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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)(yue)份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)(yue)上升0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后(hou)，再次回(hui)(hui)到擴張區(qu)間。供(gong)需(xu)兩端均有(you)改善，進出口有(you)所(suo)好轉，大中小型企(qi)業景氣普遍(bian)回(hui)(hui)升。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新中(zhong)國制(zhi)造(zao)業采(cai)購經(jing)理人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個(ge)百分(fen)點(dian)，連續(xu)五個(ge)月(yue)回(hui)升，為2017年以來最高(gao)。這一走(zou)勢與國家統計局制(zhi)造(zao)業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼(ji)續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)業投資可能(neng)處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱(cheng)今年以(yi)來(lai)，中國進口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩。11月當(dang)(dang)月進口(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月當(dang)(dang)月進口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內(nei)需求(qiu)拉動的結果(guo)。國內(nei)市(shi)場對進口(kou)(kou)消費(fei)品(pin)需求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回(hui)擴張區間，原材(cai)料(liao)等商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)需求(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大宗商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)長(chang)(chang)，政策效應(ying)逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年內最(zui)后(hou)一次(ci)議(yi)息會議(yi)結(jie)果，一如(ru)市(shi)場預(yu)期，美(mei)聯儲(chu)將(jiang)聯邦基金(jin)利率目標(biao)區間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份以來“三(san)(san)月(yue)(yue)三(san)(san)降息”的(de)節(jie)奏。利率點(dian)陣圖顯示，聯邦公開(kai)市(shi)場委(wei)員會（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當(dang)前利率水(shui)平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利率則可(ke)能再度上升。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農(nong)數(shu)據(ju)遠(yuan)超預(yu)期(qi)，非農(nong)就業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道(dao)瓊(qiong)斯(si)調查的經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的預(yu)期(qi)；同(tong)時(shi)失(shi)(shi)業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最(zui)低失(shi)(shi)業率持平。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業市場(chang)表現出(chu)色并不意(yi)味著(zhu)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)、德國和法(fa)國12月(yue)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI均(jun)不及預期，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布(bu)的(de)英國制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不及預期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)主(zhu)力(li)運(yun)行(xing)于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落定與中美(mei)貿易協定等利好(hao)影(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)(yi)方面，中國12月制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線以(yi)上，歐元區12月制(zhi)造業超預期回(hui)暖則進一(yi)(yi)步推高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年末(mo)逐漸來臨，受貨商及期銅(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)(ruo)等影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市(shi)場交投(tou)清(qing)淡(dan)，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位未果進一(yi)(yi)步影(ying)響(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，后(hou)期隨(sui)美(mei)國與伊朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)壓(ya)力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐步回(hui)落調(diao)整(zheng)，價(jia)格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市場方面，本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)呈先揚后(hou)(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響(xiang)，下游(you)廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)市場一度火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回(hui)收(shou)貨(huo)款與(yu)期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出貨(huo)變現意(yi)愿增強，在(zai)當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)(hou)(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下滑(hua)轉化(hua)為貼(tie)(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元旦節后(hou)(hou)(hou)市場交投逐步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)再(zai)度大幅下跌(die)空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持持續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸(dun)左右，主要原(yuan)因或為倫銅受(shou)歐元區制造業數(shu)據回暖(nuan)強(qiang)(qiang)勁，但國內(nei)(nei)滬(hu)銅方面(mian)信心萎(wei)靡，外(wai)強(qiang)(qiang)內(nei)(nei)弱格(ge)局關(guan)閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持一(yi)定程(cheng)度流(liu)(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流(liu)價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差(cha)小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元附(fu)近，仍處(chu)于(yu)擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消(xiao)費需求依舊較高。

銅(tong)價(jia)結束低(di)位(wei)運(yun)行，一度觸及八個(ge)月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產(chan)逐步(bu)力度加大，積極入市(shi)采購(gou)原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價(jia)格(ge)支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態(tai)，持貨(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)意愿(yuan)相比前幾個(ge)月有所松(song)動，但由于廢(fei)銅(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)且也(ye)出現了(le)地域性差異(yi)，如據富(fu)寶(bao)了(le)解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城(cheng)市(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款(kuan)回籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了(le)解(jie)廢銅(tong)廠(chang)家一般會提前10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料庫存，預(yu)計(ji)今(jin)年備(bei)貨(huo)力度可能不(bu)及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅先揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊五(wu)萬大關，而后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)有所下移。國(guo)際方(fang)面中美(mei)貿易談判(pan)第一輪協定已(yi)基本(ben)落(luo)地(di)，全球(qiu)制造(zao)業方(fang)面有所轉暖，歐元(yuan)區制造(zao)業PMI數(shu)據超(chao)預期(qi)(qi)提升(sheng)，全球(qiu)經濟出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月國(guo)際地(di)緣政治對(dui)銅帶(dai)來利(li)(li)空(kong)影(ying)響，局勢(shi)緊張施壓有色金屬(shu)。國(guo)內(nei)(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)(nei)經濟企(qi)穩(wen)與逆(ni)周期(qi)(qi)政策(ce)利(li)(li)好托底銅市(shi)。值得注意的是本(ben)月滬(hu)銅在多重刺激下快速上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)萬大關未(wei)果，國(guo)內(nei)(nei)滬(hu)銅信心(xin)有所衰(shuai)退，12月最后(hou)一周收斂前期(qi)(qi)部(bu)分漲幅，銅價整體(ti)重心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬附近。短(duan)期(qi)(qi)來看市(shi)場(chang)信心(xin)萎(wei)靡，利(li)(li)好消(xiao)息(xi)推動作用有限(xian)，或有弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中期(qi)(qi)而言(yan)經濟企(qi)穩(wen)則(ze)對(dui)銅價帶(dai)來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧(ao)古(gu)比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場(chang)。預計年(nian)底前恢復運營，受(shou)影響部分(fen)最遲(chi)于2020年(nian)第2季度(du)恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)(chan)項(xiang)目漸(jian)成趨勢，力拓對這一擴產(chan)(chan)項(xiang)目的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企對美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目投(tou)資(zi)額的(de)(de)(de)一倍多。汽車制造商在生產(chan)(chan)電動汽車及其(qi)他零部件的(de)(de)(de)過(guo)程中對銅(tong)的(de)(de)(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)司間接(jie)參股(gu)公(gong)(gong)司PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億(yi)美元(yuan)。PCH目前持有(you)加拿大(da)多倫多證券交易所上市(shi)公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目。FQM控制的銅礦儲(chu)量(liang)豐富，預計未(wei)來將產(chan)生較強的現(xian)金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)(tong)業和中色(se)旗下(xia)贊比亞粗銅(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長單每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場粗銅(tong)(tong)供應緊張的預期。

5、中國生(sheng)態環境部(bu)固體(ti)廢(fei)物與化學品管理技術中心(xin)日前發放(fang)2020年(nian)(nian)第一(yi)批金屬廢(fei)料進口配額，其中，批準進口27萬噸高品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合(he)共不(bu)到(dao)(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬進口量(liang)減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原料(liao)聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季(ji)度銅加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分，略高于四季(ji)度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。