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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有(you)(you)改善，進出口有(you)(you)所(suo)好轉(zhuan)，大中小型(xing)企業景氣(qi)普(pu)遍回升。受外部不確定(ding)性等因素影(ying)響(xiang)，制(zhi)造(zao)業下行(xing)壓力依(yi)然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中國(guo)(guo)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點(dian)，連續(xu)五(wu)個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高。這一(yi)走勢與(yu)國(guo)(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國(guo)(guo)經(jing)濟繼續(xu)修復，目(mu)前制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)投(tou)資(zi)可(ke)能處于“磨底”階段，低(di)庫存已(yi)經(jing)延續(xu)較長(chang)時(shi)間。

3、商(shang)務部稱(cheng)今年(nian)以來，中國(guo)進口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保(bao)持平(ping)穩(wen)。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內需(xu)(xu)求拉動(dong)的結果。國(guo)內市場(chang)對進口(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制造(zao)業PMI重回擴張(zhang)區間(jian)，原材料等商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大宗(zong)商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年內(nei)最后一次議(yi)(yi)息會議(yi)(yi)結(jie)果，一如市場(chang)預期，美(mei)聯儲(chu)將聯邦(bang)(bang)基金利(li)率(lv)(lv)(lv)目(mu)標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停(ting)了今(jin)年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的(de)節(jie)奏(zou)。利(li)率(lv)(lv)(lv)點陣圖顯示(shi)，聯邦(bang)(bang)公開市場(chang)委員會（FOMC）多數(shu)人預計(ji)將維持當前利(li)率(lv)(lv)(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美(mei)國11月(yue)非(fei)農數(shu)據遠超預期，非(fei)農就業人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬人(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調(diao)查(cha)的經濟學家18.7萬人(ren)的預期；同時失業率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業率(lv)持平。數(shu)據顯示(shi)出美(mei)國經濟仍在溫(wen)和(he)擴張，但就業市場表(biao)現出色并(bing)不意味著(zhu)美(mei)國經濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德(de)國和法(fa)國12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預期，這令更多市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)濟前景恐將黯淡，同日(ri)公布的英國制造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價波動(dong)較大(da)(da)(da)，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國(guo)大(da)(da)(da)選落(luo)(luo)定與中(zhong)美(mei)貿易協定等(deng)利好影(ying)(ying)響，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)(xin)大(da)(da)(da)增推動(dong)價格快(kuai)速上揚，周(zhou)內(nei)漲幅(fu)曾超(chao)千元。另外一方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯(ku)線以上，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進(jin)一步推高(gao)市(shi)場信心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一定支撐(cheng)。但(dan)隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減(jian)弱(ruo)等(deng)影(ying)(ying)響，現貨市(shi)場交投(tou)清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位未(wei)果進(jin)一步影(ying)(ying)響市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美(mei)國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突(tu)，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價形成較大(da)(da)(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)位震蕩(dang)后逐步回(hui)落(luo)(luo)調(diao)整(zheng)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)下移觸及(ji)支撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值20元左右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)快(kuai)速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極，電(dian)解(jie)銅(tong)市場(chang)一度(du)火爆(bao)提振(zhen)好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)(yue)中(zhong)，隨(sui)年末臨(lin)近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)漲勢受阻(zu)等影(ying)響(xiang)，貿(mao)易(yi)商(shang)出貨(huo)變(bian)現意愿增(zeng)強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)(yue)后(hou)(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼水(shui)，但值得注(zhu)意的是元旦(dan)節后(hou)(hou)(hou)市場(chang)交投逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進口(kou)盈(ying)虧(kui)方面(mian)，本月(yue)電解銅(tong)進口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持持續關(guan)閉(bi)，整(zheng)體進口(kou)利潤維持在-400元/噸左右(you)，主要(yao)原(yuan)因(yin)或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外(wai)強內弱(ruo)格局關(guan)閉(bi)進口(kou)窗口(kou)，但進口(kou)貨源(yuan)方面(mian)仍有流入(ru)，市場進口(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位走高的走勢(shi)。滬銅主力(li)主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍(reng)處于擴(kuo)大范圍中，廢銅消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運行，一度觸及八個(ge)月來高位，給(gei)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)(gan)消(xiao)費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)生產逐步(bu)力(li)度加大(da)，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)(shang)雖然捂(wu)貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所(suo)松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)(shang)看漲后市(shi)，惜售(shou)觀(guan)望者(zhe)普(pu)遍增(zeng)多；而(er)且(qie)也出現了(le)地(di)域性(xing)差(cha)異(yi)，如據富寶了(le)解(jie)山東廠(chang)家(jia)臨近年(nian)末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬(shu)城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加。而(er)江浙地(di)區則有部分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重點放(fang)在貨款回籠及節前(qian)備(bei)(bei)貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)(bei)原料庫(ku)存，預計今年(nian)(nian)備(bei)(bei)貨力度可能不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一(yi)(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)，而(er)后(hou)市場(chang)信心衰(shuai)(shuai)弱，價(jia)格重心有(you)(you)所(suo)下移(yi)。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判(pan)第一(yi)(yi)輪協定已(yi)基本(ben)落地(di)，全(quan)球制造業(ye)方(fang)面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元(yuan)區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全(quan)球經濟(ji)(ji)出(chu)現(xian)企(qi)(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月國(guo)(guo)際(ji)地(di)緣政治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊(jin)張(zhang)施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經濟(ji)(ji)企(qi)(qi)穩與逆(ni)周期(qi)政策利(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重刺(ci)激(ji)下快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)未果，國(guo)(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信心有(you)(you)所(suo)衰(shuai)(shuai)退，12月最后(hou)一(yi)(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體重心維(wei)持在4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市場(chang)信心萎靡，利(li)好消(xiao)息推動作用(yong)有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中期(qi)而(er)言(yan)經濟(ji)(ji)企(qi)(qi)穩則對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古(gu)比斯表示(shi)，11月(yue)在比利時奧(ao)倫(lun)工(gong)廠(chang)發生意(yi)外事(shi)故，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常(chang)進行(xing)(xing)。該冶煉廠(chang)每(mei)年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐市場。預計(ji)年底前(qian)恢復運(yun)(yun)營，受(shou)影響部分最(zui)遲于2020年第2季度(du)恢復運(yun)(yun)行(xing)(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億(yi)美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在美國投資(zi)戰略(lve)性(xing)礦(kuang)產項(xiang)(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力拓對(dui)(dui)這(zhe)一擴產項(xiang)(xiang)(xiang)目的(de)(de)投資(zi)額(e)是(shi)近期礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目投資(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽車制(zhi)造(zao)商在生(sheng)產電動汽車及其(qi)他零部件(jian)的(de)(de)過程(cheng)中對(dui)(dui)銅的(de)(de)需求大增。

3、江西(xi)銅業(ye)公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有(you)(you)(you)的PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前持有(you)(you)(you)加拿(na)(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿(na)(na)馬(ma)等8個國家擁有(you)(you)(you)9個銅礦開發項目(mu)(mu)。FQM控制(zhi)的銅礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的現金(jin)流。

4、日前，江西銅業和中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)(cu)銅生(sheng)產(chan)商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)(cu)銅長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低(di)于今年執行(xing)的長單每噸165美元水平，并且也貼近smm估算的冶(ye)煉(lian)廠(chang)130美元/噸的rc盈(ying)虧平衡點，反映了(le)市場粗(cu)(cu)銅供應緊張(zhang)的預期。

5、中(zhong)國生態環(huan)境部固體廢(fei)物與化學品管理(li)技術(shu)中(zhong)心(xin)日前發放2020年第一(yi)批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進口配額，其(qi)中(zhong)，批(pi)準進口27萬噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到2020年底將被歸(gui)類為固體廢(fei)物的(de)廢(fei)金(jin)屬進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅(tong)原料(liao)聯合談(tan)判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高(gao)于四(si)季度(du)的(de)每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠(chang)產能大(da)幅提升且今(jin)年(nian)礦山供(gong)應增幅有(you)限。