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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在(zai)連續6個月(yue)低于(yu)臨界點后(hou)，再次(ci)回到擴張區間(jian)。供需兩端(duan)均(jun)有(you)改(gai)善，進出口有(you)所好轉，大(da)中(zhong)小型(xing)企業(ye)景氣普遍(bian)回升。受外部不確定性等因(yin)素影響，制造業(ye)下(xia)行(xing)壓力(li)依然(ran)存在(zai)。

2、11月財新中(zhong)國(guo)(guo)制造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個(ge)百分(fen)點(dian)，連續五個(ge)月回升，為(wei)2017年以(yi)來(lai)最高。這一(yi)(yi)走勢與國(guo)(guo)家統計局(ju)制造(zao)業(ye)PMI一(yi)(yi)致。11月中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟繼續修復，目前(qian)制造(zao)業(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續較長時間。

3、商務部稱今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億(yi)元(yuan)，同比增長了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長，主(zhu)要是國內需(xu)(xu)求(qiu)拉動的(de)結果。國內市場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制造業(ye)PMI重回擴(kuo)張區間，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部分大宗商品進(jin)口(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯儲宣布年(nian)內(nei)最后一次議息會(hui)議結果(guo)，一如市場(chang)預期，美聯儲將聯邦基金利(li)率(lv)目(mu)標(biao)區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今(jin)年(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯邦公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多(duo)數人(ren)預計將維(wei)持(chi)當(dang)前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月(yue)非農數(shu)據遠超預(yu)期，非農就(jiu)業(ye)(ye)(ye)人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠超道瓊斯(si)調查的經(jing)濟學家18.7萬人的預(yu)期；同時失(shi)業(ye)(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低(di)失(shi)業(ye)(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業(ye)(ye)(ye)市場(chang)表現(xian)出(chu)色并不意味著美(mei)(mei)國經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不(bu)(bu)及預期(qi)，這令(ling)更(geng)多市場(chang)人士擔憂(you)2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯(an)淡，同(tong)日公布的英國(guo)制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動(dong)較大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初受(shou)英國(guo)大(da)選落定與中美貿易協定等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超(chao)千元。另外(wai)一(yi)方面，中國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元區(qu)12月制造業超(chao)預期(qi)回暖則進一(yi)步(bu)推(tui)高市場(chang)信心，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐。但(dan)隨年末逐漸來臨，受(shou)貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊高位未果進一(yi)步(bu)影響(xiang)市場(chang)信心衰弱(ruo)，后期(qi)隨美國(guo)與伊朗等沖(chong)(chong)突，地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震(zhen)蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心下(xia)移觸及(ji)支撐位。

市場(chang)方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升貼水(shui)(shui)呈先揚后抑情況，月(yue)升水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)快速拉升影響，下(xia)游廠家采(cai)購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)市場(chang)一度(du)火爆提振(zhen)好銅(tong)(tong)升水(shui)(shui)，但本輪高升水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末(mo)臨近(jin)貨(huo)商回(hui)收(shou)貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受(shou)阻等影響，貿易商出貨(huo)變現(xian)意愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)化為(wei)貼水(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后市場(chang)交投逐步回(hui)暖(nuan)，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化為(wei)升水(shui)(shui)，后期(qi)升貼水(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為(wei)倫(lun)銅(tong)受(shou)歐元區(qu)制(zhi)造業數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡，外強內弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍(reng)有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定(ding)程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)總體(ti)呈現低(di)位走(zou)高的走(zou)勢(shi)。滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)主要(yao)運行區間(jian)在(zai)49000-49500元/噸附(fu)近，市場光(guang)亮銅(tong)(tong)(tong)主流(liu)價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)(tong)(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位(wei)運行(xing)，一度觸及八個月(yue)來高位(wei)，給(gei)廢銅(tong)(tong)(tong)市場帶來信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐步(bu)力(li)度加(jia)大，積極(ji)入市采購原材料，廢銅(tong)(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而貨(huo)源供應方面依舊(jiu)處于(yu)緊缺狀態(tai)，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿(yuan)相(xiang)比(bi)前幾個月(yue)有所松動，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)看漲后市，惜(xi)售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多(duo)；而且也出現了(le)地域性差異，如據富(fu)寶了(le)解山東廠(chang)(chang)家臨近(jin)年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬城市場廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江(jiang)浙地區(qu)則有部(bu)分(fen)貨(huo)場反饋貨(huo)源緊缺。

臨近(jin)年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款(kuan)回籠及(ji)(ji)節(jie)前備貨(huo)方面。據了(le)解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天左(zuo)右(you)開始儲備原料(liao)庫存，預計今年備貨(huo)力度可(ke)能不及(ji)(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)先揚后抑，一度沖擊五(wu)(wu)萬大關，而后市場信心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)所(suo)下移。國際方面(mian)中美貿易談判第一輪協(xie)定已基本落(luo)地，全(quan)(quan)球制(zhi)造業方面(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區(qu)制(zhi)造業PMI數據超(chao)預期(qi)提(ti)升，全(quan)(quan)球經(jing)(jing)濟出現(xian)企穩趨勢。但本月國際地緣政(zheng)(zheng)治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利空(kong)影(ying)響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)色金屬。國內(nei)方面(mian)，國內(nei)經(jing)(jing)濟企穩與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)(zheng)策利好(hao)托底銅(tong)市。值得(de)注意的是本月滬銅(tong)在多(duo)重(zhong)(zhong)刺激下快速上揚沖擊五(wu)(wu)萬大關未(wei)果(guo)，國內(nei)滬銅(tong)信心(xin)有(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最后一周(zhou)收斂前期(qi)部(bu)分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期(qi)來(lai)看市場信心(xin)萎靡，利好(hao)消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢表現(xian)，而中期(qi)而言經(jing)(jing)濟企穩則對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉廠(chang)(chang)奧(ao)(ao)古比(bi)(bi)斯表(biao)示，11月在(zai)比(bi)(bi)利(li)時奧(ao)(ao)倫工廠(chang)(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍(reng)在(zai)正常(chang)進行。該冶煉廠(chang)(chang)每年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括棒材和特種(zhong)線材，主要銷往西歐市(shi)場。預計年底(di)前恢復運營(ying)，受(shou)影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬(ni)斥(chi)資(zi)15億美(mei)元擴張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額的(de)一倍多(duo)。汽(qi)車制造商(shang)在(zai)生產(chan)電動(dong)汽(qi)車及其他(ta)零(ling)部件(jian)的(de)過程中(zhong)對(dui)銅(tong)的(de)需求大(da)增。

3、江西(xi)銅(tong)業公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接參股(gu)公司(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫(lun)多證券交(jiao)易所(suo)上(shang)市公司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計未來將(jiang)產(chan)生較強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和(he)中(zhong)色(se)旗下(xia)贊(zan)比亞(ya)粗銅(tong)生產商謙(qian)比希(xi)簽署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今年執行(xing)的(de)(de)長(chang)單每噸(dun)165美元(yuan)水平，并(bing)且也貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的(de)(de)預(yu)期。

5、中國(guo)生態(tai)環境(jing)部固體廢(fei)(fei)物與化學品管理技術(shu)中心日(ri)前發放2020年(nian)第一批(pi)(pi)金屬廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中，批(pi)(pi)準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不到(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底將(jiang)被歸(gui)類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進(jin)口量減少(shao)到(dao)零。

6、消息(xi)人士(shi)稱(cheng)，中(zhong)國銅(tong)(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅(tong)(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每噸(dun)67美(mei)(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四(si)季度的每噸(dun)66美(mei)(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能(neng)大幅(fu)(fu)提升且今年礦山供應(ying)增幅(fu)(fu)有限。