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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)低于臨(lin)界點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩(liang)端均有改善，進(jin)出口有所好轉，大(da)中小型企業景氣普(pu)遍回升。受外部不確(que)定性等(deng)因素(su)影響，制造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制造(zao)業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點，連續五(wu)個(ge)(ge)月(yue)回升，為(wei)2017年(nian)以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計(ji)局制造(zao)業PMI一致(zhi)。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修(xiu)復，目(mu)前(qian)制造(zao)業投資可能處(chu)于(yu)“磨底”階段，低(di)庫存已經(jing)延續較長時間。

3、商務部稱今年(nian)以來，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果。國內(nei)市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等(deng)商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分(fen)大宗商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效(xiao)應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌晨，美聯儲宣布(bu)年內(nei)最后一次議息(xi)會議結果，一如市場(chang)(chang)預(yu)(yu)期，美聯儲將(jiang)聯邦基金利(li)率目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來(lai)“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率點陣圖(tu)顯示(shi)，聯邦公開市場(chang)(chang)委員會（FOMC）多(duo)數人預(yu)(yu)計將(jiang)維持(chi)當(dang)前利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則可能再(zai)度(du)上升。

2、美(mei)國11月非農數據遠超(chao)預(yu)期(qi)，非農就業(ye)人(ren)(ren)數激增26.6萬人(ren)(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人(ren)(ren)的預(yu)期(qi)；同(tong)時失(shi)業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來(lai)的最(zui)低失(shi)業(ye)率(lv)持平。數據顯示出美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色并不意味著美(mei)國經(jing)濟高(gao)枕(zhen)無憂(you)。

3、歐元區12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣(yang)低于(yu)預期的47.3，前值(zhi)46.9。歐元區、德國(guo)(guo)和法(fa)國(guo)(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均(jun)不(bu)及預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區經濟前景恐將黯淡(dan)，同日公布(bu)的英國(guo)(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波動(dong)(dong)較(jiao)大(da)，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受英國(guo)大(da)選落定與中美(mei)貿易協定等利好影響，銅(tong)市(shi)(shi)(shi)信心大(da)增推動(dong)(dong)價格快速上(shang)揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾(ceng)超千元。另外(wai)一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)超預期回暖則進一(yi)步推高市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心，對銅(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐。但(dan)隨年末(mo)逐漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭動(dong)(dong)力(li)減弱等影響，現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)交投清(qing)淡(dan)，滬銅(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果(guo)進一(yi)步影響市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心衰弱，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與伊(yi)朗等沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)價形(xing)成(cheng)較(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐步回落調整，價格重心下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)(chang)方面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月初受(shou)(shou)滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場(chang)(chang)一度(du)(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只(zhi)維(wei)持至月中，隨年末臨(lin)近(jin)貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)變現意(yi)愿增(zeng)強，在當月銅(tong)(tong)換月后整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)化為貼水(shui)，但值得(de)注意(yi)的是元(yuan)旦節后市場(chang)(chang)交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)(du)大幅下(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方面，本月電解銅(tong)(tong)(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)(kou)保(bao)(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左右(you)，主要原因或為(wei)倫銅(tong)(tong)(tong)受歐元區制造(zao)業數據(ju)回(hui)暖強勁，但國內滬銅(tong)(tong)(tong)方面信(xin)心(xin)萎靡(mi)，外強內弱(ruo)格(ge)局(ju)關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)(tong)保(bao)(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)(tong)價總體(ti)呈現低位(wei)走高(gao)的走勢。滬銅(tong)(tong)(tong)主力主要運行區(qu)間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場(chang)光亮(liang)銅(tong)(tong)(tong)主流價格(ge)在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價差小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)消費(fei)需求(qiu)依(yi)舊較(jiao)高(gao)。

銅價結束低(di)位運行，一度(du)觸及八個(ge)月來(lai)高位，給(gei)廢銅市場(chang)帶來(lai)信(xin)心，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅價反(fan)彈帶動下游(you)電纜需求訂單增加，銅桿消費隨之上升，因(yin)此廢銅制(zhi)桿廠生產(chan)逐步力度(du)加大，積極入市采購原材料，廢銅價格支撐較強(qiang)。而(er)(er)貨(huo)(huo)源供(gong)應(ying)方(fang)面依舊處(chu)于緊缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢銅進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市，惜售觀望者普(pu)遍增多；而(er)(er)且也出現了(le)地(di)域性差(cha)異，如據富寶(bao)了(le)解山(shan)東廠家臨(lin)近年末(mo)清空廠內庫(ku)貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市場(chang)廢銅貨(huo)(huo)源增加。而(er)(er)江(jiang)浙地(di)區則有部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨(lin)近(jin)年底，廠家重點放在貨款(kuan)回(hui)籠及節(jie)前(qian)備(bei)貨方面。據了解廢銅(tong)廠家一般會提前(qian)10-20天左右開(kai)始(shi)儲備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨力(li)度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一度沖(chong)擊五萬大關，而后市場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所(suo)下移。國際(ji)方面(mian)(mian)中美貿易談判第一輪(lun)協(xie)定(ding)已基本(ben)落地，全球制(zhi)造(zao)業方面(mian)(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業PMI數據超預(yu)期(qi)提升(sheng)，全球經濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)國際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利空(kong)影響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有(you)色金屬。國內(nei)方面(mian)(mian)，國內(nei)經濟(ji)企穩與(yu)逆周期(qi)政策(ce)利好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注意的(de)是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬大關未果(guo)，國內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收(shou)斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中期(qi)而言經濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比斯表(biao)示(shi)，11月(yue)在比利時奧倫工廠發生意(yi)外事(shi)故，銅(tong)生產被(bei)中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠每年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品(pin)包(bao)括棒(bang)材和特(te)種線材，主(zhu)要銷(xiao)往西歐市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營，受(shou)影響部分最遲(chi)于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在美國(guo)投資(zi)戰略性(xing)礦(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨(qu)勢，力拓對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對美國(guo)銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多(duo)。汽車(che)制(zhi)造商在生產電動(dong)汽車(che)及其他零部件的(de)過程(cheng)中對銅的(de)需求大增。

3、江西(xi)銅業公告，全資(zi)子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間(jian)接參股(gu)(gu)公司(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交易(yi)價11.159億(yi)美元(yuan)。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所上市公司(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有9個銅礦開(kai)發(fa)項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅礦儲(chu)量(liang)豐(feng)富，預計(ji)未(wei)來(lai)將(jiang)產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日(ri)前，江西銅(tong)(tong)業(ye)和中色旗下贊(zan)比亞粗銅(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)(tong)長(chang)單(dan)benchmark為(wei)128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)長(chang)單(dan)每(mei)噸165美(mei)元(yuan)水平，并且也(ye)貼(tie)近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)(tong)供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中國(guo)生(sheng)態環境部(bu)固(gu)體廢物與化(hua)學品管理(li)技(ji)術中心日前發放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢料進(jin)(jin)口(kou)配(pei)額，其中，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品級(ji)廢銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢鋁(lv)，合共不到55萬噸(dun)。中國(guo)計劃到2020年(nian)底將被(bei)歸類為固(gu)體廢物的(de)廢金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)量減少到零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國(guo)銅原料(liao)聯合談(tan)判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸67美元(yuan)或每磅6.7美分(fen)，略高于(yu)四季度的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分(fen)，但(dan)同比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國(guo)煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有(you)限(xian)。