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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百(bai)分(fen)點，在(zai)連(lian)續(xu)6個月(yue)低于臨界(jie)點后，再次回到擴張區間。供需(xu)兩端均有(you)改善，進(jin)出口有(you)所好轉，大中小型企(qi)業景氣普遍回升。受外部(bu)不(bu)確(que)定性等(deng)因(yin)素影響(xiang)，制造業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新中國(guo)(guo)制造業采(cai)購經(jing)理人(ren)指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)回升，為2017年(nian)以來(lai)最高。這一(yi)(yi)走勢與國(guo)(guo)家統(tong)計(ji)局制造業PMI一(yi)(yi)致。11月(yue)中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)繼(ji)續修復，目前制造業投資可能處于“磨底”階段，低庫(ku)存已經(jing)延續較長時間。

3、商務部稱今年以(yi)來，中(zhong)國進口(kou)(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保(bao)持平(ping)穩(wen)。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的(de)結果。國內市場對進口(kou)(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張區間(jian)，原材料等商品進口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大(da)宗商品進口(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月12日凌(ling)晨，美聯儲宣布年內最(zui)后一(yi)次(ci)議息會議結果，一(yi)如市場(chang)預期，美聯儲將(jiang)聯邦(bang)基金(jin)利(li)率(lv)目標(biao)區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年7月份以來“三月三降(jiang)息”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人(ren)預計將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美國(guo)11月非農數據遠超預(yu)期，非農就(jiu)(jiu)業(ye)人數激(ji)增26.6萬(wan)人，遠超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)學家(jia)18.7萬(wan)人的(de)預(yu)期；同時失(shi)業(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)率持平。數據顯示出美國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴張(zhang)，但就(jiu)(jiu)業(ye)市場表現出色并不(bu)意味著美國(guo)經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制造業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德國和法國12月制造業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元區經(jing)濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同日公布的(de)英國制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波(bo)動較(jiao)(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英國大(da)選落(luo)定與(yu)中美(mei)(mei)貿易協定等利好影響，銅(tong)(tong)市信心大(da)增(zeng)推動價(jia)格(ge)(ge)快速上(shang)揚(yang)，周(zhou)內漲幅(fu)曾超(chao)千元。另外一(yi)方面(mian)，中國12月制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月制造(zao)業超(chao)預(yu)期回(hui)(hui)暖則進(jin)一(yi)步(bu)推高(gao)(gao)市場(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸(jian)來臨，受(shou)(shou)貨商(shang)及期銅(tong)(tong)多頭動力減弱等影響，現貨市場(chang)交(jiao)投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位未果(guo)進(jin)一(yi)步(bu)影響市場(chang)信心衰弱，后期隨(sui)美(mei)(mei)國與(yu)伊朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)(jiao)大(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)(gao)位震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)(hui)落(luo)調(diao)整，價(jia)格(ge)(ge)重(zhong)心下移觸及支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面(mian)，本月滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初(chu)受滬(hu)銅(tong)快(kuai)(kuai)速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家(jia)采購積極，電解銅(tong)市(shi)場(chang)一度火爆(bao)提(ti)振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至(zhi)月中，隨年(nian)末臨近(jin)貨商回(hui)收(shou)貨款與期(qi)銅(tong)漲勢(shi)受阻等影(ying)響，貿易商出貨變(bian)現意(yi)愿增強，在當(dang)月銅(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)(kuai)速(su)下滑轉化為(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是元旦節后(hou)市(shi)場(chang)交(jiao)投逐步回(hui)暖，好銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再(zai)度大(da)幅(fu)下跌空間(jian)有限。

進口(kou)盈虧方面，本月電(dian)解銅(tong)(tong)進口(kou)盈利(li)窗口(kou)保持持續關閉，整(zheng)體(ti)進口(kou)利(li)潤維持在(zai)-400元/噸(dun)左右，主(zhu)要原因或(huo)為(wei)倫(lun)銅(tong)(tong)受歐(ou)元區制造業(ye)數據回暖(nuan)強勁，但國內滬銅(tong)(tong)方面信(xin)心萎靡，外強內弱格(ge)局關閉進口(kou)窗口(kou)，但進口(kou)貨源方面仍有流入(ru)，市場進口(kou)銅(tong)(tong)保持一(yi)定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅主(zhu)力(li)主(zhu)要運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)。目前精廢(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅消(xiao)費(fei)需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價結(jie)束低位(wei)運行，一度觸及八個月來(lai)高(gao)位(wei)，給廢銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶動下游(you)電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產逐步力(li)度加(jia)大，積極入(ru)市采購原材料(liao)，廢銅(tong)(tong)(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖(sui)然捂(wu)貨(huo)意愿(yuan)相比前幾(ji)個月有(you)所松動，但(dan)由(you)于(yu)廢銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商看漲后市，惜(xi)售觀望者普(pu)遍增(zeng)多(duo)；而(er)且(qie)也出(chu)現了地(di)域性差異，如據(ju)富寶了解山東廠家臨近年末清(qing)空(kong)廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市場(chang)(chang)廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)江(jiang)浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款回(hui)籠及節前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提(ti)前10-20天左右開始(shi)儲備原料庫存(cun)，預計今年備貨(huo)力度可(ke)能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)銅先揚后抑，一(yi)(yi)度沖擊五(wu)萬(wan)(wan)大(da)關，而(er)后市場(chang)信(xin)心衰(shuai)弱，價格重(zhong)心有(you)(you)所下移。國(guo)(guo)際方(fang)面中美貿易(yi)談判第(di)一(yi)(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落(luo)地，全球制造(zao)業方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區制造(zao)業PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經濟出現企穩趨勢。但(dan)本(ben)(ben)月國(guo)(guo)際地緣政治對(dui)銅帶來利(li)空影(ying)響，局勢緊(jin)張(zhang)施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經濟企穩與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)好(hao)托底銅市。值得(de)注(zhu)意(yi)的是本(ben)(ben)月滬(hu)銅在多重(zhong)刺(ci)激下快速上揚沖擊五(wu)萬(wan)(wan)大(da)關未(wei)果(guo)，國(guo)(guo)內滬(hu)銅信(xin)心有(you)(you)所衰(shuai)退，12月最(zui)后一(yi)(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅價整體重(zhong)心維持在4.9萬(wan)(wan)附近(jin)。短期(qi)來看市場(chang)信(xin)心萎靡，利(li)好(hao)消息(xi)推動作(zuo)用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現，而(er)中期(qi)而(er)言經濟企穩則對(dui)銅價帶來一(yi)(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最(zui)大銅(tong)冶煉廠奧古比斯表示，11月(yue)在比利時奧倫工廠發生意外事故，銅(tong)生產被中斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進行。該冶煉廠每年生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒(bang)材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主要銷往西歐(ou)市場。預計年底前恢復(fu)運營，受影響部分(fen)最(zui)遲于2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資15億(yi)美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美(mei)國投(tou)資戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的投(tou)資額是(shi)近期礦企(qi)對美(mei)國銅礦項(xiang)目(mu)投(tou)資額的一倍多(duo)。汽車(che)制造商在生產(chan)電動汽車(che)及其他零部件的過程中對銅的需求大增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間接參股公(gong)司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上(shang)市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅礦開發項目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未(wei)來將(jiang)產生較強的現金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)業和中(zhong)色旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低(di)于今年執行的(de)(de)長(chang)單每(mei)噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近smm估(gu)算(suan)的(de)(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡(heng)點(dian)，反映了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境部固(gu)體廢物與化學品(pin)管理技(ji)術中(zhong)心日前發放(fang)2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢料進口配額，其中(zhong)，批(pi)準(zhun)進口27萬(wan)噸高(gao)品(pin)級(ji)廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁，合(he)共(gong)不到55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃(hua)到2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢物的廢金(jin)屬(shu)進口量減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)(zhong)國銅原料(liao)聯(lian)合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季(ji)度銅加工精煉(lian)(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但(dan)同比下(xia)跌27.2%，因中(zhong)(zhong)國煉(lian)(lian)廠(chang)產(chan)能大幅提(ti)升且今(jin)年(nian)礦山(shan)供(gong)應(ying)增幅有限。