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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局(ju)數據顯示，11月份(fen)，制(zhi)造業PMI為(wei)50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續6個(ge)月低于臨(lin)界點(dian)后，再次回(hui)到擴(kuo)張區(qu)間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大中(zhong)小型企業景(jing)氣普遍回(hui)升。受(shou)外部不確定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新(xin)中國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續(xu)五(wu)個月(yue)(yue)(yue)回升，為2017年以來最(zui)高。這一(yi)走勢(shi)與國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)修(xiu)復，目前制(zhi)造業(ye)投資可(ke)能處于“磨底(di)”階段(duan)，低庫存(cun)已經(jing)延續(xu)較(jiao)長(chang)時間(jian)。

3、商務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)口的需(xu)求(qiu)保持平穩(wen)。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)口1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)口增(zeng)(zeng)(zeng)長，主要是國內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國內市場對進(jin)(jin)口消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材料等商品(pin)進(jin)(jin)口需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大宗商品(pin)進(jin)(jin)口量增(zeng)(zeng)(zeng)長，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)(lian)(lian)儲宣布年(nian)(nian)內最后一次(ci)議息(xi)會議結果(guo)，一如市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)(lian)邦基金利(li)率目標區(qu)間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了(le)今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯示(shi)，聯(lian)(lian)(lian)邦公開(kai)市(shi)場委(wei)員會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將(jiang)維持當前利(li)率水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)率則可能再度上升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非農就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查(cha)的(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期(qi)；同時(shi)失(shi)業(ye)(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出美國(guo)經(jing)濟仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)(ye)市場表現(xian)出色并不意味著美國(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造業(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣(yang)低于(yu)預期(qi)(qi)(qi)的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德國和法國12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及預期(qi)(qi)(qi)，這令(ling)更(geng)多市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景恐將黯淡，同日(ri)公布的(de)英國制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預期(qi)(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國(guo)大選落定(ding)與中美貿易協定(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大增推動價(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)(yuan)。另(ling)外(wai)一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)(yuan)區12月(yue)制造業超(chao)預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)步推高市場(chang)(chang)(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)定(ding)支撐。但隨年末(mo)逐漸(jian)來臨，受(shou)貨商及(ji)(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多(duo)頭(tou)動力減弱等影(ying)響，現(xian)貨市場(chang)(chang)(chang)交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高位未(wei)果進一(yi)步影(ying)響市場(chang)(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后(hou)期(qi)隨美國(guo)與伊(yi)朗(lang)等沖(chong)突(tu)，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后(hou)逐步回落調(diao)整，價(jia)格重心(xin)下移觸及(ji)(ji)支撐位。

市場方(fang)面，本月(yue)滬(hu)銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先(xian)揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬(hu)銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游(you)廠家采購積極(ji)，電(dian)解銅市場一度火爆提振(zhen)好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持(chi)至月(yue)中，隨(sui)年末(mo)臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期銅漲勢受阻等(deng)影(ying)響，貿易(yi)商(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅換(huan)月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)(fang)面(mian)，本月(yue)電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右(you)，主(zhu)要原因(yin)或(huo)為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)(fang)面(mian)仍有流(liu)入(ru)，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一定(ding)程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走(zou)高(gao)的(de)走(zou)勢(shi)。滬銅主力主要運(yun)行區間(jian)在49000-49500元/噸附近，市場光(guang)亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差(cha)小(xiao)幅收(shou)窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅價結束低位(wei)運行，一度(du)觸(chu)及八個(ge)月(yue)來(lai)高(gao)位(wei)，給(gei)廢(fei)銅市(shi)場帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅價反彈帶(dai)動(dong)下游(you)電纜需求(qiu)訂(ding)單增(zeng)(zeng)加(jia)，銅桿(gan)消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)銅制(zhi)桿(gan)廠(chang)生產(chan)逐步力度(du)加(jia)大(da)，積極入市(shi)采購原(yuan)材料，廢(fei)銅價格支撐(cheng)較強。而貨源供應方面依(yi)舊處于緊缺狀態，持貨商雖(sui)然(ran)捂(wu)貨意愿相比(bi)前(qian)幾個(ge)月(yue)有所松動(dong)，但由于廢(fei)銅進(jin)口受限以及貨商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍(bian)增(zeng)(zeng)多(duo)；而且也出現(xian)了地域性差(cha)異，如據富(fu)寶了解山東廠(chang)家臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨，臨(lin)沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅貨源增(zeng)(zeng)加(jia)。而江浙地區則有部分貨場反饋貨源緊缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家重點放在貨款回籠及節前備貨方(fang)面。據(ju)了解廢銅廠(chang)家一般會(hui)提前10-20天左右開始儲(chu)備原(yuan)料庫存，預計今年備貨力度(du)可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)(hu)(hu)銅先揚(yang)后抑(yi)，一度沖擊五萬大關，而(er)后市場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際(ji)方面(mian)(mian)中美貿易談判第一輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球制(zhi)(zhi)造業方面(mian)(mian)有(you)(you)(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)(zhi)造業PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全(quan)球經濟(ji)(ji)(ji)出現企穩趨(qu)勢(shi)(shi)。但本(ben)月國(guo)際(ji)地緣政治對銅帶(dai)來利空影響，局勢(shi)(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)(mian)，國(guo)內(nei)經濟(ji)(ji)(ji)企穩與逆周期(qi)政策利好托(tuo)底(di)銅市。值得注意的是本(ben)月滬(hu)(hu)(hu)銅在多重(zhong)刺(ci)激(ji)下快(kuai)速上揚(yang)沖擊五萬大關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)(hu)(hu)銅信心(xin)有(you)(you)(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最后一周收斂前期(qi)部(bu)分漲(zhang)幅，銅價(jia)整體(ti)重(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬附近(jin)。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動作用(yong)有(you)(you)(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)(you)(you)弱勢(shi)(shi)表現，而(er)中期(qi)而(er)言經濟(ji)(ji)(ji)企穩則對銅價(jia)帶(dai)來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅(tong)冶煉廠奧古比斯(si)表示，11月在(zai)(zai)比利時奧倫工廠發生意外(wai)事故，銅(tong)生產(chan)(chan)被(bei)中斷，但向(xiang)客(ke)戶交貨仍在(zai)(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)(nian)生產(chan)(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐(ou)市場。預計年(nian)(nian)底前恢復運(yun)營(ying)，受(shou)影響部(bu)分最(zui)遲于2020年(nian)(nian)第2季度恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億(yi)美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美國投資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項目漸成(cheng)趨勢，力拓對(dui)(dui)這一(yi)擴產(chan)項目的投資(zi)額是(shi)近期(qi)礦(kuang)企對(dui)(dui)美國銅礦(kuang)項目投資(zi)額的一(yi)倍多(duo)。汽(qi)車(che)制造商在生產(chan)電(dian)動汽(qi)車(che)及(ji)其(qi)他零部件的過程(cheng)中(zhong)對(dui)(dui)銅的需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)(gong)告，全資子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大(da)多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交易所(suo)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制的銅礦(kuang)儲量(liang)豐富(fu)，預計(ji)未來將產生(sheng)較強的現(xian)金流。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生(sheng)產(chan)商謙比(bi)希(xi)簽(qian)署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單(dan)(dan)benchmark為(wei)128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)長單(dan)(dan)每噸165美元(yuan)(yuan)水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了(le)市(shi)場粗銅(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固(gu)體廢物(wu)與化學品(pin)(pin)管理技(ji)術(shu)中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年(nian)第一批金(jin)(jin)屬(shu)廢料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)(pin)級(ji)廢銅和(he)27.5萬噸(dun)廢鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃(hua)到2020年(nian)底(di)將(jiang)被歸類為(wei)固(gu)體廢物(wu)的廢金(jin)(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)(zhong)國銅(tong)原(yuan)料(liao)聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每噸67美元(yuan)或每磅6.7美分(fen)，略高(gao)于四季度(du)的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分(fen)，但同比下跌(die)27.2%，因(yin)中(zhong)(zhong)國煉(lian)廠產能(neng)大幅(fu)提升(sheng)且今年礦山(shan)供應增幅(fu)有(you)限(xian)。