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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數據顯(xian)示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月(yue)低(di)于臨界點后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小(xiao)型(xing)企(qi)業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等(deng)因(yin)素影響，制造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)制(zhi)造業采(cai)購經(jing)(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點(dian)，連續五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)造業PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟繼續修復(fu)，目前制(zhi)造業投資可(ke)能處于(yu)“磨底”階段，低庫(ku)存已經(jing)(jing)延(yan)續較(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來，中國進口(kou)的(de)需求(qiu)(qiu)(qiu)保持平穩。11月當月進口(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增長了(le)2.5%。11月當月進口(kou)增長，主(zhu)要是國內(nei)需求(qiu)(qiu)(qiu)拉動的(de)結果。國內(nei)市場(chang)對進口(kou)消費品(pin)需求(qiu)(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區(qu)間，原(yuan)材(cai)料等商(shang)品(pin)進口(kou)需求(qiu)(qiu)(qiu)回升，部分大宗商(shang)品(pin)進口(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最后一(yi)次議息會議結果，一(yi)如市場(chang)預期(qi)，美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金利率(lv)目標區間(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不(bu)變(bian)，暫停(ting)了今(jin)年(nian)7月份(fen)以來“三(san)月三(san)降(jiang)息”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持(chi)當前利率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能(neng)再度(du)上升。

2、美(mei)(mei)國11月非(fei)農數(shu)據(ju)(ju)遠超(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)人(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查的經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預期；同時失(shi)(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)(shi)業(ye)率(lv)持平。數(shu)據(ju)(ju)顯示出美(mei)(mei)國經濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業(ye)市場(chang)表現出色(se)并不(bu)意味著美(mei)(mei)國經濟(ji)高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造業PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制造業PMI均(jun)不(bu)及預期(qi)，這令(ling)更多市(shi)場人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將(jiang)黯(an)淡，同日公(gong)布(bu)的英國制造業和服務業PMI指數均(jun)不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價(jia)波動(dong)(dong)較大(da)，滬(hu)銅主力(li)運(yun)行(xing)于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英(ying)國(guo)大(da)選落(luo)定與中(zhong)(zhong)美貿易(yi)協定等利好影響，銅市(shi)信心大(da)增推(tui)動(dong)(dong)價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另(ling)外(wai)一方面(mian)，中(zhong)(zhong)國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯線以(yi)上，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業(ye)超預期回暖則進(jin)一步推(tui)高市(shi)場信心，對銅價(jia)帶來一定支撐(cheng)。但隨年(nian)末逐漸來臨，受貨商(shang)及期銅多頭動(dong)(dong)力(li)減弱(ruo)等影響，現貨市(shi)場交投(tou)清淡，滬(hu)銅沖擊高位未果進(jin)一步影響市(shi)場信心衰(shuai)弱(ruo)，后期隨美國(guo)與伊(yi)朗等沖突，地緣政治對銅價(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅在高位震蕩后逐步回落(luo)調整(zheng)，價(jia)格(ge)重心下(xia)移觸及支撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場(chang)(chang)方(fang)面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左右(you)。月(yue)(yue)初(chu)受滬(hu)銅(tong)快速拉升(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采購積極，電解銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)一度火爆提(ti)振好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商回收(shou)貨(huo)款與期(qi)(qi)銅(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨(huo)變現(xian)意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)得(de)注意(yi)的(de)是元旦節后市(shi)(shi)場(chang)(chang)交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后期(qi)(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大(da)幅(fu)下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方(fang)面(mian)，本月(yue)電解(jie)銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原因或為倫銅受歐元(yuan)區(qu)制(zhi)造業數據回暖強(qiang)勁(jing)，但國內滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱(ruo)格局關閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有(you)流入(ru)，市(shi)場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈現低(di)位走高的走勢。滬銅(tong)主力主要(yao)運(yun)行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)(fu)近，市場光(guang)亮銅(tong)主流(liu)價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元附(fu)(fu)近，仍處(chu)于擴大范圍中，廢銅(tong)消費(fei)需求(qiu)依(yi)舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位運(yun)行(xing)，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給廢銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來信心(xin)，交投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價反(fan)彈帶動下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產(chan)逐步力度加大，積(ji)極入市(shi)采購原材料(liao)，廢銅(tong)(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強(qiang)。而(er)貨(huo)源供應方(fang)面依舊處于緊缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個(ge)月有所(suo)松動，但由(you)于廢銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限(xian)以及(ji)貨(huo)商(shang)看(kan)漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望(wang)者普遍(bian)增(zeng)多(duo)；而(er)且也出(chu)現了地域性差異，如據富寶了解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)，臨沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家(jia)(jia)重點放在(zai)貨(huo)款回籠(long)及節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解廢(fei)銅(tong)廠(chang)家(jia)(jia)一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開(kai)始儲(chu)備(bei)原料庫存(cun)，預(yu)計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅先揚(yang)后(hou)抑，一(yi)(yi)度沖擊五(wu)萬(wan)大關，而(er)后(hou)市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所(suo)下移。國(guo)際方(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿(mao)易談判(pan)第(di)一(yi)(yi)輪協(xie)定(ding)已基本(ben)落地，全球(qiu)制造業方(fang)(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升(sheng)，全球(qiu)經濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月國(guo)際地緣政(zheng)治對(dui)銅帶來利(li)空影響，局勢緊(jin)張施(shi)壓有(you)色金屬。國(guo)內方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托底(di)銅市。值得注意的是本(ben)月滬銅在(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內滬銅信(xin)心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)一(yi)(yi)周(zhou)(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來看市場信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經濟(ji)企穩(wen)則(ze)對(dui)銅價(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在比利時奧倫工廠(chang)發(fa)生意外事故，銅(tong)生產被中斷，但(dan)向客戶(hu)交貨仍(reng)在正常進行。該冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒(bang)材和特種線(xian)材，主要(yao)銷往西(xi)歐市場。預計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影響部分(fen)最遲(chi)于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元擴(kuo)(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力拓(tuo)對這一擴(kuo)(kuo)產(chan)項目(mu)(mu)的投(tou)資額(e)是近期礦(kuang)企對美國銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)投(tou)資額(e)的一倍多。汽車制造(zao)商在(zai)生產(chan)電動汽車及其他零部件的過程(cheng)中對銅(tong)(tong)的需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告，全(quan)資(zi)子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持有加拿(na)大多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證券交(jiao)易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有9個銅(tong)(tong)礦(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量豐(feng)富(fu)，預計(ji)未(wei)來(lai)將(jiang)產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸。此rc大大低(di)于(yu)今年執(zhi)行的長單每(mei)噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國生(sheng)態環(huan)境(jing)部(bu)固(gu)體廢(fei)物與化學品(pin)管理技術中心日(ri)前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬廢(fei)料進口(kou)配額，其中，批(pi)準進口(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)銅(tong)和(he)27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物的(de)廢(fei)金屬進口(kou)量減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高(gao)于四(si)季度的每(mei)(mei)噸66美(mei)(mei)元(yuan)和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大(da)幅提升且今(jin)年礦山供應增幅有限。