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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升(sheng)0.9個(ge)百分(fen)點，在連(lian)續6個(ge)月(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到擴張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小型企業(ye)景氣普(pu)遍回(hui)升(sheng)。受外部(bu)不確定性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)造業(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升(sheng)0.1個百分點，連(lian)續(xu)五個月回升(sheng)，為2017年以來最(zui)高。這一走勢與國(guo)家統計(ji)局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月中國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段(duan)，低庫存(cun)已(yi)經延續(xu)較長時(shi)間。

3、商務部稱今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內市場(chang)對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品需求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重(zhong)回擴(kuo)張區間(jian)，原材料(liao)等商品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部分大(da)宗商品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)(zeng)長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日(ri)凌晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年(nian)內最后一次議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結(jie)果，一如市場(chang)預期，美(mei)聯儲(chu)將聯邦(bang)基金(jin)利率目標區(qu)間維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三(san)(san)月三(san)(san)降息(xi)”的節奏。利率點(dian)陣圖顯(xian)示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多(duo)數人(ren)預計將維持當前利率水平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能(neng)再(zai)度上(shang)升。

2、美(mei)國11月非農數據(ju)(ju)遠超預期(qi)，非農就業(ye)人數激(ji)增(zeng)26.6萬人，遠超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的(de)預期(qi)；同時(shi)失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低失業(ye)率(lv)持平。數據(ju)(ju)顯示出美(mei)國經(jing)濟(ji)仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色并不意味(wei)著美(mei)國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低(di)于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)(yuan)區、德國和法國12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這令(ling)更多市(shi)場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英國大(da)選落(luo)定(ding)(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信心大(da)增推動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅(fu)曾超千元(yuan)。另(ling)外一(yi)方面，中(zhong)國12月(yue)(yue)制造(zao)業PMI重歸(gui)榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制造(zao)業超預期回暖則(ze)進(jin)一(yi)步推高(gao)市(shi)(shi)場信心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)(ding)支撐。但隨年末逐漸來(lai)臨(lin)，受(shou)貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力減弱等影響(xiang)，現(xian)貨市(shi)(shi)場交(jiao)投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一(yi)步影響(xiang)市(shi)(shi)場信心衰弱，后期隨美國與伊(yi)朗(lang)等沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震(zhen)蕩后逐步回落(luo)調整，價(jia)格(ge)重心下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市場(chang)(chang)方面(mian)，本月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)初(chu)受滬(hu)銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游(you)廠家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)市場(chang)(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至月(yue)中，隨年(nian)末臨近貨商(shang)(shang)回收貨款與(yu)期銅(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易(yi)商(shang)(shang)出貨變現意愿(yuan)增強(qiang)，在當(dang)月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)滑轉化(hua)(hua)為貼水(shui)，但值(zhi)(zhi)得注意的是元旦節后市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅(fu)下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口盈虧方(fang)(fang)面，本月電解銅進(jin)口盈利窗口保持持續關(guan)閉，整體進(jin)口利潤維持在-400元(yuan)/噸左(zuo)右(you)，主要原因(yin)或為倫銅受(shou)歐元(yuan)區制造業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但(dan)國內滬(hu)銅方(fang)(fang)面信(xin)心萎靡，外強(qiang)內弱格局關(guan)閉進(jin)口窗口，但(dan)進(jin)口貨源(yuan)方(fang)(fang)面仍有流入，市場進(jin)口銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總體呈(cheng)現低位(wei)走高(gao)的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區(qu)間(jian)在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于(yu)擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行，一(yi)度觸(chu)及(ji)八個月來(lai)高(gao)位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市場帶(dai)來(lai)信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶(dai)動(dong)(dong)下游電(dian)纜需(xu)求(qiu)訂單(dan)增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐(zhu)步力度加大，積極入市采(cai)購原(yuan)材(cai)料，廢銅(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方面依(yi)舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有(you)所(suo)松動(dong)(dong)，但(dan)由于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商(shang)看(kan)漲后市，惜售觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)(er)且也出現了地(di)域性(xing)差異(yi)，如據富寶(bao)了解山東廠(chang)(chang)家臨近(jin)年(nian)末清(qing)空廠(chang)(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而(er)(er)江浙(zhe)地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨(lin)近年底，廠家重(zhong)點放在(zai)貨款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨方面(mian)。據了解廢銅(tong)廠家一般會(hui)提(ti)前(qian)10-20天(tian)左(zuo)右開始儲(chu)備(bei)原(yuan)料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力度可能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚后(hou)(hou)抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)(wan)大關，而(er)后(hou)(hou)市場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易(yi)談判第一(yi)輪(lun)協(xie)定已基本(ben)落地，全球制(zhi)造業方(fang)面有(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元區(qu)制(zhi)造業PMI數(shu)據超預期提升(sheng)，全球經濟出現(xian)企(qi)穩趨勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利(li)(li)空影響，局勢緊(jin)張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經濟企(qi)穩與逆周(zhou)期政策利(li)(li)好托底(di)銅(tong)(tong)市。值得(de)注意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊(ji)五萬(wan)(wan)大關未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月最后(hou)(hou)一(yi)周(zhou)收(shou)斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)(wan)附近。短期來看市場信(xin)(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而(er)中(zhong)期而(er)言經濟企(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧古比斯(si)表(biao)示，11月在(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生意外事故(gu)，銅生產被中斷，但(dan)向客戶(hu)交貨仍(reng)在(zai)正常進行。該冶煉廠(chang)每年(nian)生產約34萬(wan)噸銅，產品(pin)包括棒材(cai)(cai)和特(te)種線(xian)材(cai)(cai)，主要銷往西歐市(shi)場。預計年(nian)底(di)前恢復(fu)運營，受影響(xiang)部分最(zui)遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美(mei)(mei)國(guo)投(tou)資(zi)戰略性(xing)礦產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)額是近期礦企(qi)對美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽車制造商在生產電(dian)動汽車及其他零部件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公告，全資子公司(si)(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)(si)間(jian)接參(can)股(gu)公司(si)(si)(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫多證券交易所上市公司(si)(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)(kuang)開(kai)發項目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲量豐富，預計未來將(jiang)產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅業和中(zhong)色旗(qi)下贊比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進(jin)口粗銅長(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于(yu)今(jin)年執(zhi)行的長(chang)單每噸165美(mei)(mei)元水(shui)平，并且也(ye)貼近smm估(gu)算的冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的rc盈虧平衡點，反映(ying)了(le)市場粗銅供(gong)應(ying)緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬廢(fei)(fei)料進口配額(e)，其中(zhong)，批準(zhun)進口27萬(wan)噸高(gao)品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃到(dao)(dao)2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進口量(liang)減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一(yi)季(ji)(ji)度銅加(jia)工精煉費(TC/RCs)最(zui)低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每噸67美元(yuan)或每磅6.7美分(fen)，略高于(yu)四(si)季(ji)(ji)度的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠(chang)產(chan)能大幅(fu)提升且(qie)今年(nian)礦山(shan)供應增幅(fu)有(you)限。