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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據(ju)顯(xian)示，11月份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月低于臨界點(dian)后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小(xiao)型企業(ye)景氣普(pu)遍回(hui)升。受外部(bu)不確(que)定性等因素影響(xiang)，制造業(ye)下行壓力依(yi)然存(cun)在。

2、11月財新中國制造業(ye)采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分點，連(lian)續五個月回升，為2017年以來最(zui)高(gao)。這一走勢與國家統計(ji)局制造業(ye)PMI一致(zhi)。11月中國經(jing)濟繼(ji)續修復(fu)，目前制造業(ye)投資(zi)可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商務部(bu)(bu)稱(cheng)今年以(yi)來，中國進(jin)口(kou)的需求(qiu)保(bao)持(chi)平穩(wen)。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增長(chang)(chang)，主要(yao)是(shi)國內需求(qiu)拉動的結果。國內市場對進(jin)口(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原(yuan)材料等商品進(jin)口(kou)需求(qiu)回(hui)升，部(bu)(bu)分大宗商品進(jin)口(kou)量增長(chang)(chang)，政(zheng)策(ce)效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)(yue)12日(ri)凌晨(chen)，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一(yi)次議息(xi)會(hui)議結果(guo)，一(yi)如市場預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區(qu)間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)(nian)7月(yue)(yue)份以(yi)來“三月(yue)(yue)三降息(xi)”的節(jie)奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則(ze)可能再度上升(sheng)。

2、美國(guo)11月非(fei)農(nong)數據遠(yuan)超預期，非(fei)農(nong)就業人(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查(cha)的經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的預期；同時(shi)失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失(shi)業率持平(ping)。數據顯示出美國(guo)經(jing)濟(ji)仍在(zai)溫和(he)擴張，但(dan)就業市場表現出色(se)并不意味著美國(guo)經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣低(di)于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)(guo)和法國(guo)(guo)12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不(bu)及預期(qi)，這(zhe)令更多市場(chang)人士(shi)擔(dan)憂2020年(nian)歐元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和服(fu)務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)波動較大，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬(wan)。月初受(shou)英國大選落定(ding)(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)(ding)等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心大增推(tui)動價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，中國12月制造(zao)業PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐(ou)元(yuan)區12月制造(zao)業超預期(qi)回暖(nuan)則進一(yi)(yi)步推(tui)高市(shi)場信心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)(ding)支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商(shang)及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減弱等影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進一(yi)(yi)步影(ying)響(xiang)市(shi)場信心衰弱，后(hou)期(qi)隨美國與伊朗等沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較大壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步回落調(diao)整，價(jia)格重心下移(yi)觸及支撐位(wei)。

市場方面(mian)，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家(jia)采購積極(ji)，電解銅(tong)市場一度(du)火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月(yue)(yue)(yue)中(zhong)，隨(sui)年末(mo)臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期銅(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨(huo)變(bian)現(xian)意愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)(hua)為貼(tie)水(shui)，但(dan)值(zhi)(zhi)得注意的是元旦節后(hou)市場交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再(zai)度(du)大(da)幅下(xia)跌空間有(you)限。

進口(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)虧方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進口(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁，但國(guo)內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信(xin)心萎靡(mi)，外強內弱格局關閉進口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場進口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光亮(liang)銅主流價格(ge)在44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前(qian)精(jing)廢(fei)價差小幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅消費需求依舊較高。

銅(tong)價結(jie)束低位(wei)運行，一度觸及八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信心(xin)，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)價反(fan)(fan)彈帶動下游電纜需求訂單(dan)增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上(shang)升，因此廢(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度加大，積極入市(shi)(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊(jiu)處于緊缺狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個月有(you)所松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)進口(kou)受(shou)限以及貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售(shou)觀(guan)望(wang)者(zhe)普遍增(zeng)多；而且也(ye)出現(xian)了地域性差異(yi)，如據富寶了解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江浙地區則有(you)部分(fen)貨(huo)場(chang)反(fan)(fan)饋(kui)貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠及節前備貨方面。據(ju)了(le)解(jie)廢(fei)銅廠家一般會提前10-20天左右(you)開始(shi)儲(chu)備原料庫(ku)存，預計(ji)今(jin)年(nian)備貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一度沖擊(ji)五萬大關，而(er)(er)后市(shi)場(chang)信(xin)心衰(shuai)弱，價(jia)格(ge)重(zhong)心有(you)(you)(you)所下(xia)移。國際(ji)方面中美貿易談判第(di)一輪協定已基本(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造業方面有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預(yu)期(qi)提升(sheng)，全球(qiu)經濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國際(ji)地緣政治對(dui)銅(tong)帶來利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)緊張施壓(ya)有(you)(you)(you)色金屬。國內方面，國內經濟(ji)企穩與(yu)逆(ni)周期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得(de)注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺(ci)激(ji)下(xia)快速上(shang)揚沖擊(ji)五萬大關未果，國內滬銅(tong)信(xin)心有(you)(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最后一周收斂前期(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)心維持在(zai)4.9萬附近(jin)。短期(qi)來看市(shi)場(chang)信(xin)心萎靡，利(li)好消息推(tui)動作(zuo)用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而(er)(er)中期(qi)而(er)(er)言經濟(ji)企穩則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一定支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利(li)時奧倫工廠發(fa)生意外事故(gu)，銅(tong)生產被中斷(duan)，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠每年生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和(he)特(te)種(zhong)線材，主要(yao)銷往(wang)西(xi)歐(ou)市場(chang)。預(yu)計年底(di)前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最遲于2020年第2季(ji)度(du)恢(hui)復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資15億美元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目。礦企在美國(guo)投(tou)資戰略性礦產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一(yi)擴產(chan)項(xiang)目的投(tou)資額是(shi)近期(qi)礦企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目投(tou)資額的一(yi)倍多。汽(qi)車制造商在生產(chan)電動汽(qi)車及(ji)其他(ta)零部件的過(guo)程(cheng)中(zhong)對(dui)銅(tong)的需求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)司間(jian)接參股(gu)公(gong)司PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦開發項目。FQM控(kong)制的(de)銅礦儲量豐富，預(yu)計未(wei)來將(jiang)產生較強的(de)現金流。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅業和中(zhong)色(se)旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低于今(jin)年執行的(de)長單每噸(dun)(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映(ying)了(le)市場(chang)粗(cu)銅供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態(tai)環境部固體廢物與化學品(pin)管理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第(di)一批(pi)金(jin)(jin)屬廢料(liao)進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)高品(pin)級(ji)廢銅和27.5萬噸(dun)廢鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體廢物的(de)廢金(jin)(jin)屬進(jin)口量減(jian)少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原料(liao)聯(lian)合談判小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大幅(fu)提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅(fu)有限。