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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯(xian)示，11月份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個百(bai)分點，在連續6個月低于臨界點后(hou)，再次(ci)回到擴(kuo)張(zhang)區(qu)間。供需兩端均有(you)改(gai)善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大(da)中小型(xing)企業景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性(xing)等因(yin)素影響，制造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新中國制造(zao)業(ye)(ye)采(cai)購(gou)經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年以(yi)來最高。這一走勢與國家統計局制造(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)中國經(jing)(jing)濟繼續(xu)(xu)修(xiu)復，目前制造(zao)業(ye)(ye)投資可能處(chu)于“磨(mo)底”階段，低庫存(cun)已經(jing)(jing)延續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)保(bao)持平穩。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長，主要是(shi)國內需求(qiu)拉(la)動的結果。國內市場對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需求(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分(fen)大宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長，政策效應逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)(yue)12日(ri)凌晨，美聯儲宣布(bu)年內最后一次議息會議結果，一如市(shi)場(chang)預期，美聯儲將(jiang)聯邦基(ji)金利率(lv)目標區間(jian)維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份(fen)以來“三月(yue)(yue)三降息”的節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦公開市(shi)場(chang)委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預計(ji)將(jiang)維持(chi)當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能再度上升。

2、美國11月非農數(shu)據遠(yuan)超預(yu)期，非農就業人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟(ji)學家(jia)18.7萬(wan)人的預(yu)期；同時失(shi)業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低(di)失(shi)業率(lv)持平。數(shu)據顯示(shi)出美國經濟(ji)仍(reng)在溫(wen)和擴張，但就業市場(chang)表(biao)現出色并不意味(wei)著(zhu)美國經濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元區12月(yue)制造(zao)(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元區、德(de)國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月(yue)制造(zao)(zao)業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令更多市場(chang)人士擔憂2020年(nian)歐元區經濟前景(jing)恐將(jiang)黯淡(dan)，同(tong)(tong)日(ri)公布的英(ying)國(guo)制造(zao)(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英國(guo)大選(xuan)落定與(yu)(yu)中美貿易(yi)協定等利好影(ying)響，銅(tong)市信心(xin)大增推動(dong)價(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)(yue)制造(zao)業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制造(zao)業超預期回暖則(ze)進一(yi)步(bu)推高(gao)市場(chang)(chang)信心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)定支撐(cheng)(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨(huo)商(shang)及期銅(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等影(ying)響，現貨(huo)市場(chang)(chang)交投(tou)清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果(guo)進一(yi)步(bu)影(ying)響市場(chang)(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美國(guo)與(yu)(yu)伊朗等沖突，地緣政(zheng)治對銅(tong)價(jia)形(xing)成(cheng)較(jiao)大壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)下移觸及支撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市場方面，本(ben)月滬銅升貼水(shui)呈先(xian)揚(yang)后抑情況(kuang)，月升水(shui)均值20元左右(you)。月初受(shou)滬銅快(kuai)速(su)拉升影響(xiang)，下(xia)(xia)游(you)廠家(jia)采購積極(ji)，電(dian)解銅市場一(yi)度(du)火爆提振好銅升水(shui)，但(dan)本(ben)輪高升水(shui)情況(kuang)只維持至月中，隨年末臨近貨商回(hui)收(shou)貨款與期(qi)銅漲勢(shi)受(shou)阻等影響(xiang)，貿(mao)易商出(chu)貨變現意愿增強，在當月銅換月后整體升水(shui)快(kuai)速(su)下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化為貼水(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的是元旦(dan)節后市場交投逐步回(hui)暖，好銅轉(zhuan)化為升水(shui)，后期(qi)升貼水(shui)再(zai)度(du)大幅(fu)下(xia)(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方面，本月(yue)電解銅進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)(chuang)口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤(run)維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因(yin)或為(wei)倫銅受(shou)歐元區制(zhi)造業數據回暖強勁，但國(guo)內(nei)滬(hu)銅方面信(xin)心萎靡，外強內(nei)弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗(chuang)(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方面仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)銅保(bao)持(chi)一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價總(zong)體(ti)呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附近，市場光亮銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)(tong)(tong)消費(fei)需求依(yi)舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位(wei)運(yun)行(xing)，一(yi)度觸(chu)及八個(ge)月來高(gao)位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈(dan)帶動下游電(dian)纜需(xu)求(qiu)訂(ding)單(dan)增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)(gan)消(xiao)費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)生產逐步力(li)度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)(er)貨(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿(yuan)相比前(qian)幾個(ge)月有(you)所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)商看(kan)漲后市，惜(xi)售觀(guan)望(wang)者普遍增多；而(er)(er)且也出(chu)現了地域性(xing)差異，如據富寶了解(jie)山東廠(chang)家臨近(jin)年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬(shu)城(cheng)市場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)(er)江(jiang)浙地區則有(you)部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠及(ji)節前備貨方面(mian)。據了解(jie)廢銅廠家一般會(hui)提(ti)前10-20天左(zuo)右開始儲備原料庫存，預計(ji)今年(nian)備貨力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)度(du)沖擊五萬(wan)大關(guan)，而(er)后市場(chang)(chang)信心(xin)(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)際方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談判第一(yi)輪(lun)協定已基本落地(di)，全球制造業方(fang)面(mian)有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制造業PMI數(shu)據超預(yu)期提升，全球經(jing)(jing)濟出(chu)現企穩趨勢。但本月(yue)(yue)(yue)國(guo)際地(di)緣政治(zhi)對銅(tong)帶(dai)來(lai)利空(kong)影響，局勢緊(jin)張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經(jing)(jing)濟企穩與逆周(zhou)期政策利好(hao)托底(di)銅(tong)市。值得注(zhu)意的是(shi)本月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)在多重刺激(ji)下快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大關(guan)未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)信心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰退，12月(yue)(yue)(yue)最(zui)后一(yi)周(zhou)收(shou)斂(lian)前(qian)期部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期來(lai)看市場(chang)(chang)信心(xin)(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息推(tui)動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中(zhong)期而(er)言經(jing)(jing)濟企穩則對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯(si)表示(shi)，11月在比利時奧倫工廠(chang)發生(sheng)意外事(shi)故(gu)，銅(tong)生(sheng)產被(bei)中斷，但向客戶交貨仍在正常(chang)進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)每(mei)年生(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒(bang)材和特種線材，主要銷往西歐市場。預(yu)計(ji)年底前(qian)恢復(fu)運(yun)營，受影響部分最(zui)遲于(yu)2020年第2季度恢復(fu)運(yun)行(xing)。

2、力(li)拓擬斥資15億美元(yuan)擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在美國投資戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一(yi)擴產項(xiang)目的投資額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目投資額(e)的一(yi)倍多(duo)。汽車制(zhi)造商在生產電動汽車及其他零部件的過程中對(dui)銅(tong)的需求大增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參股公(gong)(gong)司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)有(you)加(jia)拿(na)大(da)多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市(shi)公(gong)(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計(ji)未(wei)來將產生較強的現金流。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅業和中色旗下(xia)贊比(bi)亞(ya)粗銅生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅長單(dan)benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。此(ci)rc大大低(di)于今年執(zhi)行的(de)長單(dan)每噸(dun)(dun)165美元(yuan)(yuan)水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估算的(de)冶(ye)煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡(heng)點(dian)，反映了市場粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固體廢(fei)物(wu)與(yu)化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發(fa)放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢(fei)料進口配(pei)額，其中(zhong)，批準進口27萬(wan)噸高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸。中(zhong)國(guo)計劃到2020年(nian)底將被歸類為固體廢(fei)物(wu)的(de)廢(fei)金屬(shu)進口量(liang)減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判(pan)小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的(de)每噸66美(mei)元(yuan)和(he)每磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能大幅(fu)提(ti)升(sheng)且(qie)今年礦山供應增幅(fu)有限。