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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)低于臨界點后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善(shan)，進出(chu)口有所好轉，大(da)中(zhong)小型企(qi)業(ye)(ye)景(jing)氣普(pu)遍(bian)回升。受(shou)外部不確定性等因素影響，制造業(ye)(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月財(cai)新(xin)中國制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微(wei)升0.1個百分點(dian)，連續五個月回升，為2017年以來(lai)最高(gao)。這一走勢與國家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月中國經(jing)濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業(ye)投資(zi)可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務(wu)部(bu)稱今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求保持平穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增長，主要是(shi)國(guo)內需(xu)求拉動的結果。國(guo)內市(shi)場(chang)對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求旺盛，制(zhi)造業PMI重(zhong)回擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回升(sheng)，部(bu)分大宗(zong)商(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效(xiao)應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣(xuan)布年內最(zui)后一次議息會(hui)議結果，一如(ru)市場預期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金利率目(mu)標區間(jian)維持(chi)在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不(bu)變，暫停了今年7月份(fen)以來“三月三降息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預計將(jiang)維持(chi)當前利率水平至(zhi)(zhi)2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非(fei)農數據(ju)遠超(chao)(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)人(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的預期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平。數據(ju)顯示(shi)出美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴張(zhang)，但就(jiu)業(ye)市場表現出色并不意味著美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元區12月制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)(yu)期(qi)的47.3，前值46.9。歐元區、德(de)國和法國12月制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI均不及預(yu)(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區經濟(ji)前景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指數均不及預(yu)(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)(da)選落定與(yu)(yu)中(zhong)美貿易協定等(deng)利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心大(da)(da)增推(tui)動(dong)價格(ge)快(kuai)速上揚，周(zhou)內(nei)漲(zhang)幅曾(ceng)超(chao)千(qian)元(yuan)。另外一方面，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月制造業超(chao)預(yu)期回(hui)暖則(ze)進一步推(tui)高市(shi)場信(xin)心，對銅(tong)價帶來(lai)一定支撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受貨商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)力(li)(li)減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場交投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進一步影響(xiang)市(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國(guo)與(yu)(yu)伊朗(lang)等(deng)沖(chong)突(tu)，地緣(yuan)政治對銅(tong)價形成較大(da)(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回(hui)落調整，價格(ge)重心下移觸(chu)及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)(xiang)，下游廠家采購積(ji)極(ji)，電(dian)解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末(mo)臨近(jin)貨商回(hui)收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影響(xiang)(xiang)，貿易商出貨變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)后整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意的是元旦(dan)節(jie)后市(shi)場交投逐步(bu)回(hui)暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧(kui)方面(mian)，本月(yue)電解(jie)銅進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主(zhu)要原因(yin)或為倫銅受歐元(yuan)區制造業數(shu)據(ju)回暖(nuan)強勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源(yuan)方面(mian)仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)銅保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低(di)位走高的走勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收(shou)窄(zhai)至2200元附近(jin)，仍處于擴大范(fan)圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)消費(fei)需(xu)求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給(gei)廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶動下游電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步力度加(jia)大，積極入(ru)市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較(jiao)強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處(chu)于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀望者(zhe)普(pu)遍增(zeng)多；而且(qie)也出現(xian)了地域性差(cha)異(yi)，如據富寶了解山東廠(chang)家(jia)臨近年末清空(kong)廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而江浙地區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠(chang)家重(zhong)點放在貨款(kuan)回籠(long)及(ji)節前備貨方面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家一般(ban)會提前10-20天左右開(kai)始儲備原料庫存，預計今年(nian)備貨力度(du)可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先(xian)揚后抑，一(yi)(yi)(yi)度沖擊(ji)五萬大關，而(er)后市場信心(xin)衰弱，價格(ge)重心(xin)有(you)所(suo)下(xia)移。國際(ji)(ji)方面中(zhong)美貿易談判第(di)一(yi)(yi)(yi)輪協定已基(ji)本落地，全球制(zhi)造業方面有(you)所(suo)轉暖，歐(ou)元(yuan)區(qu)制(zhi)造業PMI數據超預期提升(sheng)，全球經濟出現(xian)企(qi)穩趨勢。但本月(yue)國際(ji)(ji)地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利空影響，局(ju)勢緊(jin)張施(shi)壓有(you)色金屬。國內(nei)方面，國內(nei)經濟企(qi)穩與逆(ni)周(zhou)期政策利好托(tuo)底銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重刺激(ji)下(xia)快速(su)上揚沖擊(ji)五萬大關未果，國內(nei)滬銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)所(suo)衰退，12月(yue)最(zui)后一(yi)(yi)(yi)周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重心(xin)維持(chi)在4.9萬附近。短(duan)期來(lai)看市場信心(xin)萎靡(mi)，利好消息推動作(zuo)用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表現(xian)，而(er)中(zhong)期而(er)言(yan)經濟企(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶(ye)煉(lian)廠奧古比斯(si)表示，11月在(zai)比利時(shi)奧倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)(chan)被中(zhong)斷，但向(xiang)客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常(chang)進行。該冶(ye)煉(lian)廠每年生(sheng)產(chan)(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)(chan)品包(bao)括棒材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主要(yao)銷往西歐市場。預計年底前(qian)恢(hui)復運營，受影響部分最遲(chi)于2020年第(di)2季度(du)恢(hui)復運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產項目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)(dui)這(zhe)一(yi)擴(kuo)產項目(mu)的(de)投資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)(kuang)企對(dui)(dui)美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)投資(zi)額的(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及(ji)其他(ta)零(ling)部(bu)件的(de)過程中對(dui)(dui)銅的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)告，全資(zi)子(zi)公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)間接參(can)股公(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)(you)的(de)(de)(de)PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目前(qian)持(chi)有(you)(you)加拿(na)大多倫多證券(quan)交易(yi)所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁(yong)有(you)(you)9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)(de)(de)銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未(wei)來將(jiang)產生較(jiao)強(qiang)的(de)(de)(de)現金流。

4、日前，江西銅業和(he)中(zhong)色(se)旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅生產(chan)商(shang)謙(qian)比希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于(yu)今年(nian)執行的長單每噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反(fan)映了市(shi)場粗(cu)銅供(gong)應緊(jin)張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體廢物與化學品(pin)(pin)管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬廢料進(jin)口配額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)(pin)級廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合共不(bu)到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底(di)將被歸類為固(gu)體廢物的廢金屬進(jin)口量(liang)減(jian)少到零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一(yi)季度(du)(du)銅(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略高于(yu)四季度(du)(du)的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大幅提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅有限。