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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張區間(jian)。供需(xu)兩端均有改善(shan)，進出口有所好轉，大(da)中小型企業景氣普遍(bian)回升。受外部(bu)不確定性等因素影響(xiang)，制造(zao)業下行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)(zhi)造業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與國家統計局制(zhi)(zhi)造業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟(ji)繼續(xu)修復，目前(qian)制(zhi)(zhi)造業投資可能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商務部(bu)稱(cheng)今年以來，中國(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)增長，主要是(shi)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回(hui)(hui)擴張區間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)(hui)升，部(bu)分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布(bu)年內最后一次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦(bang)基金利率目標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份(fen)以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計將維(wei)持當前(qian)利率水平至2020年底，2020年利率則可(ke)能(neng)再度上升(sheng)。

2、美國11月非(fei)農(nong)數(shu)據遠(yuan)超預期，非(fei)農(nong)就業(ye)人數(shu)激(ji)增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)人的(de)預期；同時(shi)失(shi)(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來(lai)的(de)最低失(shi)(shi)業(ye)率持平。數(shu)據顯示(shi)出美國經(jing)濟仍(reng)在(zai)溫和(he)擴張，但(dan)就業(ye)市場表(biao)現(xian)出色并不意味著美國經(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)、德國和(he)(he)法國12月制造(zao)業PMI均不(bu)及(ji)預期，這令更(geng)多市(shi)場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前(qian)景(jing)恐將(jiang)黯淡，同日公布的英國制造(zao)業和(he)(he)服務業PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅價(jia)波動較大(da)(da)(da)，滬(hu)銅主力運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)(da)(da)選(xuan)落定(ding)與中(zhong)美(mei)貿易(yi)協定(ding)等利(li)好影響(xiang)，銅市(shi)(shi)信心大(da)(da)(da)增推動價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐(ou)元區12月制造(zao)業超預期回(hui)暖則進(jin)一(yi)步(bu)推高市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心，對(dui)(dui)銅價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨商及期銅多頭動力減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)交投清淡，滬(hu)銅沖擊高位未果進(jin)一(yi)步(bu)影響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心衰弱(ruo)，后期隨美(mei)國(guo)與伊朗等沖突，地緣政治對(dui)(dui)銅價(jia)形(xing)成較大(da)(da)(da)壓(ya)力，滬(hu)銅在高位震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落調整(zheng)，價(jia)格重(zhong)心下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場方(fang)面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右(you)。月初(chu)受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極(ji)，電解銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場一度火爆(bao)提(ti)振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至月中，隨年(nian)末臨(lin)近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)變現意愿(yuan)增(zeng)強，在當月銅(tong)(tong)換月后整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得注意的(de)是元(yuan)旦節后市(shi)(shi)場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再(zai)度大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方面，本月(yue)電(dian)解銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主要(yao)原因(yin)或(huo)為倫銅(tong)受歐元區制造業(ye)數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內滬(hu)銅(tong)方面信(xin)心(xin)萎靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方面仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體呈現低位(wei)走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行(xing)區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮(liang)銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精廢(fei)價差(cha)小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍(reng)處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結(jie)束低位(wei)運(yun)行，一(yi)度(du)觸(chu)及八個月來高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市場(chang)帶(dai)來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶(dai)動下游電纜需求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升(sheng)，因(yin)此廢銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠(chang)生產逐步力度(du)加(jia)大，積極(ji)入市采(cai)購原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨源供應方(fang)面(mian)依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨商雖然捂貨意愿相比前幾個月有(you)所(suo)松(song)動，但由(you)于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受限以及貨商看漲后市，惜售觀望者普(pu)遍增(zeng)多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫貨，臨(lin)沂(yi)金屬城市場(chang)廢銅(tong)(tong)貨源增(zeng)加(jia)。而江浙地區(qu)則(ze)有(you)部(bu)分貨場(chang)反(fan)饋(kui)貨源緊缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨款回(hui)籠及節前(qian)備(bei)貨方面(mian)。據了解廢(fei)銅(tong)廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)貨力度可(ke)能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅先(xian)揚后(hou)抑，一度沖擊五萬大(da)關，而(er)(er)后(hou)市(shi)(shi)(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)有(you)所下移(yi)。國(guo)際(ji)方面中美(mei)貿(mao)易談判第一輪協定已基本落地(di)，全(quan)球制造(zao)業(ye)方面有(you)所轉暖，歐元(yuan)區(qu)制造(zao)業(ye)PMI數(shu)據超預(yu)期(qi)提升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)。但本月國(guo)際(ji)地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅帶來利空(kong)影響，局(ju)勢(shi)緊(jin)張(zhang)施壓(ya)有(you)色金(jin)屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策(ce)利好(hao)托底銅市(shi)(shi)(shi)。值得(de)注意的是本月滬銅在多重(zhong)刺激下快速上(shang)揚沖擊五萬大(da)關未果，國(guo)內(nei)滬銅信心(xin)有(you)所衰(shuai)退(tui)，12月最后(hou)一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅價整體重(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期(qi)來看市(shi)(shi)(shi)場信心(xin)萎靡(mi)，利好(hao)消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而(er)(er)中期(qi)而(er)(er)言(yan)經(jing)濟(ji)企穩(wen)則(ze)對(dui)銅價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)(chang)奧古比斯表示，11月在(zai)比利(li)時奧倫工廠(chang)(chang)發生(sheng)(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常進(jin)行(xing)。該冶煉廠(chang)(chang)每(mei)年生(sheng)(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐(ou)市場。預計年底前(qian)恢復(fu)運營，受影響部分最遲于2020年第2季(ji)度恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項目(mu)的投(tou)資(zi)額(e)(e)是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)投(tou)資(zi)額(e)(e)的一倍多(duo)。汽(qi)車制造商在生產(chan)電動汽(qi)車及(ji)其他零部件的過程中對(dui)銅(tong)(tong)的需求大增。

3、江西銅業公告(gao)，全資子公司JCCI擬(ni)受讓公司間(jian)接參股(gu)公司PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)，交(jiao)(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大多倫多證券交(jiao)(jiao)易所上市公司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計未來將(jiang)產生較強(qiang)的現金(jin)流(liu)。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行(xing)的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美元(yuan)水(shui)平，并(bing)且(qie)也貼近smm估算(suan)的冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市(shi)場粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固體廢物(wu)(wu)與化學品管理技術(shu)中(zhong)(zhong)心(xin)日前發放(fang)2020年(nian)第一批金(jin)屬廢料進(jin)口(kou)(kou)配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口(kou)(kou)27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不(bu)到55萬噸。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到2020年(nian)底將被(bei)歸(gui)類為固體廢物(wu)(wu)的廢金(jin)屬進(jin)口(kou)(kou)量減(jian)少到零(ling)。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一季度銅加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于(yu)四(si)季度的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且今(jin)年礦山供應增幅有限。