)前制造(zao)業投(tou)資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續較長時間(jian)。

3、商(shang)(shang)務部(bu)稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主要(yao)是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果。國內市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原(yuan)材料(liao)等商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政(zheng)策效應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后一(yi)次議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)如市場預期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率(lv)目標(biao)區間維持在1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了(le)今年7月份以來“三(san)月三(san)降(jiang)息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當(dang)前(qian)利(li)率(lv)水平(ping)至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農數(shu)據遠(yuan)超(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超(chao)道瓊斯(si)調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)人的(de)預期；同時失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業市場(chang)表現出色并不意味著美(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區12月(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)，這(zhe)令(ling)更多市場人士(shi)擔憂2020年歐元區經濟前景(jing)恐將黯(an)淡，同(tong)日(ri)公布的英國(guo)制造(zao)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落(luo)定(ding)與(yu)中(zhong)美貿易協定(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)(xin)心大(da)(da)增推動價格(ge)快速(su)上揚，周內(nei)漲幅(fu)曾超千元(yuan)。另(ling)外一方面，中(zhong)國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以(yi)上，歐元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進(jin)一步(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心，對(dui)銅(tong)價帶來一定(ding)支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)多頭動力減弱(ruo)等影(ying)響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位未(wei)果(guo)進(jin)一步(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗(lang)等沖(chong)突，地(di)緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)價形(xing)成較(jiao)大(da)(da)壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)在(zai)高(gao)位震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調整，價格(ge)重(zhong)心下移觸及(ji)支(zhi)撐位。

市(shi)場方(fang)面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情況(kuang)(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影(ying)(ying)響，下(xia)游廠家采(cai)購積極，電(dian)解銅(tong)市(shi)場一度火(huo)爆提振好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)(kuang)只(zhi)維(wei)持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等(deng)影(ying)(ying)響，貿(mao)易商出貨(huo)變現意(yi)愿(yuan)增強(qiang)，在當(dang)月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步回(hui)暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進口盈虧方(fang)面(mian)，本月(yue)電解銅(tong)(tong)進口盈利(li)窗(chuang)口保持持續關(guan)(guan)閉，整體進口利(li)潤維持在-400元(yuan)/噸(dun)左右(you)，主要原(yuan)因或(huo)為倫銅(tong)(tong)受(shou)歐(ou)元(yuan)區制(zhi)造業數據(ju)回暖強勁，但國內(nei)(nei)滬銅(tong)(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內(nei)(nei)弱格局關(guan)(guan)閉進口窗(chuang)口，但進口貨(huo)源方(fang)面(mian)仍有流入，市場進口銅(tong)(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總(zong)體呈(cheng)現低(di)位走高的(de)走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市(shi)場光亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢(fei)價差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大(da)范圍中(zhong)，廢(fei)銅消(xiao)費需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位(wei)運(yun)行(xing)，一度(du)觸(chu)及(ji)(ji)八個月(yue)來高位(wei)，給(gei)廢銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜需(xu)求訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力(li)度(du)加大，積極入(ru)市(shi)采(cai)購原(yuan)材料(liao)，廢銅(tong)(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)(er)貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊缺狀態，持(chi)貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由于廢銅(tong)(tong)進(jin)口受限以及(ji)(ji)貨(huo)商看漲(zhang)后(hou)市(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增多；而(er)(er)且也出現了地域性差異，如據(ju)富寶了解山(shan)東廠家臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而(er)(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重點(dian)放(fang)在貨(huo)款回籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)方面(mian)。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右(you)開(kai)始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨(huo)力(li)度可能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)先揚后抑(yi)，一度沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關，而后市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下移。國際方(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿易(yi)談(tan)判第(di)一輪協定已基本落地，全球(qiu)(qiu)制造業(ye)方(fang)(fang)面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全球(qiu)(qiu)經濟出現企穩(wen)趨勢。但本月國際地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)帶來(lai)(lai)利(li)空影響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)(you)色金屬。國內方(fang)(fang)面(mian)，國內經濟企穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)市。值(zhi)得注(zhu)意的是本月滬銅(tong)在多重刺(ci)激下快速上揚沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關未果，國內滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰退(tui)，12月最后一周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)來(lai)(lai)看市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表(biao)現，而中期(qi)而言經濟企穩(wen)則對銅(tong)價帶來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅(tong)冶煉廠奧古比斯(si)表示(shi)，11月(yue)在(zai)比利時奧倫工(gong)廠發(fa)生意(yi)外(wai)事故，銅(tong)生產被中斷，但向客(ke)戶交貨仍在(zai)正常進行。該(gai)冶煉廠每年生產約(yue)34萬噸銅(tong)，產品包(bao)括棒材和(he)特種(zhong)線材，主要銷往西歐市場。預計年底前(qian)恢復運營，受(shou)影響部分(fen)最(zui)遲(chi)于(yu)2020年第2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元(yuan)擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在美國(guo)投資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢(shi)，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)目的(de)投資額是近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對美國(guo)銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目投資額的(de)一倍多。汽(qi)車制造商(shang)在生產電(dian)動汽(qi)車及(ji)其他零部(bu)件的(de)過程中對銅的(de)需求(qiu)大(da)增。

3、江西銅(tong)業公告(gao)，全資子(zi)公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接(jie)參股(gu)公司(si)(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大(da)多倫多證券交易所上市(shi)公司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬等8個國家(jia)擁有(you)9個銅(tong)礦開發(fa)項目(mu)。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量(liang)豐富，預計未來將產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業和中色旗(qi)下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產(chan)商(shang)謙比(bi)希簽署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長單每(mei)噸165美元(yuan)(yuan)水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場(chang)粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體廢(fei)物與化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年第(di)一批金屬廢(fei)料(liao)進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁(lv)，合共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到(dao)2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口(kou)量(liang)減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅(tong)(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一(yi)季度(du)銅(tong)(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季度(du)的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅提升(sheng)且今年(nian)礦山供應增幅有限。