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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數(shu)據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百(bai)分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次(ci)回(hui)到擴(kuo)張(zhang)區間。供需兩端(duan)均有(you)改善(shan)，進出口有(you)所好(hao)轉，大中小(xiao)型企業(ye)景(jing)氣普(pu)遍回(hui)升。受外部不(bu)確定性等(deng)因素(su)影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依(yi)然存在。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)業采購經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續(xu)五個月回(hui)升，為(wei)2017年以來最高。這一走(zou)勢與國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI一致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目前制(zhi)(zhi)造(zao)業投資(zi)可能(neng)處(chu)于“磨底”階段，低(di)庫存已(yi)經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商(shang)(shang)務(wu)部(bu)稱今(jin)年以來，中國(guo)進口的需(xu)求保持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進口1.29萬億元，同比增(zeng)長了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進口增(zeng)長，主要是國(guo)內需(xu)求拉動(dong)的結果。國(guo)內市場對進口消(xiao)費品(pin)(pin)需(xu)求旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)(shang)品(pin)(pin)進口需(xu)求回升，部(bu)分大宗商(shang)(shang)品(pin)(pin)進口量增(zeng)長，政(zheng)策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最(zui)后一次議息會(hui)議結果，一如市場預(yu)(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率(lv)(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停(ting)了今(jin)年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息”的節(jie)奏。利(li)(li)率(lv)(lv)點(dian)陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市場委(wei)員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)(yu)計將(jiang)(jiang)維持當前利(li)(li)率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)則(ze)可能再度上升(sheng)。

2、美國11月(yue)非農數據遠(yuan)超預期，非農就業(ye)人數激(ji)增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道瓊斯(si)調(diao)查(cha)的經(jing)濟學家18.7萬人的預期；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低失業(ye)率(lv)持(chi)平。數據顯示(shi)出美國經(jing)濟仍在溫(wen)和擴張(zhang)，但就業(ye)市(shi)場(chang)表現出色并不意味著美國經(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐元區12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元區、德國和(he)法國12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI均不(bu)(bu)及預期(qi)，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐元區經濟(ji)前景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英國制造業(ye)(ye)和(he)服(fu)務(wu)業(ye)(ye)PMI指數均不(bu)(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國(guo)(guo)大(da)選落(luo)定(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)等利(li)好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推動價格(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國(guo)(guo)12月制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線以(yi)上(shang)，歐元(yuan)區12月制(zhi)造業超(chao)預(yu)期(qi)回暖則進(jin)一(yi)步(bu)推高市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來一(yi)定(ding)支撐。但隨(sui)年(nian)末逐漸(jian)來臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)(ruo)等影(ying)響，現貨(huo)市(shi)場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果進(jin)一(yi)步(bu)影(ying)響市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國(guo)(guo)與伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價形成較大(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后逐步(bu)回落(luo)調整，價格(ge)重心(xin)下移觸及支撐位。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈(cheng)先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響，下游廠(chang)家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪高(gao)升(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨(sui)年(nian)末臨近貨商(shang)回收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻等影響，貿易商(shang)出(chu)貨變(bian)現意愿增(zeng)強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的是元旦(dan)節(jie)后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大幅下跌空間有限。

進口(kou)(kou)(kou)盈虧(kui)方(fang)(fang)面，本月電解銅(tong)進口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持持續關閉，整體進口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維(wei)持在(zai)-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)(yuan)區(qu)制造業(ye)數據(ju)回(hui)暖強勁，但國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面信心(xin)萎(wei)靡，外強內弱格局關閉進口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)(kou)貨(huo)源方(fang)(fang)面仍(reng)有(you)流入，市(shi)場(chang)進口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持一(yi)定程度(du)流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行(xing)區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差(cha)小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)，仍處(chu)于擴大(da)范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結束低位運行(xing)，一度觸及八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)市場帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶動(dong)下(xia)游電纜需求(qiu)訂(ding)單增加，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上(shang)升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠生(sheng)產逐步力度加大，積極入(ru)市采購(gou)原材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源供應方面依舊處于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比前幾(ji)個月有所松動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)進口受限(xian)以及貨(huo)商看漲后(hou)市，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增多；而且也出(chu)現了(le)(le)地域(yu)性(xing)差異，如據富寶了(le)(le)解(jie)山東廠家臨(lin)近年末清(qing)空廠內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增加。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款(kuan)回(hui)籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解(jie)廢銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度可能不及(ji)去(qu)年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)先(xian)揚后抑，一(yi)(yi)(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)(da)關，而后市場信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際方(fang)(fang)面中(zhong)美貿易談(tan)判第一(yi)(yi)(yi)輪協定已基本落(luo)地，全球制造業方(fang)(fang)面有(you)(you)所轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造業PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)(qi)穩趨勢。但本月國(guo)際地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)帶(dai)來利(li)空影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色(se)金屬(shu)。國(guo)內(nei)方(fang)(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是本月滬銅(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下快速(su)上揚沖(chong)擊五萬大(da)(da)關未果(guo)，國(guo)內(nei)滬銅(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰退，12月最后一(yi)(yi)(yi)周(zhou)收(shou)斂前(qian)期(qi)部分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價整(zheng)體(ti)重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來看市場信心(xin)萎靡，利(li)好消(xiao)息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩則(ze)對(dui)銅(tong)價帶(dai)來一(yi)(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工(gong)廠發(fa)生意外事故(gu)，銅生產(chan)被中斷(duan)，但向客(ke)戶交貨仍在正常(chang)進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括(kuo)棒材和特種線材，主(zhu)要銷(xiao)往(wang)西歐市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營，受影響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對這一擴產(chan)項目(mu)的(de)(de)投資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)企對美國銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)投資(zi)額的(de)(de)一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其(qi)他零部件的(de)(de)過(guo)程中對銅的(de)(de)需求大(da)增。

3、江西(xi)銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間(jian)接參(can)股(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券(quan)交易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個國家(jia)擁有(you)9個銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未來(lai)將產(chan)生較強(qiang)的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅業和中(zhong)色旗(qi)下贊(zan)比亞粗銅生產商(shang)謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長單(dan)(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低于今(jin)年(nian)執行(xing)的(de)長單(dan)(dan)每(mei)噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場(chang)粗銅供應緊(jin)張的(de)預期。

5、中國(guo)生態環境部固體廢物(wu)與化學品(pin)管理(li)技(ji)術中心日前(qian)發(fa)放2020年(nian)(nian)第一批(pi)金屬(shu)廢料進(jin)口配額，其中，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)高(gao)品(pin)級廢銅和27.5萬噸(dun)廢鋁，合共不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中國(guo)計劃到(dao)(dao)2020年(nian)(nian)底將被歸(gui)類為(wei)固體廢物(wu)的(de)廢金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中國(guo)銅原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度的(de)每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下(xia)跌(die)27.2%，因中國(guo)煉廠產(chan)能大(da)幅提升且(qie)今年礦山(shan)供應增幅有限。