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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)(zai)連續6個(ge)月低于臨界點后，再次回到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進出口(kou)有所好(hao)轉，大中小型企業景氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素影響，制造(zao)(zao)業下(xia)行壓(ya)力依然存在(zai)(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新(xin)中國(guo)制造(zao)業采(cai)購經(jing)理(li)人指數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)回升，為(wei)2017年以來最(zui)高。這一走勢(shi)與國(guo)家統計局(ju)制造(zao)業PMI一致(zhi)。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存已經(jing)延續較長時間(jian)。

3、商務部(bu)稱(cheng)今(jin)年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持(chi)平穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長，主要是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉(la)動(dong)的結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回(hui)擴張區(qu)間，原材料等(deng)商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)量(liang)增長，政策效應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年內最后一(yi)次議息會議結果，一(yi)如市場預期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利(li)(li)率目(mu)標(biao)區間(jian)(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)(li)率點陣(zhen)圖顯(xian)示，聯(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多數人(ren)預計將(jiang)維持當前利(li)(li)率水平(ping)至2020年底，2020年利(li)(li)率則可(ke)能再(zai)度上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農數據遠超(chao)預(yu)期，非農就業(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯(si)調查的(de)(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)(de)預(yu)期；同時(shi)失業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最低失業(ye)(ye)率(lv)持平。數據顯示(shi)出美國(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫(wen)和(he)擴張，但就業(ye)(ye)市(shi)場表現出色并(bing)不意味著(zhu)美國(guo)(guo)經(jing)濟高(gao)枕無憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業PMI初(chu)值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預期的47.3，前(qian)(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI均(jun)不及預期，這令(ling)更(geng)多(duo)市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前(qian)(qian)景恐將黯淡(dan)，同(tong)日公布的英國(guo)制造(zao)業和服務業PMI指數均(jun)不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運(yun)行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大選(xuan)落定與中美貿(mao)易協(xie)定等利(li)好(hao)影響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大增(zeng)推動(dong)價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一(yi)方面(mian)，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線以(yi)上，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造業超預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)步推高(gao)市場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐(cheng)。但隨(sui)年末(mo)逐漸來臨，受貨(huo)(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱等影響(xiang)(xiang)，現貨(huo)(huo)市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步影響(xiang)(xiang)市場信(xin)心(xin)衰弱，后期(qi)隨(sui)美國(guo)與伊朗等沖突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后逐步回落調(diao)整，價(jia)(jia)格重心(xin)下移觸(chu)及支撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場(chang)方(fang)面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑(yi)情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)(yuan)左右(you)。月(yue)初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度(du)(du)火(huo)爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只(zhi)維(wei)持(chi)至月(yue)中(zhong)，隨年(nian)末(mo)臨近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢(shi)受阻等影(ying)響，貿易(yi)商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化為(wei)貼水(shui)(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意的是元(yuan)(yuan)旦節后市(shi)(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖，好銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度(du)(du)大幅(fu)下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口盈虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈利窗口保持持續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口利潤維(wei)持在-400元/噸左右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造業數據回(hui)暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)方面信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口窗口，但(dan)進(jin)(jin)口貨源方面仍有流(liu)入，市(shi)場進(jin)(jin)口銅(tong)保持一定(ding)程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體(ti)呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主力主要運行(xing)區間在(zai)49000-49500元/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅主流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前(qian)精(jing)廢價(jia)差小幅(fu)收窄至(zhi)2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位(wei)(wei)運行(xing)，一(yi)度觸(chu)及(ji)八個月來(lai)高位(wei)(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交(jiao)投(tou)氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下游(you)電纜需(xu)求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制桿廠生(sheng)產逐步力度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方(fang)面(mian)依舊處于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢銅(tong)(tong)進口(kou)受(shou)限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多(duo)；而(er)(er)且也(ye)出現了地域性差異，如據富寶了解山東(dong)廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城(cheng)市(shi)場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)(nian)(nian)底，廠家重(zhong)點(dian)放在(zai)貨款回籠及(ji)節前備貨方面。據了解廢銅(tong)廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫(ku)存，預計今(jin)年(nian)(nian)(nian)備貨力度(du)可(ke)能不及(ji)去(qu)年(nian)(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先(xian)揚后抑，一度沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關(guan)，而后市場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)(guo)(guo)際方面中美貿易談判第一輪協(xie)定已基(ji)本落地(di)，全球(qiu)制造(zao)業(ye)方面有(you)所轉暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數據超預(yu)期(qi)提升(sheng)，全球(qiu)經濟出(chu)現(xian)企(qi)穩(wen)趨(qu)勢。但本月(yue)(yue)國(guo)(guo)(guo)際地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)(lai)利(li)空影響，局(ju)勢緊張施壓(ya)有(you)色金(jin)屬(shu)。國(guo)(guo)(guo)內(nei)方面，國(guo)(guo)(guo)內(nei)經濟企(qi)穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)刺激下快速上(shang)揚沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關(guan)未果，國(guo)(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰(shuai)退(tui)，12月(yue)(yue)最后一周(zhou)收斂前期(qi)部(bu)分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好(hao)消息推動作用(yong)有(you)限(xian)，或有(you)弱勢表現(xian)，而中期(qi)而言(yan)經濟企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工廠發生意外(wai)事故(gu)，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進(jin)行。該(gai)冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品(pin)包括(kuo)棒材和特種線(xian)材，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預(yu)計年(nian)(nian)底前(qian)恢(hui)復運營，受影響(xiang)部分(fen)最遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季(ji)度恢(hui)復運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)(kuo)張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在(zai)(zai)美(mei)國投資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸(jian)成趨(qu)勢，力拓對(dui)(dui)這一擴(kuo)(kuo)產(chan)項目(mu)(mu)的(de)投資(zi)額(e)是(shi)近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對(dui)(dui)美(mei)國銅(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多(duo)。汽(qi)車(che)制造商在(zai)(zai)生產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部件的(de)過程中(zhong)對(dui)(dui)銅(tong)(tong)(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業(ye)公告，全資子(zi)公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持有的(de)(de)PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)(mu)前(qian)持有加拿大多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證(zheng)券交易(yi)所(suo)上市(shi)公司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比(bi)亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)(tong)礦(kuang)開(kai)發項目(mu)(mu)。FQM控(kong)制的(de)(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強(qiang)的(de)(de)現金流。

4、日前(qian)，江西(xi)銅業(ye)和中色旗下贊(zan)比(bi)亞粗銅生(sheng)產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口(kou)粗銅長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低(di)于今年執行的(de)長單(dan)每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映(ying)了市場粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中國生態(tai)環境部固體廢物(wu)與化學品管(guan)理(li)技術(shu)中心日前發放(fang)2020年(nian)第一批金屬(shu)廢料進口(kou)配額，其中，批準進口(kou)27萬噸(dun)高品級(ji)廢銅和27.5萬噸(dun)廢鋁(lv)，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體廢物(wu)的廢金屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)(zhong)國(guo)銅(tong)(tong)原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一季度銅(tong)(tong)加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美元或(huo)每磅6.7美分(fen)，略(lve)高于四季度的每噸66美元和每磅6.6美分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因中(zhong)(zhong)國(guo)煉廠(chang)產能(neng)大幅提(ti)升且今(jin)年礦(kuang)山供應增幅有限。