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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低(di)于臨界點后(hou)，再次回到(dao)擴張區間。供需兩(liang)端均有改(gai)善，進(jin)出口有所好轉，大中小型企業(ye)景氣普遍回升。受(shou)外(wai)部不確定(ding)性(xing)等(deng)因素影響(xiang)，制(zhi)造業(ye)下行壓力(li)依然(ran)存在。

2、11月財新中國制(zhi)造(zao)業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個(ge)百(bai)分點，連(lian)續(xu)五個(ge)月回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國家統計(ji)局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致。11月中國經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)可能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已經延續(xu)較長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需求保持(chi)平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要(yao)是國內需求拉動的結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品需求旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需求回升(sheng)，部分(fen)大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布(bu)年內最后一次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一如(ru)市場預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)目(mu)標(biao)區(qu)間(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來(lai)“三月三降息”的節奏。利率(lv)點陣(zhen)圖(tu)顯示，聯(lian)邦公(gong)開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將維持(chi)當前利率(lv)水平至2020年底，2020年利率(lv)則可(ke)能再度上升。

2、美國(guo)11月非(fei)農數據(ju)遠(yuan)超預(yu)期(qi)，非(fei)農就業(ye)人數激增26.6萬人，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調(diao)查(cha)的(de)(de)經(jing)濟學(xue)家18.7萬人的(de)(de)預(yu)期(qi)；同(tong)時(shi)失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)(de)最低(di)失業(ye)率持平。數據(ju)顯示出美國(guo)經(jing)濟仍(reng)在(zai)溫和擴(kuo)張，但就業(ye)市場表(biao)現出色(se)并(bing)不(bu)意味著美國(guo)經(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低(di)于預(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)(guo)和法國(guo)(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的(de)英國(guo)(guo)制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅價(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬。月初(chu)受(shou)英國(guo)大(da)選落定與中美(mei)貿易協定等(deng)利好影(ying)響，銅市(shi)信(xin)心大(da)增推動(dong)價(jia)格快速上(shang)(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上(shang)(shang)，歐元區12月制(zhi)造業(ye)超預期回暖則進一(yi)步(bu)推高(gao)市(shi)場信(xin)心，對銅價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末(mo)逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商及期銅多頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅沖擊高(gao)位未(wei)果進一(yi)步(bu)影(ying)響市(shi)場信(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與伊(yi)朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治(zhi)對銅價(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅在高(gao)位震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)格重心下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市場方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先(xian)揚(yang)后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均(jun)值20元左右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠(chang)家(jia)采(cai)購積極(ji)，電解銅(tong)(tong)市場一度火(huo)爆提振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至(zhi)月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨(lin)近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與(yu)期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿易商出貨(huo)變現意愿增強，在(zai)當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水快速(su)下滑轉化(hua)為(wei)貼(tie)水，但值得(de)注意的是元旦節后(hou)市場交(jiao)投逐(zhu)步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅(fu)下跌空間有(you)限。

進口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅進口(kou)(kou)盈利(li)(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整(zheng)體進口(kou)(kou)利(li)(li)潤維(wei)持在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原因(yin)或(huo)為倫銅受歐(ou)元(yuan)區(qu)制造業(ye)數據(ju)回暖強勁，但(dan)國內滬(hu)銅方面(mian)信心萎靡，外(wai)強內弱格局關閉(bi)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場(chang)進口(kou)(kou)銅保(bao)持一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的走勢。滬銅主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運(yun)行(xing)區間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價差小幅收窄至(zhi)2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消(xiao)費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)價結束(shu)低位(wei)運行(xing)，一度觸及八(ba)個(ge)月來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來信(xin)心(xin)，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)價反(fan)彈帶(dai)動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產(chan)逐步(bu)力度加大，積極入市(shi)(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個(ge)月有所(suo)松動(dong)，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)(shi)，惜售觀望(wang)者(zhe)普遍增(zeng)多；而且也出(chu)現了地(di)域性(xing)差異，如據富寶了解山東廠家臨近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江浙地(di)區(qu)則有部分(fen)貨(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底(di)，廠(chang)家重(zhong)點放在(zai)貨(huo)款回籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家一般會(hui)提(ti)前10-20天(tian)左右開(kai)始儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨(huo)力度可能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一(yi)度(du)沖擊五(wu)萬大(da)關(guan)，而(er)后(hou)市場信心衰弱，價(jia)(jia)格重心有所下(xia)移(yi)。國(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)美貿易談(tan)判第一(yi)輪協定(ding)已基(ji)本(ben)落地(di)，全(quan)球制造業方(fang)面有所轉暖(nuan)，歐元區(qu)制造業PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球經濟出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地(di)緣政治對(dui)銅(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有色金屬(shu)。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政策利好(hao)托底銅(tong)市。值得(de)注意的(de)是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)在(zai)多重刺(ci)激下(xia)快速上揚(yang)沖擊五(wu)萬大(da)關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)信心有所衰退，12月(yue)(yue)最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部(bu)分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價(jia)(jia)整體重心維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來看市場信心萎靡，利好(hao)消(xiao)息推動作用有限(xian)，或有弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經濟企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅(tong)冶煉廠奧古(gu)比斯表示，11月在(zai)比利(li)時奧倫(lun)工廠發(fa)生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)(chan)被中(zhong)斷，但(dan)向(xiang)客(ke)戶交貨仍在(zai)正常進(jin)行。該(gai)冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)(chan)品包括(kuo)棒材和特種線材，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年(nian)底前恢復(fu)運營(ying)，受(shou)影響部分(fen)最(zui)遲(chi)于(yu)2020年(nian)第2季(ji)度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國投資(zi)戰略性礦(kuang)產項目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力(li)拓對這一擴產項目(mu)(mu)的投資(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對美國銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)投資(zi)額的一倍多。汽車制造商在生產電動汽車及其他零部(bu)件的過程中對銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接(jie)參股(gu)公(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目(mu)前持有加拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗(qi)下(xia)贊(zan)比(bi)亞(ya)粗銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)商謙比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年執行的長單每噸165美元水平，并且也(ye)貼近smm估(gu)算的冶(ye)煉廠130美元/噸的rc盈虧平衡點，反(fan)映(ying)了市場粗銅(tong)(tong)供應緊張的預期(qi)。

5、中(zhong)國生態(tai)環(huan)境部固體廢(fei)物(wu)與化(hua)學品管理技術中(zhong)心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進口(kou)配額，其(qi)中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年底將被歸(gui)類(lei)為(wei)固體廢(fei)物(wu)的(de)廢(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國(guo)銅原(yuan)料(liao)聯(lian)合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第(di)一季度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略(lve)高于四季度(du)的每噸66美(mei)(mei)元和每磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠產(chan)能大(da)幅提升且今年(nian)礦山供應(ying)增幅有(you)限。