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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界點后，再次(ci)回到(dao)擴張區間。供需兩端均(jun)有改善(shan)，進出口有所好(hao)轉，大中小型(xing)企業景(jing)氣普(pu)遍回升。受外部不確定性(xing)等因素影響，制(zhi)造業下(xia)行壓力(li)依然存在。

2、11月財(cai)新中(zhong)國(guo)制造(zao)業采購經(jing)理(li)人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微(wei)升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月回升，為2017年以(yi)來最高。這(zhe)一走(zou)勢與國(guo)家(jia)統計局制造(zao)業PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經(jing)濟繼續(xu)修復，目(mu)前(qian)制造(zao)業投資可(ke)能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部稱今年以來，中國(guo)進口(kou)(kou)(kou)的需求(qiu)保(bao)持(chi)平穩。11月當月進口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內(nei)需求(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)市(shi)場對進口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材料等商品(pin)進口(kou)(kou)(kou)需求(qiu)回升，部分大宗商品(pin)進口(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效應逐(zhu)漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯(lian)(lian)(lian)儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內(nei)最后一(yi)次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)如市(shi)場預期，美聯(lian)(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)(lian)邦基金利率目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)(lian)(lian)邦公開(kai)市(shi)場委員(yuan)會（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將維(wei)持(chi)當前利率水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利率則可能再度上升。

2、美國11月非(fei)農數據(ju)遠(yuan)超預期(qi)，非(fei)農就業人數激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬(wan)人的預期(qi)；同時失業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來(lai)的最低失業率持平。數據(ju)顯示出美國經濟仍在溫和擴(kuo)張(zhang)，但就業市場(chang)表(biao)現出色并不意味著美國經濟高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為(wei)45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的(de)(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市場(chang)人(ren)士擔憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐將黯淡，同日公布的(de)(de)英國(guo)制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)(da)選(xuan)落(luo)定與中美(mei)貿(mao)易協定等(deng)(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)(da)增推動(dong)價(jia)格(ge)(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一方(fang)面(mian)，中國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業(ye)超預期回暖則進一步推高市場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一定支撐。但隨(sui)年末(mo)逐漸來臨，受貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱(ruo)等(deng)(deng)影響(xiang)，現貨市場交(jiao)投(tou)清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位未(wei)果(guo)進一步影響(xiang)市場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨(sui)美(mei)國與伊朗等(deng)(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高位震(zhen)蕩后(hou)逐步回落(luo)調(diao)整，價(jia)格(ge)(ge)重心(xin)下移(yi)觸(chu)及支撐位。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火(huo)爆提(ti)振好銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)中，隨(sui)年(nian)末(mo)臨近貨商(shang)回收(shou)貨款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大(da)幅下(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)虧(kui)方面，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)(chi)持(chi)(chi)(chi)續關閉，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因或為(wei)倫銅受(shou)歐(ou)元(yuan)區制造業數據(ju)回暖(nuan)強勁，但國內(nei)滬銅方面信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有(you)流入(ru)，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)(chi)(chi)一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低(di)位(wei)走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位(wei)運(yun)行，一度觸及八個(ge)月(yue)來(lai)高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)(dai)來(lai)信心，交(jiao)投(tou)氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶(dai)(dai)動下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)(chang)生產逐步力度加大，積(ji)極(ji)入市(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾(ji)個(ge)月(yue)有所松動，但(dan)由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受(shou)限以及貨(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍(bian)增(zeng)多；而(er)且也出(chu)現了(le)地(di)(di)域性差(cha)異，如據富(fu)寶了(le)解山東廠(chang)(chang)家臨(lin)近年末(mo)清空(kong)廠(chang)(chang)內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地(di)(di)區(qu)則(ze)有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊缺。

臨(lin)近年(nian)(nian)(nian)底(di)，廠家重點放在貨款回籠(long)及節前備(bei)貨方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會提前10-20天(tian)左右開(kai)始儲備(bei)原料庫存(cun)，預計(ji)今(jin)年(nian)(nian)(nian)備(bei)貨力度可能(neng)不(bu)及去年(nian)(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一度沖擊(ji)五萬大關，而后市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)(ruo)，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際方面(mian)中美貿易(yi)談判第一輪協定已(yi)基本落地，全球制造(zao)業(ye)方面(mian)有(you)所轉暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球經濟(ji)出(chu)現(xian)企穩(wen)(wen)趨勢。但(dan)本月(yue)(yue)國(guo)際地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)(lai)利空影響(xiang)，局(ju)勢緊張施壓有(you)色(se)金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆(ni)周期(qi)(qi)政策(ce)利好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得注意(yi)的是(shi)本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖擊(ji)五萬大關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一周收斂前(qian)期(qi)(qi)部(bu)分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短期(qi)(qi)來(lai)(lai)看市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱(ruo)(ruo)勢表現(xian)，而中期(qi)(qi)而言經濟(ji)企穩(wen)(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫(lun)工廠(chang)發生(sheng)(sheng)意(yi)外事故，銅生(sheng)(sheng)產被中(zhong)斷(duan)，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該(gai)冶(ye)煉(lian)廠(chang)每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅，產品包(bao)括棒(bang)材和特種線材，主(zhu)要銷往西歐(ou)市場。預(yu)計年底(di)前恢(hui)復運(yun)營，受影(ying)響部分最遲(chi)于(yu)2020年第2季度恢(hui)復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥(chi)資(zi)(zi)15億美(mei)元擴(kuo)(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項目(mu)(mu)。礦企在(zai)美(mei)國(guo)投資(zi)(zi)戰略性(xing)礦產(chan)(chan)項目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這(zhe)一擴(kuo)(kuo)產(chan)(chan)項目(mu)(mu)的投資(zi)(zi)額(e)是近期礦企對美(mei)國(guo)銅(tong)礦項目(mu)(mu)投資(zi)(zi)額(e)的一倍多。汽(qi)車(che)制造商(shang)在(zai)生產(chan)(chan)電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部件的過程中對銅(tong)的需求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司(si)(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有加(jia)拿大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券(quan)交易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產(chan)生較強的現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅生產商(shang)謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低于今年(nian)執(zhi)行(xing)的長(chang)單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也(ye)貼近smm估(gu)算的冶(ye)煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡(heng)點，反映了(le)市場(chang)粗銅供應緊張(zhang)的預期(qi)。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)物與化學品(pin)管理技術中心日前發(fa)放2020年(nian)第(di)一批金(jin)屬廢(fei)料進口配額(e)，其(qi)中，批準進口27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將(jiang)被(bei)歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口量減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅原(yuan)料(liao)聯合談判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅加(jia)工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)(mei)磅6.7美分，略高(gao)于四季度的每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今(jin)年礦山供(gong)應增幅有限(xian)。