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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月上升(sheng)0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于臨(lin)界點后，再次回到(dao)擴張區間。供需(xu)兩端(duan)均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小(xiao)型(xing)企業(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部不(bu)確(que)定性等因素(su)影(ying)響，制造(zao)業(ye)下(xia)行壓力依然(ran)存在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新中國(guo)制造業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來(lai)最高。這(zhe)一走勢與國(guo)家統計局制造業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中國(guo)經(jing)濟繼(ji)續(xu)修復，目(mu)前制造業(ye)投資(zi)可能處于(yu)“磨(mo)底”階段，低(di)庫存已經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今(jin)年(nian)以來，中(zhong)國進口(kou)的(de)需(xu)求保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口(kou)增長，主要(yao)是國內需(xu)求拉動的(de)結果。國內市場對進口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原材料等商(shang)品(pin)進口(kou)需(xu)求回升，部分(fen)大宗商(shang)品(pin)進口(kou)量(liang)增長，政策(ce)效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯儲宣布年(nian)內(nei)最后一(yi)次議(yi)息會(hui)議(yi)結(jie)果，一(yi)如市(shi)場預期(qi)，美聯儲將聯邦(bang)基金利率目標區(qu)間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息”的(de)節奏。利率點陣圖顯示，聯邦(bang)公(gong)開(kai)市(shi)場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多(duo)數人(ren)預計(ji)將維持當前(qian)利率水平至(zhi)2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率則可能再度上升。

2、美(mei)國11月(yue)非農(nong)數(shu)據遠超預(yu)期，非農(nong)就業人數(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯(si)調查的經濟學家18.7萬人的預(yu)期；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的最低失(shi)業率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國經濟仍(reng)在溫和擴張，但就業市場表現出色并(bing)不意味著美(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國和法國12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預期(qi)，這(zhe)令(ling)更多市場人(ren)士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐將(jiang)黯淡，同日公布的(de)英國制造(zao)業(ye)(ye)和服(fu)務(wu)業(ye)(ye)PMI指數(shu)均(jun)不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)(dong)較大(da)，滬銅(tong)主(zhu)力(li)(li)(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國(guo)大(da)選落定(ding)與(yu)中(zhong)美貿易(yi)協定(ding)等(deng)利(li)好影響(xiang)(xiang)，銅(tong)市信心(xin)(xin)大(da)增推(tui)動(dong)(dong)價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另(ling)外(wai)一(yi)(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以上，歐(ou)元區12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)超預期回(hui)暖則進一(yi)(yi)步(bu)推(tui)高市場(chang)信心(xin)(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐。但隨(sui)(sui)年(nian)末逐(zhu)漸來臨(lin)，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭動(dong)(dong)力(li)(li)(li)減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)(xiang)，現貨(huo)市場(chang)交投(tou)清淡，滬銅(tong)沖擊高位未果(guo)進一(yi)(yi)步(bu)影響(xiang)(xiang)市場(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨(sui)(sui)美國(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對銅(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)壓力(li)(li)(li)，滬銅(tong)在(zai)高位震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落調(diao)整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移觸及支撐位。

市(shi)場方面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水呈先揚后(hou)(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游廠家采(cai)購(gou)積極，電解銅(tong)市(shi)場一度火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但本輪高(gao)升(sheng)(sheng)水情況只(zhi)維(wei)持至(zhi)月(yue)中，隨年(nian)末臨近貨(huo)商回收(shou)貨(huo)款與(yu)期(qi)銅(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻等影(ying)響，貿易商出貨(huo)變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水快(kuai)速下(xia)滑轉化為(wei)貼水，但值得注意的(de)是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐(zhu)步回暖，好(hao)銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水再度大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解(jie)銅進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右(you)，主(zhu)要原(yuan)因或為倫銅受歐元(yuan)區(qu)制造業(ye)數(shu)據回暖強勁，但(dan)國內滬銅方(fang)面信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市(shi)場(chang)進(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位(wei)走高的走勢。滬銅主力主要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元/噸附近，市(shi)場光亮銅主流(liu)價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附近，仍處于(yu)擴大范圍中，廢銅消(xiao)費需求依舊(jiu)較(jiao)高。

銅(tong)價結(jie)束低位運行，一度觸(chu)及八(ba)個月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜(lan)需求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)大(da)，積極入市采購原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依(yi)舊處于緊(jin)缺(que)狀態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動(dong)，但由(you)于廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲后市，惜售觀望者(zhe)普遍增多；而(er)且也出現(xian)了地域性差異，如據富寶了解山東廠家臨近(jin)年末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地區則有部(bu)分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨(lin)近年(nian)底，廠(chang)(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解廢(fei)銅(tong)廠(chang)(chang)家一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料庫存(cun)，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度可能不及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)(hou)抑，一度沖擊五(wu)萬(wan)大關，而后(hou)(hou)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)有所下移。國(guo)際方(fang)面中美貿易談判(pan)第一輪協定(ding)已基本(ben)落(luo)地(di)，全球(qiu)制造(zao)(zao)業(ye)方(fang)面有所轉(zhuan)暖，歐元區制造(zao)(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月國(guo)際地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利(li)空影(ying)響(xiang)，局勢(shi)緊張施壓有色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期(qi)(qi)(qi)政策(ce)利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注(zhu)意的是(shi)本(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快速上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)有所衰退(tui)，12月最(zui)后(hou)(hou)一周收斂前(qian)期(qi)(qi)(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)(zhong)心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)(qi)來看市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推(tui)動作(zuo)用有限，或(huo)有弱(ruo)勢(shi)表現，而中期(qi)(qi)(qi)而言(yan)經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工廠發生意(yi)外事故，銅生產(chan)被中(zhong)斷，但(dan)向客(ke)戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材(cai)和(he)特種線(xian)材(cai)，主(zhu)要銷(xiao)往西歐市(shi)場(chang)。預計年(nian)底前恢復(fu)運(yun)營，受影響部分最(zui)遲(chi)于2020年(nian)第(di)2季度恢復(fu)運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企在(zai)美國投(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)目漸成趨(qu)勢(shi)，力拓對(dui)(dui)這(zhe)一(yi)(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)目的(de)投(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)(kuang)企對(dui)(dui)美國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)目投(tou)資額的(de)一(yi)(yi)倍多(duo)。汽車制(zhi)造商(shang)在(zai)生產(chan)電(dian)動汽車及(ji)其他零部件(jian)的(de)過(guo)程中對(dui)(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公告，全資子公司(si)(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)(si)間接參(can)股公司(si)(si)(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)有加拿(na)大多倫(lun)多證券交(jiao)易所(suo)上市(shi)公司(si)(si)(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴拿(na)馬(ma)等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量(liang)豐富，預計未來(lai)將(jiang)產(chan)生較強的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅業和中(zhong)色旗下(xia)贊比亞(ya)粗銅生(sheng)產商謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今年執行(xing)的長單每噸165美(mei)(mei)元水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算的冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反映(ying)了市場(chang)粗銅供應緊張的預期。

5、中(zhong)國(guo)生(sheng)態環境部固體廢物(wu)與化學品管(guan)理技術中(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批(pi)金屬廢料進(jin)口(kou)配額(e)，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁(lv)，合共(gong)不到(dao)(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)(dao)2020年底將被歸類(lei)為固體廢物(wu)的廢金屬進(jin)口(kou)量(liang)減(jian)少到(dao)(dao)零(ling)。

6、消息人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第(di)一季(ji)(ji)度(du)銅加(jia)工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高(gao)于四季(ji)(ji)度(du)的(de)每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但(dan)同比(bi)下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年(nian)礦山供應增幅有限(xian)。