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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續6個(ge)月(yue)低于臨界點(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好(hao)轉，大(da)中小(xiao)型企業(ye)景氣普遍回升。受外(wai)部不(bu)確定性等因素(su)影響，制造業(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中(zhong)國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)業采(cai)購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百(bai)分(fen)點，連續五個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一(yi)走勢(shi)與(yu)國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目(mu)前制(zhi)(zhi)造(zao)業投(tou)資可能處(chu)于“磨底(di)”階(jie)段(duan)，低(di)庫(ku)存已經延(yan)續較長時(shi)間(jian)。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)口的需(xu)求保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口1.29萬(wan)億元，同比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)求拉動的結(jie)果。國(guo)內市場對進(jin)口消費品需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材(cai)料等(deng)商品進(jin)口需(xu)求回升，部分大(da)宗商品進(jin)口量(liang)增長(chang)，政(zheng)策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一次議息會議結果，一如市場(chang)預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率目標區間維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停(ting)了今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)(li)率點陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持當前利(li)(li)率水平至2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率則可能(neng)再度上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農數據遠超預(yu)期，非農就業人數激增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯調查(cha)的(de)經濟(ji)學家18.7萬人的(de)預(yu)期；同(tong)時(shi)失業率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以(yi)來的(de)最低失業率持平。數據顯示(shi)出美國(guo)(guo)經濟(ji)仍(reng)在溫和擴(kuo)張，但就業市(shi)場(chang)表現出色(se)并不(bu)意味著美國(guo)(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)(qu)12月制造(zao)業PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)業PMI均不(bu)及預期(qi)，這(zhe)令更(geng)多(duo)市(shi)場人士(shi)擔(dan)憂2020年(nian)歐(ou)元區(qu)(qu)經濟前(qian)景恐將黯(an)淡，同日(ri)公布的(de)英國(guo)制造(zao)業和服務業PMI指數均不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英(ying)國(guo)大(da)(da)選(xuan)落定(ding)(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)(ding)等利好(hao)影(ying)響，銅(tong)市信(xin)心(xin)大(da)(da)增推動(dong)(dong)價(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周(zhou)內(nei)漲幅曾(ceng)超千元(yuan)(yuan)。另外一方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以上(shang)，歐元(yuan)(yuan)區12月(yue)制造業超預(yu)期(qi)回暖(nuan)則進(jin)一步推高(gao)市場(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)(ding)支撐。但隨(sui)年(nian)末(mo)逐(zhu)漸(jian)來臨(lin)，受貨商及期(qi)銅(tong)多頭動(dong)(dong)力減(jian)弱等影(ying)響，現貨市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)(wei)未果(guo)進(jin)一步影(ying)響市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱，后期(qi)隨(sui)美國(guo)與伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓力，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震(zhen)蕩后逐(zhu)步回落調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支撐位(wei)(wei)。

市(shi)場(chang)方(fang)面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水呈先(xian)揚(yang)后抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅市(shi)場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)水，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期(qi)銅漲勢受阻等(deng)影響(xiang)(xiang)，貿易商出貨(huo)變現意愿增(zeng)強(qiang)，在當(dang)月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)水快(kuai)速下滑轉(zhuan)化為(wei)貼(tie)(tie)水，但值得注意的是元旦節(jie)后市(shi)場(chang)交(jiao)投逐步回(hui)暖，好銅轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)(sheng)水，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水再度大幅下跌空間(jian)有(you)限。

進口盈虧(kui)方(fang)(fang)面，本月電解銅(tong)進口盈利(li)窗口保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進口利(li)潤維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區(qu)制造業(ye)數據回(hui)暖強勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面信(xin)心萎靡，外強內弱(ruo)格(ge)局關閉進口窗口，但(dan)進口貨源方(fang)(fang)面仍有(you)流(liu)(liu)入，市場進口銅(tong)保持(chi)一定程度(du)流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈現低位(wei)走高的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅(fu)收窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于(yu)擴(kuo)大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費(fei)需求(qiu)依舊較高。

銅價(jia)(jia)結(jie)束低位運(yun)行，一度觸及八(ba)個(ge)月來高(gao)位，給廢(fei)(fei)銅市(shi)場(chang)帶來信心，交投氛圍(wei)回暖(nuan)。銅價(jia)(jia)反彈帶動(dong)下(xia)游電纜需求訂單增加，銅桿消(xiao)費(fei)隨之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)銅制桿廠(chang)生產逐步力度加大(da)，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)銅價(jia)(jia)格支撐(cheng)較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供(gong)應方面依(yi)舊處于緊缺(que)(que)狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾(ji)個(ge)月有所松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅進(jin)口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后市(shi)，惜(xi)售觀望(wang)者普遍增多；而(er)且也(ye)出現了地(di)域性差異，如據富寶了解(jie)山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅貨(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)江浙地(di)區(qu)則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺(que)(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節(jie)前備(bei)(bei)貨(huo)方(fang)面。據了解廢銅廠(chang)家一(yi)般會提前10-20天左右開(kai)始儲備(bei)(bei)原料庫存(cun)，預計今年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)力(li)度(du)可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)(da)關，而(er)后市(shi)場信心衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，價(jia)格(ge)重心有所下(xia)移。國際(ji)方(fang)面中美貿易談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全(quan)(quan)球制造業方(fang)面有所轉暖(nuan)，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)提升(sheng)，全(quan)(quan)球經濟出現企穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月(yue)國際(ji)地緣政(zheng)(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來(lai)(lai)利空(kong)影響，局勢(shi)緊(jin)張施(shi)壓有色(se)金屬。國內方(fang)面，國內經濟企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)(zheng)策利好托底銅(tong)市(shi)。值得注(zhu)意(yi)的(de)是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊五萬大(da)(da)關未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)信心有所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部(bu)分漲(zhang)幅，銅(tong)價(jia)整體(ti)重心維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看(kan)市(shi)場信心萎(wei)靡，利好消息推動作(zuo)用有限，或有弱(ruo)(ruo)勢(shi)表現，而(er)中期(qi)而(er)言經濟企穩(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯表示，11月在(zai)(zai)比利時奧倫(lun)工廠(chang)發生(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正常(chang)進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)每年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒(bang)材和特種線材，主要銷往西歐市場。預(yu)計年底前恢復(fu)運營，受影(ying)響部分最遲于(yu)2020年第2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥(chi)資(zi)(zi)15億(yi)美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項目(mu)(mu)漸成(cheng)趨(qu)勢，力拓對這一擴產項目(mu)(mu)的(de)投資(zi)(zi)額是近期礦(kuang)企對美國銅礦(kuang)項目(mu)(mu)投資(zi)(zi)額的(de)一倍(bei)多。汽(qi)車(che)制造商在(zai)生(sheng)產電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部件的(de)過(guo)程(cheng)中對銅的(de)需求大增。

3、江西(xi)銅(tong)業公(gong)(gong)告，全(quan)資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)(you)的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目前持有(you)(you)加拿大多倫多證券(quan)交易所上(shang)市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等(deng)8個國家(jia)擁有(you)(you)9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富(fu)，預計(ji)未(wei)來將(jiang)產(chan)生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)業和中(zhong)色(se)旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)長單(dan)benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長單(dan)每(mei)噸165美元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境部固(gu)(gu)體廢(fei)物與化(hua)學品(pin)(pin)管理(li)技術中(zhong)心(xin)日前(qian)發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)口(kou)配額(e)，其(qi)中(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品(pin)(pin)級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不(bu)到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底將被(bei)歸類(lei)為固(gu)(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料(liao)聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略(lve)高于(yu)四季(ji)度的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中國煉廠產能大幅提(ti)升且今年礦山供(gong)應增(zeng)幅有限。