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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個百(bai)分點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張區(qu)間(jian)。供(gong)需兩端均有改善，進出口有所(suo)好(hao)轉，大(da)中小型企業景氣普(pu)遍回升(sheng)。受外部不確定(ding)性等因素影響，制(zhi)造(zao)(zao)業下行壓力依然(ran)存在。

2、11月財新中國制造(zao)(zao)業(ye)(ye)采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微(wei)升(sheng)0.1個(ge)百分點，連(lian)續(xu)五個(ge)月回(hui)升(sheng)，為2017年以來最高(gao)。這一(yi)走勢與國家統(tong)計局(ju)制造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國經濟繼(ji)續(xu)修復，目前制造(zao)(zao)業(ye)(ye)投資可(ke)能處于(yu)“磨底(di)”階段，低(di)庫存已經延續(xu)較長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以(yi)來，中(zhong)國(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需求(qiu)(qiu)保持(chi)平穩。11月當(dang)(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同比(bi)增長了2.5%。11月當(dang)(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是國(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業PMI重回(hui)擴張區間，原材(cai)料等(deng)商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需求(qiu)(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大宗商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一次議息(xi)會議結果(guo)，一如市場預期，美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)將聯邦(bang)基(ji)金利率(lv)目標區(qu)間維持(chi)在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)(yue)份以來“三月(yue)(yue)三降息(xi)”的節(jie)奏。利率(lv)點陣(zhen)圖顯(xian)示(shi)，聯邦(bang)公開市場委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前(qian)利率(lv)水平(ping)至(zhi)(zhi)2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利率(lv)則(ze)可(ke)能(neng)再度上升(sheng)。

2、美國(guo)(guo)11月非農數(shu)據(ju)遠超預期(qi)，非農就業(ye)人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠超道瓊斯(si)調查的(de)經(jing)(jing)濟(ji)學家18.7萬人的(de)預期(qi)；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來的(de)最低失(shi)業(ye)率持平。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)出美國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現(xian)出色并(bing)不意(yi)味著(zhu)美國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月制(zhi)造業PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這令(ling)更多市場(chang)人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前景(jing)恐將黯淡，同日公布的(de)英國(guo)制(zhi)造業和服務業PMI指(zhi)數均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英(ying)國(guo)大(da)選落(luo)定(ding)與(yu)中(zhong)美貿易協定(ding)等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面(mian)，中(zhong)國(guo)12月制造(zao)業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月制造(zao)業超預期(qi)回暖(nuan)則(ze)進一(yi)步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨年末(mo)逐漸來臨，受(shou)貨商及期(qi)銅(tong)多頭動力(li)(li)減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)(chang)交投清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果(guo)進一(yi)步(bu)影響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美國(guo)與(yu)伊(yi)朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治(zhi)對(dui)銅(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力(li)(li)，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)回落(luo)調整，價(jia)(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)下(xia)移觸及支撐(cheng)位(wei)。

市場方(fang)面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升水(shui)(shui)均(jun)值20元(yuan)左右(you)。月(yue)初受滬銅(tong)快速拉升影響(xiang)，下(xia)游廠家(jia)采購積極，電解銅(tong)市場一度(du)火(huo)爆提振好銅(tong)升水(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪高(gao)升水(shui)(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)(huo)商(shang)回(hui)收貨(huo)(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等(deng)影響(xiang)，貿(mao)易(yi)商(shang)出貨(huo)(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整(zheng)體升水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交(jiao)投(tou)逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為升水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈利窗(chuang)口保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐(ou)元(yuan)區制造業(ye)數據回暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)(dan)國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信(xin)心萎靡(mi)，外強(qiang)內(nei)弱格局(ju)關閉進(jin)(jin)口窗(chuang)口，但(dan)(dan)進(jin)(jin)口貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市(shi)場進(jin)(jin)口銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一(yi)定程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走(zou)高的(de)走(zou)勢(shi)。滬銅主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場(chang)光亮銅主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至2200元附近，仍(reng)處于擴(kuo)大范圍中，廢(fei)銅消費需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行(xing)，一度(du)觸及八個月(yue)來高位(wei)，給廢銅(tong)市(shi)場帶來信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖。銅(tong)價(jia)(jia)反彈(dan)帶動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨(sui)之上(shang)升，因此廢銅(tong)制桿廠生產(chan)逐步力度(du)加(jia)大，積極入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)價(jia)(jia)格(ge)支撐較強。而貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于(yu)(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由(you)于(yu)(yu)廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望者普遍增多(duo)；而且也(ye)出現了地(di)域性差異，如據富寶(bao)了解山(shan)東廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)場廢銅(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而江(jiang)浙(zhe)地(di)區(qu)則(ze)有(you)部(bu)分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨款回籠(long)及(ji)節前備(bei)貨方面(mian)。據了解(jie)廢銅廠家一(yi)般會(hui)提(ti)前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力度可(ke)能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑，一度(du)沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關，而(er)后市場信心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)所下(xia)移。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易談(tan)判第(di)一輪協(xie)定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方(fang)面有(you)所轉暖，歐(ou)元區制造業PMI數據超預期提(ti)升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)(dui)銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)色(se)金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆(ni)周期政(zheng)策(ce)利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激(ji)下(xia)快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)所衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最(zui)后一周收斂前期部分漲(zhang)幅，銅(tong)價(jia)(jia)整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)(wan)附(fu)近。短期來(lai)看市場信心(xin)萎靡(mi)，利(li)好消息推動作(zuo)用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢表現，而(er)中(zhong)期而(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶(ye)(ye)煉廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶(hu)交貨(huo)仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶(ye)(ye)煉廠每(mei)年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品(pin)包(bao)括棒材和特種線材，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年底前恢復運營，受影響部(bu)分最遲于(yu)2020年第2季(ji)度恢復運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億(yi)美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)企在美國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴(kuo)產(chan)項目的(de)投資(zi)(zi)額(e)是近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目投資(zi)(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車制(zhi)造商(shang)在生(sheng)產(chan)電(dian)動(dong)汽車及其他零(ling)部(bu)件的(de)過(guo)程中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增(zeng)。

3、江西(xi)銅(tong)業公告，全(quan)資子公司(si)JCCI擬(ni)受讓公司(si)間接參(can)股(gu)公司(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)(quan)，交易價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)有(you)加拿(na)大多倫多證券交易所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲(chu)量豐富(fu)，預計未來(lai)將(jiang)產生(sheng)較強(qiang)的現金流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅業(ye)和(he)中色旗(qi)下贊比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單(dan)(dan)benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年執(zhi)行(xing)的(de)長(chang)單(dan)(dan)每噸165美(mei)(mei)元水(shui)平(ping)(ping)，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的(de)rc盈虧平(ping)(ping)衡點，反(fan)映了(le)市場粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)物與化(hua)學品管(guan)理技術中(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批金(jin)(jin)屬(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)口配額，其(qi)中(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年底(di)將(jiang)被歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)(jin)屬(shu)進(jin)口量(liang)減少(shao)到(dao)零。

6、消息人士稱，中國(guo)(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)加(jia)工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在(zai)每噸(dun)67美(mei)(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)(mei)分，略高(gao)于四(si)季度(du)的每噸(dun)66美(mei)(mei)元和(he)每磅6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比(bi)下跌27.2%，因中國(guo)(guo)煉廠產能大幅提升且今年礦山供(gong)應增幅有限(xian)。