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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點(dian)，在連(lian)續6個月(yue)低(di)于臨界點(dian)后，再次回(hui)到擴張(zhang)區(qu)間。供需兩端均有(you)(you)改善，進出(chu)口有(you)(you)所好轉，大中小型企業(ye)景(jing)氣(qi)普遍回(hui)升。受外部不確定性等因(yin)素影響，制造業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新(xin)中(zhong)國(guo)制造業采購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高(gao)。這一走(zou)勢與國(guo)家統計局制造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修(xiu)復，目(mu)前制造業投資可(ke)能處于“磨底(di)”階(jie)段，低(di)庫存(cun)已經延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口的(de)需求(qiu)保(bao)持(chi)平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口增長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需求(qiu)拉動的(de)結果(guo)。國(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)口消費品需求(qiu)旺盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等(deng)商(shang)品進(jin)(jin)口需求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口量增長(chang)，政策效應逐(zhu)漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最后一次議息會(hui)(hui)議結果，一如市(shi)場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變(bian)，暫(zan)停了今年(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市(shi)場(chang)委(wei)員會(hui)(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將維持當(dang)前利率水平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能(neng)再度上升。

2、美國11月非農(nong)數(shu)(shu)據(ju)遠(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)(shu)激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調查的經濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬人(ren)的預期；同時失(shi)(shi)業(ye)(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以來(lai)的最低(di)失(shi)(shi)業(ye)(ye)率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示出美國經濟(ji)(ji)仍(reng)在溫(wen)和(he)擴張，但(dan)就業(ye)(ye)市場表(biao)現出色并不意味著美國經濟(ji)(ji)高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)(qu)12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI均(jun)不(bu)及預(yu)期，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區(qu)(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡(dan)，同日(ri)公(gong)布(bu)的英國(guo)制造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波動較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大選(xuan)落(luo)定與中美貿易(yi)協定等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增推動價格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方(fang)面，中國(guo)12月制造業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以(yi)上，歐元區12月制造業(ye)超預(yu)期(qi)(qi)回暖則進一步(bu)推高市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶來一定支(zhi)撐。但隨年末逐漸來臨(lin)，受貨商及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等影響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊(ji)高位(wei)未(wei)果進一步(bu)影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)(qi)隨美國(guo)與伊朗等沖突(tu)，地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)價形成(cheng)較大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震蕩后逐步(bu)回落(luo)調整，價格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)升貼(tie)(tie)水(shui)呈先揚后抑情況，月(yue)升水(shui)均值(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)初受滬(hu)(hu)銅(tong)快(kuai)速拉(la)升影響(xiang)，下(xia)游廠家(jia)采購積極，電(dian)解(jie)銅(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好銅(tong)升水(shui)，但本輪高升水(shui)情況只(zhi)維持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款與期銅(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿易商(shang)出貨變現(xian)意愿增(zeng)強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體升水(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意的(de)是元旦節后市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉(zhuan)化為升水(shui)，后期升貼(tie)(tie)水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)持持續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受歐元區制(zhi)造業(ye)數據(ju)回暖(nuan)強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱格局(ju)關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有(you)流(liu)入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位走(zou)(zou)高的(de)走(zou)(zou)勢(shi)。滬銅主力主要運(yun)行區間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近(jin)，市場(chang)光亮銅主流價格(ge)在44000-44300元/噸(dun)。目前精(jing)廢價差(cha)小幅收(shou)窄(zhai)至2200元附(fu)近(jin)，仍處于擴大(da)范(fan)圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)價(jia)結束(shu)低位(wei)運行，一(yi)度觸及八個月來(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)帶動下游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)制(zhi)桿廠生產(chan)逐(zhu)步力度加(jia)大，積極入市采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源供應(ying)方(fang)面(mian)依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿(yuan)相比前幾個月有所(suo)松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)進(jin)口(kou)受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市，惜售觀望者(zhe)普遍(bian)增(zeng)多(duo)；而(er)且(qie)也出現了(le)(le)地域性差(cha)異(yi)，如(ru)據富(fu)寶了(le)(le)解(jie)山東廠家(jia)臨近年末清(qing)空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則有部分(fen)貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近(jin)年(nian)底，廠(chang)家(jia)重點(dian)放在貨款回籠及節前(qian)備(bei)貨方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度(du)可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)美貿易(yi)談判(pan)第一(yi)輪協定已(yi)基本落地，全球制(zhi)造業(ye)方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業(ye)PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全球經濟(ji)(ji)出現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)(shi)(shi)。但本月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)(shi)(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟(ji)(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得(de)注(zhu)意的是本月(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)多重(zhong)(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬大關(guan)未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)周收(shou)斂(lian)前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重(zhong)(zhong)心(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來看(kan)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱(ruo)(ruo)勢(shi)(shi)(shi)表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經濟(ji)(ji)企穩(wen)則對銅(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅(tong)冶煉廠奧古比(bi)斯表示(shi)，11月(yue)在(zai)比(bi)利時奧倫工廠發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產被中斷(duan)，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該(gai)冶煉廠每年生(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西歐市(shi)場。預計年底前恢(hui)復運(yun)營(ying)，受影響部分(fen)最遲于2020年第2季度恢(hui)復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億(yi)美元(yuan)擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企在美國(guo)投(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對這(zhe)一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)額(e)是(shi)近(jin)期礦企對美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生產(chan)電動(dong)汽(qi)車(che)及(ji)其他(ta)零(ling)部件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)司PIM持有的(de)(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)易價(jia)11.159億(yi)美(mei)元。PCH目(mu)前持有加拿大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交(jiao)易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅(tong)礦開(kai)發項(xiang)目(mu)。FQM控制的(de)(de)銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未(wei)來將(jiang)產生較強(qiang)的(de)(de)現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于(yu)今(jin)年(nian)執行(xing)的(de)長單每(mei)噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也(ye)貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映了(le)市場粗(cu)(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國(guo)生態(tai)環境部固(gu)體(ti)廢(fei)物與化學品(pin)管(guan)理(li)技(ji)術(shu)中(zhong)心日前發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進口(kou)(kou)配額(e)，其中(zhong)，批準進口(kou)(kou)27萬(wan)噸高品(pin)級(ji)廢(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合(he)共不到55萬(wan)噸。中(zhong)國(guo)計(ji)劃到2020年底將被歸類(lei)為固(gu)體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口(kou)(kou)量減(jian)少到零(ling)。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原料聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度(du)銅加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分，略高于四季度(du)的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國煉廠產(chan)能大幅(fu)提升(sheng)且今年礦山供(gong)應增幅(fu)有(you)限。