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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低(di)于(yu)臨(lin)界點后，再(zai)次回(hui)到擴(kuo)張區(qu)間。供需兩端(duan)均(jun)有(you)改善(shan)，進出口(kou)有(you)所好(hao)轉，大中小型企(qi)業景氣普遍(bian)回(hui)升。受(shou)外(wai)部不確定性等因素影(ying)響(xiang)，制(zhi)造業下(xia)行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制造(zao)業(ye)采購經(jing)(jing)理人指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連(lian)續(xu)五個月(yue)回升，為2017年以來最(zui)高(gao)。這一走(zou)勢(shi)與國(guo)家統計局制造(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中國(guo)經(jing)(jing)濟繼續(xu)修(xiu)復，目(mu)前制造(zao)業(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段，低(di)庫(ku)存已經(jing)(jing)延續(xu)較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)務部(bu)稱(cheng)今(jin)年以來(lai)，中(zhong)國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)保持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉動(dong)的(de)結(jie)果(guo)。國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原(yuan)材料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內最后一(yi)次議(yi)息會(hui)議(yi)結(jie)果，一(yi)如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)目標區(qu)間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維持當前利(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農數據遠(yuan)超預(yu)期，非農就(jiu)業(ye)人(ren)數激(ji)增(zeng)26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調(diao)查的經濟學家18.7萬人(ren)的預(yu)期；同時(shi)失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低(di)失(shi)業(ye)率(lv)持平。數據顯(xian)示出(chu)美(mei)國經濟仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色并不意味著美(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業(ye)PMI初(chu)值為(wei)45.9，同(tong)樣(yang)低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)，這令(ling)更(geng)多市(shi)場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元區(qu)經(jing)濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)制造業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大(da)選落定與中美貿易協定等利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信心大(da)增推動(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以(yi)上，歐元區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)超預期回暖則進一步推高市(shi)(shi)場信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定支(zhi)(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動(dong)力減弱(ruo)等影(ying)響，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高位未(wei)果進一步影(ying)響市(shi)(shi)場信心衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩(dang)后逐步回落調整，價(jia)格重(zhong)心下(xia)移觸及(ji)支(zhi)(zhi)撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右(you)。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠(chang)家(jia)采(cai)購積極，電(dian)解銅(tong)市場(chang)一度火爆(bao)提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)(dan)本(ben)(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)(yue)中，隨(sui)年末臨(lin)近(jin)貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻(zu)等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)(yue)后(hou)(hou)(hou)整(zheng)體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化為(wei)(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)(dan)值得注意的(de)是元旦節后(hou)(hou)(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉化為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要(yao)原因或為倫(lun)銅(tong)受(shou)歐元區制造業數(shu)據(ju)回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面(mian)信心萎靡，外(wai)強(qiang)內弱格(ge)局關閉(bi)(bi)進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨(huo)源方(fang)(fang)面(mian)仍有流入(ru)，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總(zong)體呈現低位(wei)走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主力主要運行區間(jian)在49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅主流(liu)價格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢價差小幅收窄(zhai)至2200元附(fu)近，仍(reng)處于擴大范圍(wei)中(zhong)，廢銅消(xiao)費(fei)需求(qiu)依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)價結束低位(wei)運行(xing)，一度觸及八個月(yue)來(lai)(lai)高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)(lai)信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜需求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上(shang)升，因此廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠生(sheng)產逐(zhu)步(bu)力度加(jia)大，積極入市(shi)采購(gou)原材料，廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動，但(dan)由于廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)進(jin)口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望者普遍增多；而(er)(er)且也出(chu)現了地域性差(cha)異，如據富寶了解山東廠家(jia)臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市(shi)場廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)(er)江浙(zhe)地區則有部(bu)分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨(lin)近年(nian)(nian)底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回(hui)籠及節(jie)前備(bei)(bei)(bei)貨(huo)(huo)方面(mian)。據了解廢銅廠家一(yi)般(ban)會(hui)提前10-20天左右開始儲備(bei)(bei)(bei)原料庫存(cun)，預計今(jin)年(nian)(nian)備(bei)(bei)(bei)貨(huo)(huo)力度可能不(bu)及去(qu)年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)(hu)銅(tong)先揚后(hou)(hou)抑(yi)，一度沖擊(ji)五萬(wan)大關，而后(hou)(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，價格(ge)重(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下移。國(guo)(guo)際方面中(zhong)美貿(mao)易談(tan)判第一輪協定已(yi)基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制(zhi)造業方面有(you)(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預期提升，全球(qiu)經(jing)濟出現企穩(wen)趨(qu)勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地(di)緣政治對(dui)銅(tong)帶(dai)來利空影響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經(jing)濟企穩(wen)與逆(ni)周期政策利好托底銅(tong)市(shi)。值得注(zhu)意(yi)的是本(ben)月滬(hu)(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)(hou)一周收斂(lian)前期部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近(jin)。短期來看市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利好消(xiao)息(xi)推動(dong)作用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱(ruo)(ruo)勢表現，而中(zhong)期而言經(jing)濟企穩(wen)則對(dui)銅(tong)價帶(dai)來一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工(gong)廠發生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產被(bei)中斷，但向(xiang)客戶(hu)交貨仍在正常進行(xing)(xing)。該冶煉廠每(mei)年(nian)生(sheng)產約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產品包(bao)括(kuo)棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐市場。預計(ji)年(nian)底前恢復(fu)運(yun)營，受影響(xiang)部分最(zui)遲于2020年(nian)第(di)2季度恢復(fu)運(yun)行(xing)(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴張猶他州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢(shi)，力拓(tuo)對(dui)(dui)(dui)這一擴產項(xiang)目的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)(dui)(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目投(tou)(tou)資(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽(qi)車制造商在生產電(dian)動汽(qi)車及其他零部件的(de)(de)過程中對(dui)(dui)(dui)銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅業(ye)公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價(jia)11.159億(yi)美元(yuan)。PCH目(mu)(mu)前持(chi)有加拿大多倫多證券(quan)交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)(ge)國(guo)家(jia)擁有9個(ge)(ge)銅礦開發項目(mu)(mu)。FQM控制的(de)銅礦儲量(liang)豐富，預計未來(lai)將(jiang)產生較強(qiang)的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中(zhong)色旗下贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此(ci)rc大(da)大(da)低于今年執行(xing)的(de)長單每(mei)噸165美元水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠(chang)130美元/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固體廢物(wu)與(yu)化學品(pin)管理技術中(zhong)心(xin)日前(qian)發放(fang)2020年第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢料進(jin)口(kou)配額(e)，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品(pin)級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁，合(he)共(gong)不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)國(guo)計(ji)劃到(dao)2020年底將被(bei)歸類為固體廢物(wu)的(de)廢金(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人(ren)士(shi)稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅(tong)加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在(zai)每噸67美元或每磅6.7美分(fen)，略(lve)高于(yu)四季度的每噸66美元和(he)每磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能(neng)大幅(fu)提升且今年礦山供應增幅(fu)有限。