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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數(shu)據顯示，11月份，制造業PMI為(wei)50.2%，比(bi)上月上升(sheng)0.9個百分點，在(zai)連續(xu)6個月低(di)于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩(liang)端均有改善(shan)，進出口有所好(hao)轉，大中小(xiao)型企(qi)業景(jing)氣普遍回升(sheng)。受外部不確定(ding)性(xing)等因素影(ying)響，制造業下行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中國(guo)(guo)制造業采(cai)購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升0.1個百分(fen)點，連續(xu)五(wu)個月(yue)(yue)回升，為2017年以來最(zui)高。這(zhe)一走勢與國(guo)(guo)家(jia)統計局(ju)制造業PMI一致。11月(yue)(yue)中國(guo)(guo)經(jing)濟繼續(xu)修復，目前制造業投資可能(neng)處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長(chang)時間(jian)。

3、商(shang)務部稱今年以來，中國(guo)(guo)進口(kou)的需求保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)(yue)進口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)(yue)進口(kou)增長(chang)(chang)，主要是(shi)國(guo)(guo)內(nei)需求拉動的結果(guo)。國(guo)(guo)內(nei)市場對進口(kou)消費品(pin)需求旺盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回(hui)擴張區(qu)間，原材(cai)料等(deng)商(shang)品(pin)進口(kou)需求回(hui)升，部分大(da)宗商(shang)品(pin)進口(kou)量增長(chang)(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)宣布(bu)年(nian)(nian)內最后一(yi)次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)如市場預期(qi)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)將聯(lian)(lian)邦基金利(li)率目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多(duo)數人預計將維(wei)持當前利(li)率水(shui)平(ping)至(zhi)2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)率則可能(neng)再度上(shang)升。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農數(shu)據遠超預(yu)期，非農就業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠超道(dao)瓊(qiong)斯調查的經濟學家18.7萬人的預(yu)期；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)率持平(ping)。數(shu)據顯示出美(mei)(mei)國(guo)經濟仍在溫和(he)擴張，但就業(ye)市場表(biao)現出色(se)并不意味著美(mei)(mei)國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造(zao)(zao)業PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德國和法國12月制造(zao)(zao)業PMI均(jun)不(bu)及預期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡，同日公布的英國制造(zao)(zao)業和服務業PMI指數均(jun)不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價波動較大，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月初受(shou)英(ying)國大選落定與中美(mei)貿易協定等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心(xin)(xin)大增推動價格(ge)快速上揚，周內漲幅曾(ceng)超(chao)千元。另(ling)外一(yi)方面，中國12月制(zhi)造(zao)業PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)造(zao)業超(chao)預期回暖(nuan)則進一(yi)步推高市場信心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨，受(shou)貨(huo)商及期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市場交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊高位未果進一(yi)步影(ying)響市場信心(xin)(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)美(mei)國與伊(yi)朗等(deng)沖(chong)(chong)突(tu)，地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價形成(cheng)較大壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)高位震(zhen)蕩后(hou)逐步回落調整(zheng)，價格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移觸(chu)及支撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市場(chang)一(yi)度(du)火爆(bao)提振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至月中，隨年末臨近(jin)貨(huo)(huo)商回收(shou)貨(huo)(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿(yuan)增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化(hua)為貼水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的(de)是元旦節后(hou)(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右(you)，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受歐元區(qu)制造(zao)業數(shu)據回暖(nuan)強勁，但(dan)國(guo)內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡(mi)，外強內弱(ruo)格局關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)總體呈(cheng)現低(di)位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)(zhu)要運行區(qu)間在(zai)(zai)49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)(zhu)流價(jia)(jia)格在(zai)(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)(tong)消費(fei)需求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運(yun)行，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場帶(dai)(dai)來信心，交投(tou)氛(fen)圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶(dai)(dai)動下游(you)電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費(fei)隨之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步(bu)力度加(jia)大，積(ji)極入市(shi)(shi)(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格(ge)支撐較(jiao)強(qiang)。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面依(yi)舊處于緊缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾個(ge)月有所(suo)松(song)動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增多(duo)；而(er)且(qie)也出(chu)現了(le)地域性差異，如據富寶了(le)解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而(er)江(jiang)浙地區則(ze)有部分貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠家重點放(fang)在貨款(kuan)回籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅(tong)廠家一般(ban)會提前10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料(liao)庫存，預計(ji)今年備(bei)貨力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關，而后市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所(suo)下移。國際(ji)方(fang)面(mian)中美貿易談判(pan)第一(yi)輪(lun)協定(ding)已基本(ben)落地，全球制造業方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐(ou)元區制造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)濟出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月國際(ji)地緣政(zheng)(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來利空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國內方(fang)面(mian)，國內經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)(zheng)策利好托底(di)銅(tong)市。值(zhi)得注意的是本(ben)月滬(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速(su)上揚沖擊五(wu)萬大關未果，國內滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰退，12月最后一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)(qi)來看市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢表現，而中期(qi)(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則(ze)對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)(tong)冶煉廠奧古比斯表(biao)示，11月在(zai)比利時奧倫工廠發生(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交(jiao)貨仍(reng)在(zai)正(zheng)常進行。該冶煉廠每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)(tong)，產(chan)(chan)品(pin)包括棒材和特(te)種(zhong)線材，主(zhu)要銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)復運營，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)(nian)第2季度(du)恢(hui)復運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資15億美元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投(tou)資戰略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資額是(shi)近(jin)期礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資額的(de)一倍多。汽車(che)制造商在(zai)生產電動汽車(che)及其他(ta)零(ling)部件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大(da)增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)司(si)間接參(can)股公(gong)司(si)PIM持有(you)(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有(you)(you)加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易所上市(shi)公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)(tong)礦開發(fa)項目。FQM控(kong)制的銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計(ji)未來將(jiang)產(chan)生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下贊比亞粗銅生產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年執行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美(mei)元水平，并且(qie)也貼近(jin)smm估算(suan)的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反(fan)映了市(shi)場粗銅供(gong)應緊張的預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境部固體廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管(guan)理技術中(zhong)(zhong)心日(ri)前發(fa)放(fang)2020年第一批金屬廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到2020年底將被歸類為固體廢(fei)(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)(fei)金屬進(jin)口(kou)量(liang)減少到零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)(ji)度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于(yu)四季(ji)(ji)度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠(chang)產能大幅提升且(qie)今年礦山供(gong)應增幅有限(xian)。