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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局(ju)數據顯(xian)示，11月(yue)份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月(yue)低于臨界(jie)點(dian)后，再次回(hui)到擴張區間。供需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中小型企業景氣普遍(bian)回(hui)升。受外部不確(que)定性等因素(su)影響，制造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制造(zao)(zao)業(ye)(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百(bai)分點，連續(xu)五個月回升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一走勢與國(guo)家統(tong)計局制造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制造(zao)(zao)業(ye)(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段(duan)，低庫存已經延續(xu)較(jiao)長(chang)時間。

3、商務部稱今(jin)年以來，中國(guo)進口(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)保持(chi)平穩。11月當月進口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長了(le)2.5%。11月當月進口(kou)(kou)(kou)增長，主(zhu)要是國(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)內市場對進口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)進口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部分大宗商品(pin)進口(kou)(kou)(kou)量增長，政(zheng)策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布年內最后(hou)一次(ci)議息(xi)會(hui)議結果，一如市場預期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利率目標區間維(wei)持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的節(jie)奏(zou)。利率點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開(kai)市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持(chi)當前利率水(shui)平至2020年底，2020年利率則可能再(zai)度(du)上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數據(ju)遠(yuan)超預(yu)期，非農就(jiu)業(ye)人(ren)(ren)數激增26.6萬人(ren)(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調(diao)查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)(ren)的(de)預(yu)期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最(zui)低(di)失業(ye)率持平。數據(ju)顯示出美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出色并不意(yi)味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元區12月制造(zao)業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同樣(yang)低于預期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元區、德國和(he)法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不及預期，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區經濟(ji)前(qian)景(jing)恐將黯淡(dan)，同日公布的英國制造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數(shu)均不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價(jia)波動較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落定(ding)與(yu)中美貿(mao)易協(xie)定(ding)等利好影(ying)響，銅市(shi)信心(xin)(xin)大(da)(da)增推動價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面(mian)，中國(guo)12月(yue)(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線(xian)以上，歐元區12月(yue)(yue)制造業超預(yu)期(qi)回暖(nuan)則進(jin)一(yi)步(bu)推高(gao)(gao)市(shi)場信心(xin)(xin)，對(dui)銅價(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)(sui)年末(mo)逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及(ji)期(qi)銅多頭動力減弱(ruo)等影(ying)響，現貨(huo)市(shi)場交投(tou)清淡，滬(hu)銅沖(chong)擊(ji)高(gao)(gao)位未果進(jin)一(yi)步(bu)影(ying)響市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)(hou)期(qi)隨(sui)(sui)美國(guo)與(yu)伊朗等沖(chong)突，地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅價(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)銅在(zai)高(gao)(gao)位震(zhen)蕩(dang)后(hou)(hou)逐步(bu)回落調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)(xiang)，下(xia)游廠家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)市場一度火爆(bao)提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)(qi)銅(tong)漲勢受(shou)阻(zu)等影(ying)響(xiang)(xiang)，貿易(yi)商出貨(huo)變(bian)現意愿增強，在當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化為(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)值得注意的(de)是元旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持持續(xu)關(guan)閉，整(zheng)體(ti)進(jin)(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸(dun)左(zuo)右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區制(zhi)造業數據回暖(nuan)強勁，但國內滬銅(tong)(tong)方面信心萎靡，外強內弱格局(ju)關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源方面仍有(you)流(liu)入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢(shi)。滬銅(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光(guang)亮銅(tong)主流價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅(fu)收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅價結(jie)束低位運行(xing)，一度(du)(du)觸及(ji)八個(ge)月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅市場(chang)(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖(nuan)。銅價反彈帶動(dong)下(xia)游電(dian)纜(lan)需求訂(ding)單增加(jia)，銅桿消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)銅制桿廠(chang)生(sheng)產逐(zhu)步力(li)度(du)(du)加(jia)大，積極(ji)入市采購(gou)原材料，廢(fei)銅價格支撐較強。而(er)貨(huo)源(yuan)供(gong)應(ying)方面依舊處(chu)于(yu)緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意(yi)愿(yuan)相比前(qian)幾個(ge)月(yue)有所松動(dong)，但由于(yu)廢(fei)銅進(jin)口受(shou)限(xian)以(yi)及(ji)貨(huo)商看漲后(hou)市，惜售觀(guan)望者(zhe)普遍增多；而(er)且也出現了(le)(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)(le)解山東廠(chang)家(jia)臨(lin)近年末(mo)清空(kong)廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場(chang)(chang)廢(fei)銅貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地(di)區則有部分貨(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家重(zhong)點放在(zai)貨款(kuan)回(hui)籠及節前(qian)備(bei)貨方面。據了解廢銅廠(chang)家一般(ban)會提前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料(liao)庫存，預計今年備(bei)貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅先揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊五萬(wan)大關(guan)，而后市場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價格(ge)重心(xin)有所下移。國(guo)(guo)際方(fang)面中美貿易談判第一(yi)輪協(xie)定(ding)已基(ji)本(ben)落(luo)地(di)，全球制造業方(fang)面有所轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數(shu)據超預期(qi)提(ti)升，全球經(jing)濟出現企穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)(guo)際地(di)緣政(zheng)治對(dui)(dui)銅帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經(jing)濟企穩(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策利(li)好托(tuo)底銅市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅在多重刺(ci)激下快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大關(guan)未果，國(guo)(guo)內滬銅信(xin)(xin)心(xin)有所衰退(tui)，12月(yue)最(zui)后一(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅價整體重心(xin)維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來(lai)看(kan)市場信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作(zuo)用有限，或有弱勢表現，而中期(qi)而言經(jing)濟企穩(wen)則對(dui)(dui)銅價帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)(tong)冶煉廠奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時(shi)奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常(chang)進行。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包(bao)括(kuo)棒材和特種線材，主要(yao)銷往西(xi)歐(ou)市場。預計年(nian)底(di)前恢(hui)復運(yun)營(ying)，受影響部分(fen)最遲于2020年(nian)第(di)2季(ji)度恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國(guo)投資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的投資(zi)額是近期礦(kuang)企對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)額的一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他(ta)零部件的過程中對銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西(xi)銅業(ye)公(gong)告，全(quan)資(zi)子公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓(rang)公(gong)司(si)間接(jie)參股公(gong)司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證(zheng)券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅礦開(kai)發(fa)項(xiang)目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計未來(lai)將產生(sheng)較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)(cu)銅生產商謙比(bi)希簽(qian)署2020年cif進(jin)口粗(cu)(cu)銅長單benchmark為128美元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于(yu)今年執行的長單每噸(dun)(dun)165美元水平(ping)，并(bing)且也(ye)貼近smm估(gu)算的冶煉(lian)廠(chang)130美元/噸(dun)(dun)的rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反(fan)映(ying)了(le)市(shi)場粗(cu)(cu)銅供應緊張的預期。

5、中國(guo)生態環境部固體(ti)廢物與化學品管理技術中心日前(qian)發放2020年第一批(pi)金屬廢料進口配額，其中，批(pi)準進口27萬(wan)噸高品級(ji)廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年底將被(bei)歸類為固體(ti)廢物的廢金屬進口量減少到(dao)零。

6、消息人(ren)士(shi)稱，中(zhong)國銅原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美(mei)元(yuan)(yuan)或每磅6.7美(mei)分(fen)，略(lve)高于四季度(du)的每噸66美(mei)元(yuan)(yuan)和每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比(bi)下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提(ti)升且今年礦山供應增(zeng)幅有(you)限。