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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連(lian)續6個月低于臨(lin)界(jie)點后，再次回到擴(kuo)張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口(kou)有所好轉(zhuan)，大中小型企業景(jing)氣(qi)普遍(bian)回升。受外(wai)部不確定(ding)性等(deng)因素影響，制(zhi)造業下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制(zhi)造業采購經(jing)理(li)人指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微(wei)升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)(yue)回(hui)升，為2017年(nian)以來最(zui)高。這一(yi)走勢與(yu)國家統計局制(zhi)造業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目前制(zhi)造業投資可(ke)能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今(jin)年以(yi)來，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同(tong)比增長(chang)了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的結(jie)果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴(kuo)張區(qu)間，原材(cai)料(liao)等商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)內最(zui)后一(yi)(yi)次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一(yi)(yi)如市場(chang)(chang)預期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基(ji)金利(li)(li)率(lv)目標(biao)區(qu)間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停了(le)今年(nian)7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息(xi)”的節(jie)奏。利(li)(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場(chang)(chang)委員會（FOMC）多數人(ren)預計將(jiang)維(wei)持當前(qian)利(li)(li)率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)則可(ke)能(neng)再度上(shang)升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數(shu)據遠超預期，非農就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)(de)經濟學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)(de)預期；同時(shi)失業(ye)(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最低失業(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)國(guo)經濟仍在溫和擴張，但就業(ye)(ye)市場表現出(chu)色并(bing)不意味著美(mei)國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低(di)于預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年(nian)歐元(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡，同日(ri)公布(bu)的英國制造(zao)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較(jiao)大(da)，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初(chu)受英國大(da)選(xuan)落定與中(zhong)美貿易(yi)協定等(deng)(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一(yi)方面，中(zhong)國12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)制造業超預期回暖(nuan)則進一(yi)步推(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)(sui)年(nian)末逐漸來臨(lin)，受貨商及期銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等(deng)(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位未(wei)果進一(yi)步影(ying)響(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后期隨(sui)(sui)美國與伊朗(lang)等(deng)(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐步回落調整(zheng)，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場方面，本月(yue)(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼水呈先揚后抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水均值20元左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠(chang)家采購積極，電解(jie)銅市(shi)(shi)場一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)水情況只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨(sui)年末臨(lin)近貨商(shang)回(hui)(hui)收貨款(kuan)與(yu)期銅漲勢(shi)受阻等影響(xiang)，貿易商(shang)出貨變現意愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速下滑轉化為貼水，但值得注意的是元旦節后市(shi)(shi)場交投逐步回(hui)(hui)暖，好銅轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水，后期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水再度大幅(fu)下跌空間有(you)限。

進(jin)口盈虧方(fang)面(mian)，本月(yue)電解(jie)銅(tong)進(jin)口盈利窗口保持(chi)持(chi)續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸左右，主要原因(yin)或為(wei)倫銅(tong)受歐元區制(zhi)造業數據回(hui)暖強勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎(wei)靡，外(wai)強內弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口窗口，但進(jin)口貨源方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口銅(tong)保持(chi)一定程(cheng)度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總(zong)體呈(cheng)現低位走高的走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢(fei)價差(cha)小幅(fu)收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢(fei)銅消費(fei)需(xu)求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行(xing)，一度觸及八個月來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)反(fan)彈(dan)帶動下游(you)電纜需求訂(ding)單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上升，因(yin)此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度加(jia)(jia)大，積極入(ru)市(shi)(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前(qian)幾個月有所松動，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口受限以(yi)及貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍(bian)增多；而(er)且也出現了地域性(xing)差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空(kong)廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬(shu)城市(shi)(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增加(jia)(jia)。而(er)江浙地區(qu)則有部(bu)分(fen)貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠家(jia)重點放(fang)在貨(huo)款回(hui)籠及(ji)節(jie)前備貨(huo)方面(mian)。據了(le)解(jie)廢(fei)銅廠家(jia)一(yi)般會提前10-20天左右(you)開始儲(chu)備原料(liao)庫存，預計今年(nian)備貨(huo)力度可能不及(ji)去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬大(da)關，而(er)后市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，價格重(zhong)心(xin)有所下移(yi)。國(guo)(guo)際方面(mian)中(zhong)(zhong)美貿易談判第一輪協定已基本(ben)落(luo)地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方面(mian)有所轉暖，歐元(yuan)區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提(ti)升(sheng)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)(guo)際地緣政治對銅(tong)帶來(lai)(lai)利空影(ying)響，局勢緊張施壓有色(se)金屬(shu)。國(guo)(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政策(ce)利好托底銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在(zai)(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬大(da)關未果，國(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)有所衰退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重(zhong)心(xin)維(wei)持在(zai)(zai)4.9萬附近。短期(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利好消息(xi)推動(dong)作用有限，或有弱(ruo)(ruo)勢表(biao)現，而(er)中(zhong)(zhong)期(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則(ze)對銅(tong)價帶來(lai)(lai)一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯表(biao)示，11月在比利時奧倫工廠(chang)發(fa)生意外事(shi)故，銅生產(chan)被(bei)中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)每(mei)年生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品(pin)包(bao)括棒材(cai)和特種線(xian)材(cai)，主要銷(xiao)往西歐市場(chang)。預計年底前(qian)恢復運營，受影(ying)響部分(fen)最(zui)遲于2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在美國(guo)投資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產項目(mu)漸(jian)成趨(qu)勢，力拓對這一(yi)擴(kuo)產項目(mu)的投資額是近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對美國(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)投資額的一(yi)倍多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其他零部件的過(guo)程中對銅(tong)(tong)的需(xu)求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間接(jie)參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)(you)的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)(you)加拿大(da)多倫多證(zheng)券交易所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴拿馬等(deng)8個國家擁有(you)(you)9個銅礦(kuang)開(kai)發項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)(tong)業和中(zhong)色旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)(tong)生產商謙(qian)比希簽署(shu)2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今(jin)年(nian)執(zhi)行(xing)的長單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也(ye)貼(tie)近smm估(gu)算的冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反(fan)映了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊(jin)張(zhang)的預期(qi)。

5、中國生態(tai)環境(jing)部固體(ti)廢(fei)物(wu)與(yu)化(hua)學品(pin)(pin)管理技術中心日前發放(fang)2020年(nian)第一批(pi)金屬廢(fei)料(liao)進口配(pei)額(e)，其中，批(pi)準進口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)(pin)級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進口量減少到零。

6、消息(xi)人士(shi)稱(cheng)，中國銅(tong)原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸67美(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四(si)季度的每(mei)噸66美(mei)元(yuan)和每(mei)磅6.6美(mei)分，但同(tong)比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉廠產(chan)能大幅提升且今年(nian)礦山(shan)供應(ying)增幅有限。