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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個(ge)百分(fen)點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月低于(yu)臨界(jie)點(dian)后，再次回到(dao)擴張區間(jian)。供需兩(liang)端均(jun)有改善，進(jin)出口有所好(hao)轉，大中小型企(qi)業(ye)景氣普(pu)遍回升。受(shou)外部(bu)不確定性等(deng)因素影響，制造(zao)業(ye)下行壓(ya)力(li)依(yi)然存(cun)在。

2、11月(yue)財(cai)新中國制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以(yi)來最高(gao)。這一(yi)走勢與(yu)國家統計局(ju)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中國經(jing)濟繼續修復(fu)，目(mu)前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可能(neng)處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續較(jiao)(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中國(guo)(guo)進口的需求(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進口1.29萬億(yi)元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進口增長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需求(qiu)拉(la)動的結果(guo)。國(guo)(guo)內市場對(dui)進口消費品(pin)需求(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進口需求(qiu)回升(sheng)，部分大宗商(shang)品(pin)進口量增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)(nian)內最(zui)后一(yi)次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一(yi)如市場(chang)預(yu)期(qi)，美(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目(mu)標區(qu)間(jian)(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)(nian)7月(yue)份以(yi)來(lai)“三月(yue)三降息”的(de)節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市場(chang)委員(yuan)會(hui)（FOMC）多(duo)數人(ren)預(yu)計將(jiang)維持當前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再度(du)上(shang)升。

2、美國11月(yue)非(fei)農數據(ju)遠超預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)(ye)(ye)人(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同時失業(ye)(ye)(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)(ye)率持(chi)平(ping)。數據(ju)顯示出美國經(jing)濟(ji)仍在(zai)溫和擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)(ye)市場表現出色并(bing)不意味著美國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣(yang)低于(yu)預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國和法國12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不及(ji)預期(qi)，這令更(geng)多市場人士(shi)擔憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐將黯淡，同日(ri)公布的英國制(zhi)造業(ye)(ye)和服(fu)務業(ye)(ye)PMI指數均不及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波動(dong)(dong)較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國大選落定(ding)與中美貿易協定(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)(xin)心大增推動(dong)(dong)價格(ge)快速上揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾超千元。另外一(yi)方面(mian)，中國12月制造業PMI重歸(gui)榮枯(ku)線以上，歐元區12月制造業超預期(qi)(qi)回(hui)暖則(ze)進一(yi)步(bu)推高(gao)市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心，對銅(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)定(ding)支撐。但隨(sui)年(nian)末逐漸來(lai)臨，受貨商及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)多頭動(dong)(dong)力(li)減(jian)弱(ruo)(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心衰弱(ruo)(ruo)，后期(qi)(qi)隨(sui)美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)價形成較大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)回(hui)落調整，價格(ge)重心下移(yi)觸及支撐位(wei)。

市(shi)場方面，本月滬(hu)銅(tong)升貼(tie)(tie)(tie)水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑情況，月升水(shui)(shui)均值20元左右。月初受滬(hu)銅(tong)快速拉升影響(xiang)，下(xia)游廠家采(cai)購積極(ji)，電解銅(tong)市(shi)場一度(du)火爆(bao)提振(zhen)好(hao)(hao)銅(tong)升水(shui)(shui)，但本輪高(gao)升水(shui)(shui)情況只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿易(yi)商出貨(huo)變現意(yi)愿(yuan)增強，在(zai)當月銅(tong)換月后整體升水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)(tie)(tie)水(shui)(shui)，但值得注(zhu)意(yi)的是(shi)元旦節(jie)后市(shi)場交(jiao)投逐步(bu)回暖，好(hao)(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為升水(shui)(shui)，后期升貼(tie)(tie)(tie)水(shui)(shui)再(zai)度(du)大幅下(xia)跌(die)空(kong)間有(you)限。

進口(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方面，本(ben)月(yue)電(dian)解銅進口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉(bi)，整(zheng)體(ti)進口(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅受(shou)歐元區(qu)制(zhi)造業數據(ju)回暖(nuan)強勁，但國內(nei)滬銅方面信心萎(wei)靡(mi)，外強內(nei)弱格局關閉(bi)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨(huo)源方面仍有流(liu)入(ru)，市場(chang)進口(kou)(kou)銅保持(chi)一定(ding)程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)。目前精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需(xu)求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結(jie)束(shu)低位運行(xing)，一度觸(chu)及(ji)八個月來(lai)高位，給廢銅(tong)市場(chang)(chang)帶(dai)來(lai)信(xin)心，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)加，銅(tong)桿消費(fei)隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極入(ru)市采購原材料(liao)，廢銅(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方面依舊處(chu)于緊缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢銅(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增(zeng)多；而且也出現了地(di)域性差異，如據富寶了解(jie)山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城市場(chang)(chang)廢銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加。而江浙地(di)區則有部(bu)分(fen)貨(huo)(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠家(jia)重點(dian)放(fang)在貨款回籠及節前(qian)(qian)備貨方面。據了解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前(qian)(qian)10-20天左右開始儲備原料(liao)庫存，預計今(jin)年備貨力(li)度(du)可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一度沖(chong)擊五萬(wan)大關(guan)，而后(hou)市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)(guo)際方面中美貿易談判第一輪協定(ding)(ding)已基本落(luo)地，全(quan)球制造業方面有(you)所轉暖(nuan)，歐元區制造業PMI數據超預(yu)期(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本月國(guo)(guo)際地緣政治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)(shi)緊(jin)張施壓有(you)色金屬(shu)。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政策(ce)利(li)好托底(di)銅(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是(shi)本月滬(hu)銅(tong)在(zai)多重刺激(ji)下快(kuai)速上揚(yang)沖(chong)擊五萬(wan)大關(guan)未(wei)果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)所衰(shuai)退，12月最后(hou)一周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息推(tui)動作用(yong)有(you)限，或(huo)有(you)弱(ruo)勢(shi)(shi)表(biao)現(xian)，而中期(qi)而言(yan)經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則(ze)對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定(ding)(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶煉(lian)廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月(yue)在(zai)比(bi)利時奧倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外(wai)事故，銅生(sheng)產被中(zhong)斷，但向客戶交(jiao)貨仍(reng)在(zai)正常(chang)進行(xing)。該(gai)冶煉(lian)廠(chang)每(mei)年(nian)生(sheng)產約34萬噸銅，產品(pin)包括(kuo)棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐市(shi)場(chang)。預計年(nian)底前恢(hui)復運營，受(shou)影響(xiang)部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季度(du)恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓(tuo)(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)(xiang)目。礦企(qi)在美國投資(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目的(de)投資(zi)額(e)是近(jin)期礦企(qi)對(dui)美國銅礦項(xiang)(xiang)(xiang)目投資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車制(zhi)造商在生產(chan)電動汽車及其他零部(bu)件(jian)的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅業(ye)公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間接參股(gu)公(gong)司PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿大多倫多證券(quan)交易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅礦開(kai)發項目(mu)。FQM控制(zhi)的銅礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署(shu)2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于(yu)今年執行的(de)長單每噸165美元水平，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元/噸的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了(le)市場粗銅(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境(jing)部固(gu)體廢(fei)(fei)物(wu)與(yu)化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一(yi)批金屬廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸。中(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬進(jin)口量(liang)減少到(dao)零。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中(zhong)國(guo)銅原(yuan)料(liao)聯合談(tan)判(pan)小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅加工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美(mei)(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于四(si)季度的每噸66美(mei)(mei)元和每磅(bang)6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同(tong)比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國(guo)煉(lian)廠產能大(da)幅提升(sheng)且今年礦(kuang)山(shan)供(gong)應增幅有限。