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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示(shi)，11月(yue)(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低(di)于臨界點后，再次回到(dao)擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端均有改(gai)善，進(jin)出口有所(suo)好轉，大中小(xiao)型(xing)企(qi)業(ye)景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制造業(ye)下行壓(ya)力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)采購(gou)經理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分(fen)點，連續(xu)五(wu)個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與(yu)國家統計局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經濟繼續(xu)修復(fu)，目前制(zhi)造業(ye)投資可(ke)能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經延續(xu)較長時間。

3、商(shang)務(wu)部(bu)稱今(jin)年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國內市(shi)場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴(kuo)張(zhang)區(qu)間，原材料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長(chang)(chang)，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣(xuan)布(bu)年(nian)內最后一(yi)次(ci)議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結果，一(yi)如市場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利率目(mu)標區間(jian)維(wei)持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息(xi)”的節奏。利率點(dian)陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦公(gong)開市場(chang)委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再(zai)度上(shang)升。

2、美(mei)(mei)國11月非農數(shu)據遠(yuan)超(chao)預(yu)期(qi)，非農就(jiu)(jiu)業(ye)人數(shu)激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)道(dao)瓊斯調(diao)查的經濟學(xue)家(jia)18.7萬人的預(yu)期(qi)；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)率持平(ping)。數(shu)據顯示(shi)出(chu)美(mei)(mei)國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就(jiu)(jiu)業(ye)市(shi)場表現(xian)出(chu)色并不意(yi)味著(zhu)美(mei)(mei)國經濟高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐元區12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低(di)于(yu)預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐元區、德(de)國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月制造(zao)業PMI均不及(ji)預(yu)期(qi)，這令更多(duo)市場(chang)人士(shi)擔(dan)憂2020年歐元區經濟前景恐將(jiang)黯(an)淡，同日公(gong)布的(de)英國(guo)制造(zao)業和(he)服務業PMI指數均不及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初(chu)受英(ying)國大(da)(da)選(xuan)落(luo)定(ding)(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)(ding)等(deng)利(li)好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心大(da)(da)增推(tui)動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高(gao)市場(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)(ding)支撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動力減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一(yi)步影響(xiang)市場(chang)信心衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨(sui)美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回落(luo)調整，價(jia)格(ge)重心下移觸及支撐位(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后抑(yi)情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度火爆(bao)提(ti)振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影響，貿易(yi)商出貨(huo)變現意愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注意的是元旦節后市(shi)場交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大(da)幅(fu)下跌(die)空間有限(xian)。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)(bi)，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造(zao)業(ye)數據回(hui)暖(nuan)強勁，但國(guo)內滬(hu)銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內弱(ruo)格(ge)局關閉(bi)(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨(huo)源(yuan)方(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程(cheng)度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處(chu)于擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)價結(jie)束低位(wei)運行，一(yi)度觸及八個月(yue)來(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場帶(dai)來(lai)信(xin)心，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)價反(fan)彈帶(dai)動(dong)下游電纜需求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)桿(gan)消費(fei)隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度加(jia)大(da)，積(ji)極入市采購原(yuan)材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處于(yu)緊缺狀態(tai)，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所(suo)松(song)動(dong)，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)商看漲(zhang)后市，惜售觀望(wang)者普(pu)遍增多；而且也出現了(le)地域性差異，如據富(fu)寶(bao)了(le)解(jie)山東廠(chang)家臨近年末清(qing)空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江(jiang)浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底(di)，廠家重(zhong)點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天(tian)左右開始儲備(bei)原料庫存(cun)，預計今(jin)年備(bei)貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖(chong)擊五萬大(da)關，而后(hou)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有所下(xia)移。國際方面(mian)(mian)中(zhong)美貿易(yi)談判(pan)第一輪協定已(yi)基本(ben)(ben)落地，全(quan)球制造(zao)業(ye)方面(mian)(mian)有所轉暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數(shu)據超預(yu)期(qi)(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但(dan)本(ben)(ben)月(yue)國際地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來利空影響，局(ju)勢緊張施(shi)壓有色(se)金屬。國內(nei)(nei)方面(mian)(mian)，國內(nei)(nei)經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)政策利好托(tuo)底(di)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)。值(zhi)得注意的是本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下(xia)快速上揚沖(chong)擊五萬大(da)關未果，國內(nei)(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有所衰退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)(zhou)收斂前期(qi)(qi)(qi)部(bu)分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)(jia)整(zheng)體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)(qi)來看市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡，利好消息推動(dong)作用有限，或(huo)有弱(ruo)勢表現，而中(zhong)期(qi)(qi)(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉(lian)廠奧古(gu)比斯表示，11月在比利時奧倫(lun)工廠發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍(reng)在正(zheng)常進(jin)行。該(gai)冶煉(lian)廠每年(nian)生(sheng)產約(yue)34萬噸銅，產品包括棒(bang)材和特(te)種線材，主要銷(xiao)往(wang)西歐市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投(tou)資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對這一(yi)擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)資(zi)額(e)是近期礦(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額(e)的一(yi)倍多。汽(qi)(qi)車制造(zao)商在生產(chan)電(dian)動(dong)汽(qi)(qi)車及(ji)其(qi)他零(ling)部件的過程中對銅的需求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間接(jie)參股(gu)(gu)公(gong)司PIM持(chi)有(you)(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)(you)加拿(na)大多倫多證(zheng)券交易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個國(guo)家擁有(you)(you)9個銅礦開發(fa)項目。FQM控(kong)制的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預計未來將產(chan)生較強的(de)現金(jin)流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗(cu)銅生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單(dan)benchmark為(wei)128美元/噸。此rc大大低于今(jin)年執行(xing)的(de)長單(dan)每噸165美元水平，并(bing)且也貼近(jin)smm估算的(de)冶(ye)煉廠(chang)130美元/噸的(de)rc盈(ying)虧平衡點(dian)，反映了(le)市場粗(cu)銅供應緊(jin)張的(de)預(yu)期。

5、中國生態環(huan)境部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與(yu)化學品管理技術中心(xin)日前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)(jin)口(kou)(kou)配額，其中，批(pi)準進(jin)(jin)口(kou)(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不(bu)到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國計(ji)劃到(dao)(dao)2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量減(jian)少(shao)到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第(di)一季度銅加工(gong)精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分，略高于四季度的每(mei)噸(dun)66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大(da)幅提升且今(jin)年(nian)礦(kuang)山供應增(zeng)幅有限。