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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百分點，在連續(xu)6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再(zai)次(ci)回到(dao)擴(kuo)張區(qu)間(jian)。供需兩端均(jun)有(you)(you)改善(shan)，進出口有(you)(you)所好轉，大中小型企業(ye)景氣普(pu)遍回升。受外部不確定(ding)性等(deng)因(yin)素影響，制造(zao)業(ye)下行壓力依(yi)然(ran)存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)采購(gou)經理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以(yi)來最高。這一走(zou)勢(shi)與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)(guo)經濟繼續修(xiu)復，目(mu)前制(zhi)造業(ye)(ye)投資可(ke)能處于(yu)“磨底”階段(duan)，低庫(ku)存已(yi)經延續較長時間(jian)。

3、商務(wu)部稱今(jin)年(nian)以來，中國(guo)進口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)增(zeng)長，主要(yao)是國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內市場對進口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等商品(pin)進口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大宗商品(pin)進口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策(ce)效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯(lian)儲(chu)宣(xuan)布(bu)年內最后一(yi)次議息會議結(jie)果，一(yi)如市場預(yu)期，美聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦(bang)基金利率目標(biao)區間維(wei)持(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停(ting)了今年7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降息”的(de)節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公(gong)開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人(ren)預(yu)計將維(wei)持(chi)當前利率水(shui)平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利率則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農數據遠(yuan)超預期，非農就業(ye)人數激增(zeng)26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯(si)調查的經濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)人的預期；同時失業(ye)率(lv)(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最(zui)低失業(ye)率(lv)(lv)持平(ping)。數據顯(xian)示出(chu)美(mei)國經濟(ji)仍在(zai)溫和(he)擴張，但就業(ye)市場表現出(chu)色并不意味著美(mei)國經濟(ji)高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不及預期(qi)(qi)，這令更多市場人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前景恐(kong)將黯(an)淡，同日公(gong)布(bu)的英國(guo)制造業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均不及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)(guo)大(da)選落定與(yu)中美貿易(yi)協(xie)定等利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心大(da)增推動(dong)價(jia)格快速(su)上揚，周內漲(zhang)幅曾超(chao)千元。另外一(yi)(yi)方(fang)面，中國(guo)(guo)12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元區12月(yue)制(zhi)造業超(chao)預期(qi)回(hui)暖(nuan)則進一(yi)(yi)步推高(gao)市(shi)場(chang)信心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)交投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一(yi)(yi)步影響(xiang)市(shi)場(chang)信心衰弱(ruo)，后期(qi)隨美國(guo)(guo)與(yu)伊朗等沖突，地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較(jiao)大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩(dang)后逐步回(hui)落調整，價(jia)格重心下(xia)移(yi)觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市場方面，本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左(zuo)右。月(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采(cai)購積(ji)極(ji)，電(dian)解(jie)銅(tong)市場一度火(huo)爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)(ben)輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月(yue)中，隨年末(mo)臨近貨商(shang)回收貨款(kuan)與期銅(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意愿增強，在(zai)當月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后(hou)(hou)整(zheng)體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑轉化為貼水(shui)，但(dan)值得注意的是(shi)元旦節(jie)后(hou)(hou)市場交投逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌(die)空間有(you)限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)(chi)在-400元/噸左右，主要原因或為(wei)倫銅(tong)(tong)(tong)(tong)受(shou)歐元區(qu)制造(zao)業數據回暖強勁，但(dan)國內滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)方(fang)面(mian)信心萎(wei)靡，外(wai)強內弱格局(ju)關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)(tong)(tong)(tong)保持(chi)(chi)一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈(cheng)現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場(chang)光亮(liang)銅(tong)(tong)主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前(qian)精廢(fei)價差小幅(fu)收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)(tong)消費(fei)需求(qiu)依(yi)舊較高(gao)。

銅(tong)價(jia)結束低位運(yun)行，一(yi)度(du)觸(chu)及八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動(dong)下游電纜(lan)需求訂單(dan)增加，銅(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產(chan)逐步力度(du)加大，積(ji)極入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾(ji)個月有所松(song)動(dong)，但(dan)由(you)于廢(fei)銅(tong)進口(kou)受(shou)限以(yi)及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市，惜售(shou)觀望者普遍增多；而且也出現了地域性差異，如(ru)據富寶了解山(shan)東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加。而江浙地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年底(di)，廠(chang)家重(zhong)點(dian)放在貨款回籠(long)及節前備貨方面。據(ju)了解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右(you)開始(shi)儲備原(yuan)料(liao)庫(ku)存，預計今年備貨力度可(ke)能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)(yang)后(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關，而(er)后(hou)市場信心衰(shuai)(shuai)弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)(zhong)心有(you)(you)所下(xia)移。國際方(fang)面中美貿易(yi)談判第一輪協(xie)定(ding)已基本(ben)落(luo)地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造(zao)業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)(yue)國際地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國內方(fang)面，國內經濟(ji)企(qi)(qi)穩與(yu)逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托底(di)銅(tong)(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快速上(shang)揚(yang)(yang)沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關未果，國內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心有(you)(you)所衰(shuai)(shuai)退，12月(yue)(yue)(yue)最后(hou)一周(zhou)收(shou)斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)(zhong)心維持在4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)(qi)來(lai)看市場信心萎(wei)靡，利(li)好消息(xi)推動作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經濟(ji)企(qi)(qi)穩則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶(ye)煉廠奧古(gu)比斯表示，11月(yue)在比利時奧倫工廠發生(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但向(xiang)客戶交(jiao)貨仍(reng)在正常(chang)進行(xing)。該冶(ye)煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括(kuo)棒材和特種線材，主要(yao)銷往(wang)西(xi)歐市(shi)場(chang)。預(yu)計年(nian)底前恢復運營，受(shou)影(ying)響部分(fen)最(zui)遲(chi)于2020年(nian)第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項目。礦企(qi)在美國投(tou)資(zi)戰略性礦產項目漸成趨勢，力拓對這一擴產項目的投(tou)資(zi)額是(shi)近期(qi)礦企(qi)對美國銅(tong)礦項目投(tou)資(zi)額的一倍多。汽車制造(zao)商在生產電動汽車及其他零部件(jian)的過程(cheng)中對銅(tong)的需(xu)求大(da)增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊(zan)比(bi)亞(ya)、巴拿(na)馬等8個國家(jia)擁有9個銅礦開(kai)發(fa)項目。FQM控制的銅礦儲量豐富(fu)，預(yu)計(ji)未來將產生較(jiao)強的現金流。

4、日前(qian)，江西(xi)銅(tong)業和中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗銅(tong)生(sheng)產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今(jin)年執(zhi)行的(de)(de)(de)(de)長(chang)單每噸(dun)165美元(yuan)水(shui)平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的(de)(de)(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)(de)(de)rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映(ying)了(le)市(shi)場(chang)粗銅(tong)供應緊張的(de)(de)(de)(de)預期。

5、中國生態環境(jing)部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化(hua)學品(pin)管理技(ji)術(shu)中心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高(gao)品(pin)級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸。中國計劃到2020年底(di)將被歸類為(wei)固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進(jin)口(kou)量減少到零(ling)。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在每噸(dun)67美元(yuan)或每磅6.7美分(fen)，略高(gao)于四季度(du)的每噸(dun)66美元(yuan)和每磅6.6美分(fen)，但同比(bi)下(xia)跌(die)27.2%，因中國煉廠產能大幅提升(sheng)且今年(nian)礦(kuang)山供應增(zeng)幅有限。