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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)(sheng)0.9個百(bai)分點，在(zai)連續6個月(yue)低于(yu)臨界點后，再次回到(dao)擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)。供需(xu)兩端均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉，大中小(xiao)型企業景(jing)氣(qi)普(pu)遍回升(sheng)(sheng)。受外部不確定(ding)性等因(yin)素(su)影響，制造業下行壓力依(yi)然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業采購(gou)經(jing)(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)(yue)回升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一走勢與國(guo)家統計局制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)繼續修復(fu)，目前制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業投資可(ke)能處于“磨(mo)底”階段(duan)，低庫存已經(jing)(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以來(lai)，中國(guo)進口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增長了2.5%。11月當月進口(kou)增長，主要是國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的(de)結果。國(guo)內市場對(dui)進口(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原(yuan)材料等商(shang)品進口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一(yi)次議息會(hui)(hui)議結果，一(yi)如市場預(yu)期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率(lv)目標(biao)區間維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節(jie)奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開(kai)市場委(wei)員會(hui)(hui)（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將(jiang)維(wei)持(chi)當前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則(ze)可(ke)能再度上升(sheng)。

2、美國(guo)11月非(fei)農數據(ju)遠超預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經濟(ji)學家18.7萬人的預期；同時失業(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以(yi)來的最低失業(ye)率持平。數據(ju)顯示出(chu)美國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色(se)并不(bu)意味著美國(guo)經濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造(zao)(zao)業PMI初值為45.9，同(tong)(tong)樣低(di)于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月制造(zao)(zao)業PMI均不及預期(qi)，這令更多市場(chang)人士(shi)擔憂(you)2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡(dan)，同(tong)(tong)日公(gong)布的英(ying)國制造(zao)(zao)業和(he)服務業PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波(bo)動較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受英國(guo)(guo)大(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿易協定等利好影響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心大(da)增推動價(jia)格快(kuai)速上(shang)揚(yang)，周內漲幅(fu)曾超(chao)(chao)千元。另外一(yi)方面，中(zhong)國(guo)(guo)12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以上(shang)，歐(ou)元區12月(yue)制造業超(chao)(chao)預期(qi)回暖則(ze)進(jin)一(yi)步(bu)推高(gao)市場信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。但隨(sui)年末逐漸(jian)來臨(lin)，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力(li)(li)減弱(ruo)等影響，現貨(huo)市場交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位未果(guo)進(jin)一(yi)步(bu)影響市場信心衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國(guo)(guo)與伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高(gao)位震蕩(dang)后逐步(bu)回落(luo)調整，價(jia)格重(zhong)心下移觸及支撐位。

市場方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水呈先揚后抑情(qing)況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家(jia)采購積極(ji)，電(dian)解銅(tong)(tong)市場一(yi)度火爆(bao)提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)水情(qing)況只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨商回收(shou)貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出貨變現(xian)意愿增強(qiang)，在當月銅(tong)(tong)換(huan)月后整(zheng)體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速下滑轉(zhuan)(zhuan)化為貼水，但值(zhi)得注意的是(shi)元(yuan)旦(dan)節后市場交(jiao)投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)水，后期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水再度大幅下跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈虧方面，本(ben)月電解銅(tong)進口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保持持續(xu)關閉，整(zheng)體進口(kou)(kou)利(li)潤維(wei)持在-400元/噸(dun)左右，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受(shou)歐(ou)元區制造業(ye)數據回暖強勁，但國內(nei)滬(hu)銅(tong)方面信心萎(wei)靡(mi)，外強內(nei)弱(ruo)格局關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨(huo)源方面仍有(you)流(liu)入，市(shi)場進口(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈現低位走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)主力主要(yao)運行區(qu)間在49000-49500元/噸附近，市場光亮銅(tong)主流價格(ge)在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢價差小(xiao)幅收窄至2200元附近，仍處(chu)于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位運行(xing)，一度(du)觸及八個月來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動(dong)下游電纜(lan)需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費(fei)隨(sui)之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產(chan)逐步力度(du)加大(da)，積(ji)極入市(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較強。而貨(huo)源供應方面依(yi)舊處于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個月有(you)所松(song)動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而且(qie)也(ye)出現了地域性差異，如據富(fu)寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空(kong)廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而江浙地區(qu)則有(you)部分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)(nian)底(di)，廠(chang)家(jia)重(zhong)點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備(bei)原料庫存(cun)，預計今年(nian)(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)去(qu)年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)抑(yi)，一(yi)度沖擊五(wu)萬(wan)大關，而后(hou)市場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下(xia)移。國際方(fang)(fang)(fang)面(mian)(mian)中美貿易談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)方(fang)(fang)(fang)面(mian)(mian)有(you)所轉暖(nuan)，歐元(yuan)區制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超預期提(ti)升(sheng)，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現(xian)(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月國際地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶來利(li)空影(ying)響(xiang)，局(ju)勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國內方(fang)(fang)(fang)面(mian)(mian)，國內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期政策利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快速上揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大關未(wei)果，國內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰(shuai)(shuai)退，12月最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附(fu)近。短(duan)期來看市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)(xian)，而中期而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧古比(bi)斯(si)表(biao)示(shi)，11月在比(bi)利時(shi)奧倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產被中斷，但向客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)每(mei)年生(sheng)產約(yue)34萬(wan)噸銅(tong)，產品(pin)包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往西歐市(shi)場。預計年底前恢(hui)復運營，受影響部分(fen)最遲于2020年第2季度恢(hui)復運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)(kuo)張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在美(mei)國(guo)投資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這一(yi)(yi)擴(kuo)(kuo)產(chan)項目(mu)的(de)(de)投資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國(guo)銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)投資(zi)額的(de)(de)一(yi)(yi)倍多。汽車制造商在生(sheng)產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)(de)過程(cheng)中對銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)易(yi)(yi)價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大(da)多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)開(kai)發項目。FQM控制的(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署(shu)2020年(nian)cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)(da)大(da)(da)低于今年(nian)執行(xing)的長(chang)單每噸(dun)165美元(yuan)水平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固體(ti)廢物(wu)與化學(xue)品管理技術中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬(shu)廢料進口配(pei)額，其中(zhong)，批準(zhun)進口27萬(wan)(wan)噸高品級廢銅和27.5萬(wan)(wan)噸廢鋁，合共不到(dao)55萬(wan)(wan)噸。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年底將被歸類為(wei)固體(ti)廢物(wu)的廢金屬(shu)進口量減(jian)少(shao)到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度(du)銅加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季(ji)度(du)的每噸66美元和(he)每磅6.6美分，但同比下跌(die)27.2%，因(yin)中國煉廠產(chan)能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。