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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數(shu)據(ju)顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為(wei)50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)連續6個(ge)月低于臨界點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需(xu)兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中小(xiao)型企(qi)業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不確(que)定性等因素影響，制(zhi)造(zao)業(ye)下行壓(ya)力依然存在(zai)。

2、11月財(cai)新中(zhong)國制(zhi)(zhi)造業(ye)采購經理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微(wei)升0.1個百分點，連續(xu)五個月回升，為2017年以來(lai)最(zui)高。這一走勢與國家統計局制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)(zhi)造業(ye)投資可能(neng)處于“磨底”階段，低庫(ku)存已經延續(xu)較(jiao)長時間。

3、商務(wu)部(bu)稱今年(nian)以(yi)來(lai)，中國進(jin)口(kou)的需求保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增長，主要(yao)是國內(nei)需求拉(la)動的結果。國內(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)消費品需求旺盛，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)需求回升，部(bu)分(fen)大宗商品進(jin)口(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年內(nei)最(zui)后一(yi)次議息會議結(jie)果，一(yi)如(ru)市場預期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)(jiang)聯(lian)邦基(ji)金利(li)率目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以來(lai)“三月三降息”的節奏(zou)。利(li)率點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開(kai)市場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)(jiang)維(wei)持(chi)當前利(li)率水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數據(ju)遠超預期，非農就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查的經濟(ji)學家(jia)18.7萬人(ren)的預期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平。數據(ju)顯示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就業(ye)市場表現出色并不(bu)意味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐元區12月制造(zao)(zao)業PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐元區、德國和(he)法國12月制造(zao)(zao)業PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐元區經濟前景恐將(jiang)黯淡(dan)，同日(ri)公布的(de)英國制造(zao)(zao)業和(he)服務(wu)業PMI指數(shu)均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)波(bo)動較大，滬銅(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬(wan)。月初(chu)受英國大選落定與中美(mei)貿易協定等利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)大增推(tui)動價(jia)格快速上揚(yang)，周內漲幅曾(ceng)超千元。另(ling)外一(yi)方面，中國12月制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元區12月制(zhi)造業(ye)超預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)步(bu)推(tui)高市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)定支撐。但(dan)隨年末逐(zhu)(zhu)漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖擊高位未果進一(yi)步(bu)影響(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美(mei)國與伊朗等沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)價(jia)形成較大壓力(li)，滬銅(tong)在高位震蕩后逐(zhu)(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)格重心(xin)下移觸及支撐位。

市(shi)(shi)(shi)場方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水呈先揚(yang)后(hou)抑(yi)情(qing)(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水均值(zhi)20元左右(you)。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影響(xiang)(xiang)，下(xia)游廠家采購(gou)積(ji)極(ji)，電解銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場一(yi)度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水情(qing)(qing)況(kuang)只(zhi)維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻(zu)等影響(xiang)(xiang)，貿易(yi)商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水快速(su)下(xia)滑(hua)轉化(hua)(hua)為(wei)(wei)貼水，但(dan)值(zhi)得注意的(de)是元旦節(jie)后(hou)市(shi)(shi)(shi)場交投逐(zhu)步(bu)回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)(hua)為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)水，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水再度大(da)幅(fu)下(xia)跌空間有(you)限。

進口盈虧方(fang)面，本月電(dian)解銅進口盈利窗口保持(chi)持(chi)續關(guan)閉(bi)，整體進口利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原因或為倫銅受(shou)歐元(yuan)區(qu)制造業數據回暖強勁，但國(guo)內滬(hu)銅方(fang)面信(xin)心萎(wei)靡，外強內弱(ruo)格局關(guan)閉(bi)進口窗口，但進口貨源方(fang)面仍有(you)流入，市場進口銅保持(chi)一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈現(xian)低位(wei)走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小(xiao)幅收(shou)窄至2200元附(fu)近，仍(reng)處于(yu)擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位(wei)運行，一(yi)度觸及(ji)八個(ge)月來高位(wei)，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶來信心，交投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動(dong)下游電纜需求(qiu)訂單(dan)增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度加(jia)大(da)，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格(ge)支撐(cheng)較(jiao)強。而(er)(er)貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動(dong)，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口受限以及(ji)貨(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀望者普遍(bian)增(zeng)(zeng)多；而(er)(er)且(qie)也出現了地域(yu)性(xing)差異(yi)，如(ru)據富寶了解山東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)(er)江(jiang)浙地區則(ze)有部(bu)分貨(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近(jin)年(nian)底，廠家重點放在貨款(kuan)回籠(long)及節前備(bei)貨方(fang)面(mian)。據了解廢銅廠家一般會(hui)提前10-20天左(zuo)右開(kai)始儲備(bei)原(yuan)料(liao)庫存，預計今(jin)年(nian)備(bei)貨力(li)度(du)可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬大關，而(er)后市場信(xin)心衰弱，價格重心有(you)所下移。國(guo)際(ji)方面(mian)中美貿易談(tan)判第一(yi)輪(lun)協定(ding)已基本落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)方面(mian)有(you)所轉暖，歐元區制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超預期提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出現(xian)(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本月(yue)國(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期政策(ce)利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是本月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖擊(ji)五萬大關未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信(xin)心有(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期部分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價整體重心維持在4.9萬附近。短期來(lai)看市場信(xin)心萎靡(mi)，利(li)好消息推動作(zuo)用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)(xian)，而(er)中期而(er)言(yan)經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)(tong)冶煉(lian)廠奧(ao)古比(bi)斯表(biao)示(shi)，11月(yue)在比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)(tong)生(sheng)(sheng)產被中斷，但向客戶交貨(huo)仍(reng)在正常進行。該冶煉(lian)廠每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅(tong)(tong)，產品包括(kuo)棒材和特種線材，主要銷(xiao)往西歐市場。預計年底前(qian)恢復運營，受(shou)影響部分最遲(chi)于2020年第(di)2季度恢復運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一擴產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)車制(zhi)造(zao)商(shang)在生產(chan)(chan)電動汽(qi)車及(ji)其他(ta)零(ling)部件的(de)過程中(zhong)對(dui)銅(tong)的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬(ni)受讓(rang)公(gong)司(si)(si)間接參(can)股公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前(qian)持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所上(shang)市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)(tong)礦開發(fa)項目(mu)(mu)。FQM控制的(de)銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產(chan)生較強的(de)現金(jin)流(liu)。

4、日前，江西銅業和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于(yu)今(jin)年執行的(de)(de)長單每噸165美(mei)元(yuan)(yuan)水(shui)平(ping)，并(bing)且也貼近(jin)smm估(gu)算的(de)(de)冶(ye)煉廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅供應緊(jin)張(zhang)的(de)(de)預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境(jing)部固體廢(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術中(zhong)心(xin)日前發放2020年第一(yi)批金屬廢(fei)料進口(kou)配額(e)，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底(di)將(jiang)被歸類(lei)為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口(kou)量(liang)減少到零。

6、消息(xi)人(ren)士稱，中國銅(tong)原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)(ji)度銅(tong)加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美元(yuan)或每磅6.7美分，略高于四季(ji)(ji)度的(de)每噸66美元(yuan)和(he)每磅6.6美分，但(dan)同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅(fu)提升且今(jin)年礦(kuang)山供應增(zeng)幅(fu)有限(xian)。