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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)份(fen)，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界點后，再次回(hui)到擴張區間。供需兩端(duan)均有改善(shan)，進出口有所好(hao)轉，大中小(xiao)型企(qi)業景氣普遍(bian)回(hui)升(sheng)。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制造業下(xia)行壓力依然(ran)存在。

2、11月(yue)財新中國制造(zao)(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百(bai)分(fen)點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年以(yi)來最高。這一(yi)走勢與國家(jia)統計(ji)局(ju)制造(zao)(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國經(jing)濟(ji)繼(ji)續(xu)修復，目前制造(zao)(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫(ku)存已經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)的需求保(bao)持平(ping)穩。11月(yue)當(dang)(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)當(dang)(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)增長，主要是國(guo)內(nei)需求拉動的結果。國(guo)內(nei)市場(chang)對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需求旺盛，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張區間，原(yuan)材料(liao)等(deng)商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)需求回升，部分大宗商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日凌(ling)晨，美聯儲宣布年(nian)內最后一(yi)次(ci)議息(xi)會(hui)議結果，一(yi)如市場(chang)預期(qi)，美聯儲將聯邦基金利率(lv)(lv)(lv)目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降(jiang)息(xi)”的節(jie)奏。利率(lv)(lv)(lv)點陣圖顯示，聯邦公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多(duo)數人預計將維持(chi)當前利率(lv)(lv)(lv)水平至2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)(lv)(lv)則可(ke)能再度上升(sheng)。

2、美國11月非(fei)農數據(ju)遠超(chao)預(yu)期(qi)，非(fei)農就業人(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)經(jing)濟學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的(de)預(yu)期(qi)；同時(shi)失(shi)業率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失(shi)業率(lv)持平(ping)。數據(ju)顯示出(chu)美國經(jing)濟仍(reng)在溫和擴張，但(dan)就業市場(chang)表現出(chu)色并(bing)不意(yi)味著美國經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)(zhi)(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德(de)國和法國12月制(zhi)(zhi)(zhi)造業PMI均不(bu)及預期，這令更多市(shi)場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布(bu)的(de)英(ying)國制(zhi)(zhi)(zhi)造業和服務業PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英(ying)國(guo)大(da)選落定與中(zhong)美貿易協定等利(li)好(hao)影響，銅(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超(chao)千元。另(ling)外一(yi)(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)超(chao)預期回(hui)暖則進一(yi)(yi)步推(tui)高(gao)市場信心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭(tou)動力減(jian)弱等影響，現貨市場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)未果(guo)進一(yi)(yi)步影響市場信心(xin)衰(shuai)弱，后期隨美國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地(di)緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步回(hui)落調整，價(jia)格重心(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)初受滬(hu)銅快(kuai)速拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠家采購(gou)積(ji)極，電解銅市場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至月(yue)中，隨年末(mo)臨近(jin)貨商回(hui)(hui)收貨款與期(qi)銅漲勢受阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出貨變現意愿增強，在當月(yue)銅換月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水快(kuai)速下滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水，但值得注意的是(shi)元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交投逐步回(hui)(hui)暖，好銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方面，本月電解銅進(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸左右，主要(yao)原因或為(wei)倫銅受歐元區制造(zao)業數據(ju)回暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內滬(hu)銅方面信心萎靡，外(wai)強(qiang)內弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨(huo)源方面仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅保持(chi)一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總體呈(cheng)現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅主力(li)主要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前(qian)精(jing)廢價(jia)差小幅收(shou)窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍(wei)中，廢銅消(xiao)費需求依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結(jie)束(shu)低位(wei)運行(xing)，一度(du)觸及八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈(dan)帶(dai)動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐(zhu)步(bu)力度(du)加大，積極入(ru)市(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而貨源供應(ying)方面依舊處于緊缺狀態(tai)，持貨商(shang)(shang)雖然(ran)捂貨意愿相比前(qian)幾(ji)個月有所松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以(yi)及貨商(shang)(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者(zhe)普(pu)遍增多(duo)；而且也(ye)出現了(le)地域性差異(yi)，如據富寶了(le)解(jie)山(shan)東廠家臨近年(nian)末清空廠內庫貨，臨沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨源增加。而江浙地區則(ze)有部分(fen)貨場(chang)反(fan)饋貨源緊缺。

臨近年(nian)底(di)，廠家重點放在貨款回籠及節(jie)前備貨方面。據了解廢(fei)銅廠家一(yi)般會(hui)提前10-20天左(zuo)右開(kai)始儲備原料(liao)庫存，預計今年(nian)備貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先(xian)揚后(hou)(hou)抑，一度沖擊五萬大關(guan)，而(er)后(hou)(hou)市場信心衰弱，價(jia)格重心有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國際(ji)(ji)方(fang)面中(zhong)美貿易談判第(di)一輪(lun)協(xie)定已基本落地(di)，全(quan)球制造(zao)業方(fang)面有(you)(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐元區(qu)制造(zao)業PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全(quan)球經濟出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢(shi)。但本月國際(ji)(ji)地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金(jin)屬(shu)。國內(nei)方(fang)面，國內(nei)經濟企(qi)穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策利好(hao)托底(di)銅(tong)(tong)市。值得注意的(de)是本月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重刺(ci)激下(xia)快速上(shang)揚沖擊五萬大關(guan)未果，國內(nei)滬銅(tong)(tong)信心有(you)(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)(hou)一周收斂前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體(ti)重心維持在(zai)4.9萬附近(jin)。短期(qi)來看市場信心萎靡，利好(hao)消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表(biao)現，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經濟企(qi)穩(wen)(wen)則(ze)對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在(zai)比利(li)時奧倫(lun)工(gong)廠(chang)發生(sheng)(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷，但向客(ke)戶交貨仍(reng)在(zai)正常進行(xing)(xing)。該冶煉廠(chang)每(mei)年生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往(wang)西歐市場。預計(ji)年底前恢復(fu)(fu)運營，受(shou)影響部分最遲(chi)于2020年第2季度恢復(fu)(fu)運行(xing)(xing)。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成趨(qu)勢，力(li)拓對這一擴產項(xiang)(xiang)目的(de)(de)投資(zi)額是(shi)近期礦(kuang)企(qi)對美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投資(zi)額的(de)(de)一倍(bei)多。汽車制造商(shang)在生產電動汽車及其(qi)他零部件的(de)(de)過程(cheng)中對銅的(de)(de)需求大增。

3、江西(xi)銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿(na)大多倫多證券交易所(suo)上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個國家(jia)擁有(you)9個銅礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控(kong)制的銅礦儲量豐富，預計未(wei)來將產生較強的現金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞(ya)粗銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行的(de)長(chang)單每(mei)噸(dun)165美(mei)元(yuan)(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧(kui)平(ping)衡(heng)點，反映了(le)市場(chang)粗銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)國生(sheng)態(tai)環境部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管理技術中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃到2020年底(di)將被歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于(yu)四季度的(de)每(mei)(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大(da)幅(fu)提升且今年(nian)礦山供應增幅(fu)有限(xian)。